期货研究报告|铜日报2023-04-26 海外风险加剧铜价进一步回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前国内去库有所放缓,下游买兴有限。铜价震荡回落,但由于目前仍然为传统消费旺季,倘若价格�现一定程度回落,则不排除下游企业采购积极性将会被激发。因此就操作而言,目前仍建议以逢低买入套保为主。但在5月议息会议前后可暂时以观望态度为主。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,昨日现货市场交易活跃度偏低,日内现货成交显现分歧。早市,持货商报主流平水铜于平水~升水10元/吨,好铜升水20元/吨附近,湿法铜贴水30元/吨,部 分成交。上午十时附近,部分持货商低价�货,主流平水铜贴水10元/吨,逐渐成交,然好铜如CCC-P与之相差无几;湿法铜询价积极,于贴水40元/吨部分成交。临近上午十一时,主流平水铜贴水20元/吨成交显现,好铜如CCC-P贴水10元/吨,湿法铜贴水50元/吨。 观点: 宏观方面,目前临近美联储议息会议,但美国方面银行业危机似乎再度显现,第一共和银行连续�现大跌的情况。同时美国经济数据好坏参半,美联储利率掉期不再完全定价美联储将在年中前加息,这暗示未来两次FOMC会议中有一次加息的可能性约为80%。但目前联邦基金利率对于5月加息25个基点的概率已经超过80%。因此大概率在 5月议息会议之后,市场将进入何时将会采取降息的讨论。 矿端方面,据Mysteel讯,上涨铜精矿现货TC继续上行,但是市场成交活跃度略有恢复,主流成交在80美元中位附近。总体而言,冶炼厂对5-6月份船期货物的需求持续减弱。尽管现在冶炼厂的原料库存下降但是并未到紧缺的程度,而且后续大量船只陆续到港补充货源。预计短期内现货TC或将维持在80美元/吨附近。 冶炼方面,上周国内电解铜产量23.10万吨,环比减少0.10万吨。周内有江西、河南等冶炼企业进行检修,不影响全年产量,但对产量有所影响,其他冶炼企业正常高产。因此铜产量小幅减少。 消费方面,据Mysteel讯,上周内铜价震荡偏弱运行,但多数时间窄幅波动于 69000~70000元/吨,整体表现高位区间震荡。下游企业对于此价位接受度不高,消费 难有较大回升,主要以观望为主,只有在后半周价格�现回落的情况下,采购才略有回升,并且多以贸易商收货为主。不过本周以来随着铜价�现更为明显的回落,下游询价开始相对积极,预计采购热情将会有所回升。 库存方面,上交易日(4月25日)LME库存上涨0.69万吨至6.08万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.14万吨至5.85万吨。 国际铜方面,上个交易日国际铜与LME铜比价为6.95,较前一交易日上涨0.67%。 目前国内去库有所放缓,下游买兴有限。铜价震荡回落,但由于目前仍然为传统消费旺季,倘若价格�现一定程度回落,则不排除下游企业采购积极性将会被激发。因此就操作而言,目前仍建议以逢低买入套保为主。但在5月议息会议前后可暂时以观望态度为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/4/25 2023/4/24 2023/4/18 2023/3/27 SMM:1#铜 0 10 85 75 升水铜 5 20 90 85 现货(升贴平水铜 -10 0 70 65 水)湿法铜 -40 -40 20 20 洋山溢价 23 23 27.5 39 LME(0-3) — -20.5 -8.1 -12.75 SHFE 期货(主力) LME 68080#N/A 683708744 697809002.5 692508989 LME — 53875 53050 70600 SHFE 库存 COMEX 146016— —26425 14948323835 16115215400 合计 — 80300 226368 247152 SHFE仓单 58491 59813 80956 76932 仓单LME注销仓单占 比 — 7.1% 16.4% 40.7% CU2307- CU2304连三-近 -270 -300 -360 -370 月 CU2305- CU2304主力-近 -120 0 0 -90 套利月 CU2305/AL2305 3.62 3.63 3.67 3.75 CU2305/ZN2305 3.17 3.15 3.12 3.08 进口盈利 #N/A 170.1 -723.8 -710.8 沪伦比(主力) — 7.82 7.75 7.70 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/04/092023/04/172023/04/25 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/04/252021/04/252023/04/25 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/04/252021/04/252023/04/25 2019/04/252021/04/252023/04/25 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/04/242021/04/242023/04/24 019/04/242021/04/242023/04/24 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/04/242021/04/24 5 4 3 2 1 0 2023/04/24 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2019/04/252021/04/252023/04/25 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/04/242021/04/242023/04/24 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公