有色金属产业链日报：通胀风险提升美联储加息预期，铜价回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年4月24日通胀风险提升美联储加息预期，铜价回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：通胀风险提升美联储加息预期，铜价回落 1.核心逻辑：宏观，美国4月制造业MarkitPMI50.4，意外重回荣枯线上，服务业PMI升至53.7，综合PMI升至53.5，超预期，强劲需求推高通胀风险，美联储继续加息的预期上升；欧元区4月制造业PMI初值45.5，预期48，前值47.3，仍收缩，但服务业和综合PMI初值均高于预期，价格压力下欧央行预计继续加息。基本面，供给，铜精矿供应宽松，TC继续回升，4月冶炼厂集中检修增加但产能也增，精铜产量预计仍增。需求端，铜价回落，线缆、漆包线订单回升，但铜杆企业减产，整体开工率仍下滑，预计后续开工将企稳；地产近期复苏放缓，持续性待观察；新能源增速放缓，燃油车下滑；空调高排产。库存，4月21日沪铜期货库存68000吨；LME铜库存51875吨；LME铜库存偏低，沪铜去库。综上，通胀风险提升美联储加息预期，铜价回落，但国内复苏预期仍限制跌幅。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：4月21日LME铜收盘8781美元/吨，跌1.16%。 现货市场：4月21日上海升水铜升贴水40元/吨，涨20元/吨；平水铜升贴水15元/吨，涨 15元/吨；湿法铜升贴水-40元/吨，涨10元/吨。 沪铝：底部支撑较强，期价维持震荡 1.核心逻辑。宏观面，关注4月28日美国3月核心PCE数据情况。基本面，供应，云南地区降水量不及预期，电力紧张因素仍然存在，青海错峰限电的通知在市场流传，供应扰动仍在，铝价下方支撑较强；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4月20日SMM国内电解铝社会库存去库2.9万吨至90.6万吨，处于近5年低位；SHFE铝仓单去库6903吨至170684吨；LME库存去库875吨至571400吨。 在宏观暂无共振影响下，沪铝结束了独立的上涨行情，价格震荡后冲高至19000附近震荡。 2.操作建议：逢支撑位做多 3.风险因素：欧美衰退超预期 4.背景分析： 外盘市场：4月21日LME铝开盘2445美元，收盘2422.5美元，较上个交易日收盘价2450美元下跌27.5美元，跌幅1.12%。 现货市场：4月21日上海现货报价19030元/吨，对合约AL2305升水30元，较上个交易日持平；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-90元/吨。 锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜低开震荡回落，收跌0.8%。2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，矿端延续偏紧格局，ZN50周度加工费持续回落至5050元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至200美元/吨。截至4月21日，SMM七地锌锭库存总量为13.67万吨，较上周一（4月17日）减少0.6万吨，国内库存录减。消费端，目前镀锌开工率表现一般，国内企业订单并不火爆，目前依然以消耗成品库存为主，逢低采买继续带动国内的库存走低。短期内，锌价或呈现窄幅震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2719，-51，-1.84% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22140~22280元/吨，双燕成交于22200~22330元/吨，1#锌主流成交于22070~22210元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2305合约升水90~100元/吨，贸易商均价成交价格在10~20元/吨附近。 锡：佤邦禁矿消息影响渐退，锡价止升 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜震荡下行，收跌0.76%。佤邦禁采矿山的消息将令价格大几率强势上涨，若禁采政策实施落地，国内将面临巨大的锡矿缺口难以填补。3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13500元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。另外可以关注矿贸的出货节奏，若政策执行将会体现在矿贸的惜售情绪上。最后还是需要关注冶炼厂的开工变动，若开工率快速下滑，矿端紧缺将更快传导至供应端。目前不宜盲目追高，预计锡价短期内波动幅度剧烈。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收26594，-346，-1.28% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价213000-215000元/吨，均价214000元/吨，较上一交易日跌5000元/吨。听闻小牌对5月贴水1000-400元/吨左右，云字头对5月贴水400-升水200元/吨附近，云锡对5月升水200-800元/吨左右不变。 沪镍：硫酸镍继续下跌，转产驱动下盘面回落 1.核心逻辑：宏观，美国4月制造业MarkitPMI50.4，意外重回荣枯线上，服务业PMI升至53.7，综合PMI升至53.5，超预期，强劲需求推高通胀风险，美联储继续加息的预期上升；欧元区4月制造业PMI初值45.5，预期48，前值47.3，仍收缩，但服务业和综合PMI初值均高于预期，价格压力下欧央行预计继续加息。基本面，供给，电解镍开工率持续高位；镍盐转产电积镍利润再打开，转产驱动增加电积镍增量预期；镍元素整体仍有过剩压力。需求，不锈钢去库，钢厂利润修复，镍铁反弹；三元继续去库，镍盐需求走弱，而MHP供给压力仍大，硫酸镍继续下跌；盘面抑制镍板需求，而俄镍长单将陆续到货，现货升水回落。库存，4月21日沪镍期货库存948吨；LME镍库存41124吨；LME和上期所纯镍库存紧张。综上，硫酸镍继续下跌，转产驱动下盘面回落。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：4月21日LME镍收盘24650美元/吨，跌1.75%。 现货市场：4月21日俄镍升水4500元/吨，跌1200元/吨；金川升水4800元/吨，跌900元/吨；BHP镍豆升水2500元/吨，跌300元/吨。 不锈钢：库存压力缓解，需求恢复有限，钢价暂稳 1.核心逻辑：宏观，美国4月制造业MarkitPMI50.4，意外重回荣枯线上，服务业PMI升至53.7，综合PMI升至53.5，超预期，强劲需求推高通胀风险，美联储继续加息的预期上升；欧元区4月制造业PMI初值45.5，预期48，前值47.3，仍收缩，但服务业和综合PMI初值均高于预期，价格压力下欧央行预计继续加息。基本面，供给，4月粗钢排产环比减1.5%，同比减9.7%，但钢厂利润修复，减幅预计不及预计。需求，价格反弹后，现货成交明显放缓，补库动力减弱，现货价格显疲态。成本端，高镍铁出厂价反弹，铬铁价格持平。4月21日上期所不锈钢期货库存69598吨，去库。20日社库111.84万吨，周环比降5.67%，其中300系65.54万吨，环比降6.04%，到货偏少、代理提货、终端采购，去库，整体库存压力较年初已明显缓解。综上，库存压力缓解，需求恢复有限，钢价暂稳。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、检修超预期 4.背景分析： 现货市场：4月21日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15870元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15770元/吨，跌50元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn