通信行业人工智能主题周报：人工智能催生硬件需求，三大运营商云业务值得关注

证人工智能催生硬件需求，三大运营商云 研 券业务值得关注 究——人工智能主题周报20230417-20230423 报 告增持（维持）主要观点 在人工智能大规模语言模型成功落地的催化下，以算力和通信为代表 行业:通信 的人工智能核心基础设施有望迎来新一轮建设和需求的高峰期。在超 日期: 2023年04月25日 算中心和智算中心大规模加速建设的背景下，通信领域预期将在光模块、光芯片领域出现较大的需求攀升。特别是智算中心的建设将进一 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 最近一年行业指数与沪深300比较 步产生以400G和800G光模块为代表的硬件需求。 此外，三大运营商旗下的云计算业务作为其传统电信业务的重要补充，有望凭借在安全性等方面的优势成为三大运营商新的盈利增长点。随着三大运营商加大云计算业务投入，有望形成聚焦，在中特估值下有估值重构的空间。 % % 04/2207/2209/2211/2202/2304/23 61% 53% 44% 35% 27% 行18% 业9 周1 报-8% 相关报告： 通信沪深300 投资建议 建议关注： 新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年4月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为37/30倍，位于近五年的44%分位。中际旭创：国内中高端数通市场龙头，2021年全球排名第二的光模块供应商。公司管理团队激励机制有望得到改善。根据iFinD机构一致预期，截至2023年4月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为43/36倍，位于近五年的71%分位。 中国移动：全球领先的通信及信息服务企业，为个人、家庭、政企、公司提供通信服务体系。根据iFinD机构一致预期，截至2023年4月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为16/15倍，位于近五年的98%分位。 中兴通讯：知名通信设备制造商，主要产品是运营商网络、消费者业务、政企业务。根据iFinD机构一致预期，截至2023年4月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为18/15倍，位于近五年的32%分位。 风险提示 海外头部云服务厂商需求不及预期；大规模语言模型研发进度不及预期；人工智能领域监管干预；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点3 2建议关注4 3行业新闻及公司公告5 3.1中际旭创：公司2022年净利润同比增长39.2%5 3.2中国移动：公司云业务营收持续快速增长6 3.3天孚通信：立足光通信和激光雷达领域6 3.4科大讯飞：深耕认知智能核心技术6 3.5烽火通信：持续受益数字经济政策6 3.6Meta：招聘将放缓，不排除未来进一步裁员6 3.7昆仑万维：正式发布大语言模型“天工”6 4本周行业表现7 5风险提示8 图 图1光纤通信原理示意图3 图2年初至今人工智能及沪深300累计涨跌幅（截至2023 年4月21日）7 表 表1三大运营商一季报对比(截至2023年4月21日，单 位：亿元)4 表2人工智能领域相关关注公司对比(截至2023年4月21 日，单位：亿元)5 表3人工智能板块本周前十位领涨个股（截至2023年4月 21日）8 1行业观点 近日，大规模语言模型的成功落地，催化了对人工智能赛道的关注，带动了人工智能相关硬件设备的需求不断攀升。作为人工智能研发和应用的基础设施，智算中心的通信需求也日益受到关注。光模块作为光纤交换机的重要组成部分，在解决智算中心流量需求中将发挥重要作用。 图1光纤通信原理示意图 资料来源：光纤通信(第二版)，上海证券研究所 本周人工智能相关板块股价呈现震荡态势，与短期内板块涨幅较高，估值修复较快有关。我们认为，随着下游海外头部云服务厂商持续推进基础设施建设，在算力和通信端会有更明显的市场表现。 此外，受到近期大规模语言模型成功落地的催化，运营商相关的云服务作为重要的硬件设施也越来越受到关注。三大运营商云业务营业收入从低基数起步，已在2-3年内保持超过100%的同比增长，远超国内其他云服务厂商。随着三大运营商加大云计算业务投入以及在政企市场营收持续增长，有望形成聚焦，在中特估值下有估值重构的空间。 表1三大运营商一季报对比(截至2023年4月21日，单位：亿元) 中国移动 中国电信 中国联通 2022 2023 yoy 2022 2023 yoy 2022 2023 yoy Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 Q1 财务数据 营业收入 2,273 2,507 10.3% 1,186 1,298 9.4% 890 972 9.2% 归母净利润 256 281 9.5% 72 80 10.5% 20 23 11.6% EBITDA 761 799 5.0% 324 339 4.7% 250 257 2.8% 资本开支 409 372 -8.9% 157 145 -7.4% 150 168 11.8% 经营活动产生的现金流量 778 752 -3.3% 283 289 2.3% 143 174 21.6% 自由现金流 369 380 2.9% 126 144 14.4% -7 6 178.8% 关键比率 EBITDA率(%) 33.5 31.9 -1.6pp 27.3 26.1 -1.2pp 28.1 26.4 -1.6pp 资产负债率(%) 32.2 33.9 1.7pp 43.0 46.1 3.1pp 42.1 45.9 3.7pp 净资产收益率(%) 2.1 2.2 0.1pp 1.7 1.8 0.2pp 1.3 1.4 0.1pp 资本开支/营业收入(%) 18.0 14.9 -3.1pp 13.2 11.2 -2.0pp 16.9 17.3 0.4pp 业务数据 政企市场收入 237.3 294.0 23.9% 294.1 349.7 18.9% 320.4 366.8 14.5% 移动用户ARPU(元/户/月) 47.5 47.9 0.8% 45.1 45.8 1.6% 44.0 44.9 2.0% 固网宽带ARPU(元/户/月) 37.8 39.2 3.7% 46.7 47.5 1.7% -- -- -- 资料来源：iFinD，公司公告，上海证券研究所 我们建议优先关注人工智能基础设施领域，具备一定技术壁垒、与上下游具有较强合作关系，且估值分位数较低的行业龙头。在通信运营商方面，建议关注前期云业务领域资本支出较大，现金流较为充沛的行业头部公司。 2建议关注 新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年4月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为37/30倍，位于近五年的44%分位。 中际旭创：国内中高端数通市场龙头，根据公司2021年年报，为全球第二大光模块供应商。公司管理团队激励机制有望得到改善。根据iFinD机构一致预期，截至2023年4月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为43/36倍，位于近五年的71%分位。 中国移动：全球领先的通信及信息服务企业，为个人、家 庭、政企、公司提供通信服务体系。根据iFinD机构一致预期，截 至2023年4月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为 16/15倍，位于近五年的98%分位。 中兴通讯：知名通信设备制造商，主要产品是运营商网络、消费者业务、政企业务。根据iFinD机构一致预期，截至2023年4月21日，公司2023/2024年的预测PE分别为18/15倍，位于近五年的32%分位。 表2人工智能领域相关关注公司对比(截至2023年4月21日，单位：亿元) 软件应用简称 所属领域 22营22归母 业收入净利润 23E营业 收入 23E归母 净利润 23E 估值 24E营业 收入 24E归母 净利润 24E 估值 近五年PE分 位数（%） 300033.SZ同花顺 计算机软件 35.616.9 44.0 21.7 48 53 26.4 40 65 301378.SZ通达海 计算机软件 4.60.9 5.8 1.1 39 7 1.4 31 8 688111.SH金山办公 计算机软件 38.811.2 52.1 16.0 130 70 21.5 96 65 002230.SZ科大讯飞 计算机软件 188.25.6 260.6 18.4 73 338 26.3 51 99 光模块 简称 所属领域 22营22归母23E营业23E归母23E24E营业24E归母24E近五年PE分业收入净利润收入净利润估值收入净利润估值位数（%） 300308.SZ中际旭创光模块96.412.2115.614.54313917.53671 300502.SZ新易盛光模块24.17.643.710.5375412.73044 300548.SZ博创科技光模块14.71.919.52.638253.33063 光元器件 简称 所属领域 22营22归母23E营业23E归母23E24E营业24E归母24E近五年PE分 业收入净利润收入净利润估值收入净利润估值位数（%） 000988.SZ华工科技光模块120.19.1152.512.13018915.62341 300570.SZ太辰光光芯片9.31.812.62.333162.72864 300638.SZ广和通光芯片56.53.680.06.2241038.41823 300394.SZ天孚通信光芯片12.04.016.35.150216.43997 主设备商 简称 所属领域 22营22归母23E营业23E归母23E24E营业24E归母24E近五年PE分 业收入净利润收入净利润估值收入净利润估值位数（%） 688498.SH源杰科技光芯片1.90.73.91.510652.17796 000063.SZ中兴通讯通信设备1229.580.81392.298.0181556113.51532 600498.SH烽火通信通信设备309.24.1351.24.8544126.73869 业收入净利润 收入 净利润 估值 收入 净利润 估值 位数（%） 601728.SH中国电信 通信运营商 4749.7275.9 5277.0 312.6 19 5783 346.3 18 90 600941.SH中国移动 通信运营商 9372.61254.6 10295.3 1363.2 16 11265 1484.1 15 98 600050.SH中国联通 通信运营商 3549.473.0 3842.3 86.0 20 4178 99.7 18 30 运营商简称所属领域22营 22归母 23E营业 23E归母 23E 24E营业 24E归母 24E 近五年PE分 资料来源：iFinD，上海证券研究所 *盈利预测来自iFinD机构一致预期；新易盛、广和通营业收入与归母净利润统计期为2022Q1-Q3 3行业新闻及公司公告 3.1中际旭创：公司2022年净利润同比增长39.2% 中际旭创（300308.SZ）发布2022年年报，公司2022年实 现营业收入96.42亿元，同比增长25.3%，净利润12.34亿元， 同比增长39.2%。公司的光模块产品与国内外云数据中心客户和通信设备厂商形成了长期稳定的合作关系。（公司公告） 3.2中国移动：公司云业务营收持续快速增长 中国移动（600941.SH）发布2022年年报，公司2022年实 现营业收入9372.6亿元，同比增长10.5%，净利润1255.9亿元，同比增长8.2%。公司以云业务为代表的新兴业务收入持续快速增长。（公司公告） 3.3天孚通信：立足光通信和激光雷达领域 天孚通信（300394.SZ）发布2022年年报，公司2022年实 现营业收入11.96亿元，同比增长