22年公司业绩承压，积极布局装配环节

2023年4月，公司发布2022年年报和2023年第一季度报。2022年，公司实现营收5.61亿元，同比下降8.60%;实现归母净利润2.13亿元，同比下降16.62%,业绩不及预期;扣非后净利润2.04亿元，同比下降18.19%。2023年一季度实现营收1.50亿元（同比-15.10%）,扣非归母净利润0.56亿元（同比-11.92%）。 22年业绩有所下滑，积极布局装配环节 2022年，公司航空零部件制造业务实现营收5.61亿元，同比-8.60%，主要由于2022年度公司受宏观环境和高温限电停电等客观因素影响。毛利率方面，航空零部件制造业务为51.99%，同比-4.64pct，主要系公司受军品审价因素及产品结构调整影响。公司2022年积极布局部件装配环节，获得某主机厂多个分厂部件装配订单，预计2023年部件装配业务业绩得到提升。 持续推进募投项目，提升整体装备制造水平 公司持续推进“航空智能制造及系统集成中心”募投项目建设，加快项目工程验收和设备采购安装，2022年投资活动现金流出小计同比增加50.09%。 公司计划2023年年内实现数控智能制造、特种工艺表面处理以及部件装配三大板块全面投产。同时公司持续深化数字化、信息化运用，通过技术改造方式，对安泰厂区和天勤厂区装备进行升级建设，提升整体装备制造水平。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司数控精密加工领域处于领先地位，我们预计公司2023-25年营业收入分别为8.97/11.65/13.41亿元，对应增速分别为59.79%/29.96%/15.02%，归母净利润分别为3.60/4.90/5.63亿元，对应增速分别为69.54%/36.06%/14.83%， 三年CAGR为38.36%，EPS分别为1.23/1.67/1.92元/股，对应PE分别为20/15/13倍。鉴于公司是国内稀缺的布局全流程航空零部件供应商，参考可比公司估值，我们给予公司2023年33倍PE，目标价40.59元。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策调整，市场竞争加剧，客户订单波动。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表