通信行业周报：运营商云业务持续高歌猛进，关注国云落地投资机会

通信 行业研究/行业周报 运营商云业务持续高歌猛进，关注国云落地投资机会 报告日期：2022-08-23 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 8/2111/212/225/22 17% 7% -3% -12% -22% -32% 主要观点： 科技观点每周荟（下） 1）三大运营商产业互联网业务贡献中报主要增长，云业务持续高速发展。上周，三大运营商陆续完成中报披露，业绩增长普遍超双位数。移动、电信、联通政企收入分别增长24.6%、17.6%、32.0%，云业务均实现翻倍增长，仅半年收入就超过去年全年。从资本开支投向来 看，三大运营商均战略侧重IT云计算领域，我们认为在东数西算的国家战略指引和运营商向综合信息服务商转型过程中，云计算业务将受到持续重视，大力投入下未来有望保持高速增长。 通信沪深300 分析师：张天 执业证书号：S0010520110002邮箱：zhangtian@hazq.com 相关报告 1.广电5G启动试商用，第四大运营商正式启航2022-07-04 2.中国移动发布服务器大标，运营商算力网络投资陆续落地2022-05-05 2）国内公有云格局逐渐发生变化。2021年国内公有云IaaS市场，天翼云、移动云份额均实现同比0.8pct增长，天翼云已稳居国内第一梯队。我们认为未来国内公有云竞争格局将主要分为以BAT为代表的传统大厂、以华为为代表的行业赋能云、以天翼云为代表的运营商云以及以优刻得、青云等为代表的中小云厂商。 3）如何看待“国云”的定位与发展？在7月24日中国电信主办的 “2022云生态大会合作论坛”上，中国电信提出“共铸国云，智领未来”主题，确定了作为“国云”的新历史使命。我们认为与传统互联网大厂相比，国云在客户定位上更侧重政府、党政、央企等关乎国计民生、数据安全的行业云；在操作系统、数据库、芯片等底层技术上更注重自主可控；在经营策略上更强调云网融合。关于国云未来发展路径，我们认为首先国内云计算增量市场仍足够广阔，其次利用传统通信机房的优势运营商更适合“下沉”做边缘云，最后在PaaS生态开发上，运营商或重点发力，在自身数字中台基础上打造标准化、可复制的模块化PaaS开发平台。 4）运营商估值方法亟待重构。1）运营商云和网底层资产高度复用，不能简单采用分部估值法；2）如果采用相对估值，国际上尚无可比前例，我们认为云网融合的运营商估值应介于传统通信运营商和云服务商之间；3）绝对估值角度看，根据股票股利贴现模型，运营商分红比例提升、ROE修复、成长性提高，分子分母齐发力下合理估值有较大提升空间。 投资建议 周专题：建议关注国云落地与发展过程中的投资机会。 1）运营商目标定位拓展，云计算市场格局变化，政企市场快速成长新动能形成，估值体系有望重构，建议重点关注国云概念已现雏形的中国电信。 2）运营商战略投向算力/产业数字化领域，今年服务器集采规模有望提升50%以上，建议关注运营商中标份额领先的云基础设施供应商，如中兴通讯、浪潮信息、星网锐捷、紫光股份等。 3）国云注重自主可控，关注操作系统、中间件、数据库、网络安全、CPU、GPU、DPU等自主可控带来的国产替代机会，相关受益标的包括海光信息、左江科技、天融信、绿盟科技等。 4）公有云竞争格局重构给数据中心产业链带来变化，建议关注如IDC批发型客户结构变化给第三方IDC、互联网厂商推动核心基础设施自研给白盒设备厂商带来的机会。 风险提示 宏观经济复苏缓慢导致政企IT投资低于预期，运营商云部分市场竞争激烈导致盈利能下滑，中美科技摩擦给供应链安全带来风险。 正文目录 1科技观点每周荟（通信）5 1.1三大运营商产业互联网业务贡献主要增长，云业务持续高速发展5 1.2如何看待“国云”的定位与发展？7 1.3投资建议9 2市场行情回顾10 2.1通信板块表现10 2.2通信个股表现11 3科技硬件行业重要新闻12 4科技硬件重点公司动态13 5运营商集采招标统计14 6风险提示15 图表目录 图表1三大运营商政企业务收入（亿元）保持快速增长5 图表2三大运营商云业务上半年均实现翻倍增长6 图表3中国移动“新定位”：世界一流信息服务科技创新公司6 图表42020年国内公有云IAAS市场份额7 图表52021年国内公有云IAAS市场份额7 图表6天翼云未来发展战略8 图表7上周板块指数行情统计10 图表8上周通信在申万一级行业指数中表现第710 图表9上周WIND通信行业板块指数行情统计11 图表10上周WIND通信行业概念指数行情统计11 图表11截至上周通信个股表现情况12 1科技观点每周荟（通信） 1.1三大运营商产业互联网业务贡献主要增长，云业务持续高速发展 三大运营商中报业绩增长普遍超双位数，发力政企市场成效显著，其中云业务连续高速增长尤其值得瞩目。上周，三大运营商陆续完成中报的披露，移动、电信、联通营收增速分别为12.0%、11.2%、7.4%，扣非归母净利增速分别为20.2%、12.1%、13.1%。三大运营商战略性投入政企市场，并连续取得良好业绩。从中报来看，移动、电信、联通政企（产业互联网）收入分别增长24.6%、17.6%、32.0%，在主营业务收入增长贡献中，以移动为例，政企业务占到了8.4pct的4.6pct。 图表1三大运营商政企业务收入（亿元）保持快速增长 中国移动政企市场收入中国电信产业数字化收入 中国联通产业互联网收入移动YoY 电信YoY联通YoY 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202020212022H1 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 资料来源：三大运营商年报，华安证券研究所 在三大运营商政企板块中，云业务增速尤其亮眼，上半年，移动云、天翼云、联通云营收均实现翻倍增长，仅半年收入已超过去年全年。从资本开支投向来看，三大运营商均战略性侧重IT云计算领域，如中国移动在算力方面上半年完成投资200亿元，同比或增长90%；中国电信上半年产业数字化投资超过101亿元，同比增加149%。我们在《中国移动发布服务器大标，运营商算力网络投资陆续落地》中预计，今年运营商市场服务器集采规模或超45万台，同比增长超50%。我们认为在东数西算的国家战略指引和运营商向综合信息服务商转型的过程中，云计算业务将受到持续重视，大力投入下未来有望持续保持高速增长。 图表2三大运营商云业务上半年均实现翻倍增长 资料来源：三大运营商2022中报，华安证券研究所 中国移动提出“世界一流信息服务科技创新公司”新定位，运营商“网”优势仍在，“云”已逐渐成为核心竞争力。5G时代，运营商的战略定位已从以“管道服务”为主的信息通信运营商完成向“连接+算力”信息服务科技综合公司转变。以中国移动为例，中国移动在今年提出打造“世界一流信息服务科技创新公司”新定位，系统打造以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，加快推进三转（转业务、转市场、换方式）。我们认为运营商共同选择向综合信息服务商转型的原因有三点：一是国内5G广覆盖任务已基本完成，而国家提出“算力网络”、“东数西算”战略尚需运营商作为主力落地推动；二是国内C端移动和宽带用户已饱和，存量市场下价值挖掘空间有限，需要开拓政企端更大的市场空间；三是国内外科技竞争博弈持续，云计算作为底层基础设施，算力或成为Web3.0时代最重要的资源，其技术核心、重要客户需要掌握在国家队手中。 图表3中国移动“新定位”：世界一流信息服务科技创新公司 资料来源：中国移动2021业绩推介材料，华安证券研究所 国内公有云格局逐渐发生变化。根据中国信通院《云计算白皮书（2022）》显示，2021年，国内公有云IaaS市场，天翼云、移动云份额均实现同比增长0.8%，天翼云已稳居国内公有云第一梯队，移动云以目前高速增长态势有望在2年内实现10%市场份额。我们认为目前国内公有云竞争格局主要分为四个阵营，一是以BAT为代表的传统互联网大厂，拥有更丰富的研发经验以及更完善的开发生态，对于存量客户的粘性仍在，但扩张速度放缓；二是以华为云为代表主要为行业赋能的云，其基因为硬科技研发，以全自研芯片+云基础设施+操作系统等实现差异化竞争优势，在政企市场具有较强竞争力；三是以天翼云为代表的运营商云，受益于地方政府、国企集团加速上云转型，其遍布全国的机房也为CDN和边缘计算业务带来优势。四是以优刻得、青云等为代表的中小云厂商，采取地区或行业聚焦的竞争策略，未来份额或进一步向头部集中。 图表42020年国内公有云IaaS市场份额图表52021年国内公有云IaaS市场份额 移动云,7.2% 华为云,9.7% 其 他,23.7% 腾讯 阿里云,35.6% 天翼 移动云,8.0% 华为云,10.0% 其他,22.2% 腾讯 阿里云,34.4% 天翼云,14.1% 云,10.5% 云,13.3% 云,11.2% 资料来源：信通院，华安证券研究所资料来源：信通院，华安证券研究所 1.2如何看待“国云”的定位与发展？ 天翼云去年引入战略投资者共谋发展，“国云”概念逐渐成型。去年年底，中国电信与中国电科、中国电子、中国诚通、中国国新等投资者共同签署了《天翼云科技有限公司增资扩股框架协议》。天翼云经过十年耕耘，目前已经成为“国云”建设的排头兵和主力军，服务用户超200万，覆盖政府、互联网、能源、制造、医疗、教育、金 融、农业等各行业。在今年7月24日中国电信主办的“2022云生态大会合作论坛”上，中国电信提出“共铸国云，智领未来”主题，确定了作为“国云”的新历史使命。目前，天翼云已跻身国内云计算第一梯队，无论从规模和技术上都具备扛起“国云”大旗的实力。 “国云”的定位有何不同？在“2022云生态大会合作论坛”上，中国电信副总经理唐珂表示，天翼云未来将努力打造四个“高地”：一是聚焦核心技术自主可控；二是聚焦国计民生主要领域；三是聚焦以客户为中心的理念；四是聚焦产业链协同共创。与去年市场上提出的“国资云”概念不同（更偏于国资控股的政务云或私有云），我们认为“国云”主要是由国家队主导的云基础设施运营商，以公有云为主，但两者同样强调自主可控。 与BAT等互联网厂商的云业务相比，我们认为“国云”有三点主要不同：一是客户群定位上，国云更侧重于政府、党政、央企等关注国计民生、数据安全的行业云，比如中国移动在中期业绩说明会上透露，移动云客户收入中政府客户大约34%、互联网31%、农商15%、工业能源7%、医疗教育金融交通13%，而BAT客户以互联网偏多。二是国云更注重底层技术的自主可控，如天翼云坚持操作系统、数据库等核心软件自研，并且国产CPU平台的服务器也占有相当比例，而BAT更看重极致的投资收益比；三是国云更强调云网融合，利用在网络方面的天然优势，打造类公共服务设施的“算力网络”，云网不分家，而BAT等也着力落地的技术是分布式计算，“网”是为“云”服务的。 “国云”未来发展路径是怎样的？我们认为首先是分享增量市场，根据信通院《云计算白皮书2022》，国内公有云市场仍保持高速增长，2021年国内公有云市场规模2181亿元，同比增长71%，IDC公有云市场报告（2021下半年）也预测，2021-2025国内公有云服务市场增速CAGR在30%以上，在数字化转型的浪潮下，云市场增量市场空间仍然广阔。其次我们认为利用传统通信机房的优势，运营商云更适合“下沉”做边缘云，更好的满足VR/AR/元宇宙/仿真渲染/远程控制/车路协同等低延时应用场景。最后，我们认为运营商将会重点发力补足PaaS能力，目前运营商服务器资源快速增长下，IaaS、裸机份额增长，但PaaS平台丰富和完整性还需追赶，未来或迅速完善各种开发SDK，在开发者生态上追赶传统强云。 图表6天翼云未来发展战略 资料来源：中国电信2022中报业绩推介材料，华安证券研究所 运营商估值方法