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中国移动、中国电信和中国联通三大运营商的云业务稳中有进,新兴业务产品日臻完善。运营商加大云业务投入,有望在软件端和硬件端形成聚焦,或存在估值重构的空间。在其他新兴业务领域,运营商的数据要素产品逐渐丰富,生成式人工智能模型日臻完善。随着数字经济的进一步发展,相关业务在未来也有望迎来新增长。建议关注中国移动、中国电信和中国联通。风险提示包括下游需求不及预期、新技术落地和商业化不及预期、产业政策转变和宏观经济不及预期等。