中泰研究晨会聚焦：华兰生物（002007）：2023Q1点评：流感疫苗放量可期，血制品进入成长通道

【中泰研究丨晨会聚焦】华兰生物(002007)：2023Q1点评：流感疫苗放量可期， 血制品进入成长通道 证券研究报告2023年4月24日 今日预览 今日重点>> 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 【电新-恩捷股份(002812)】曾彪：隔膜龙头产能稳步扩张，看好长期发展 研究分享>> 【银行-常熟银行(601128)】戴志锋：详解常熟银行2023年1季报：存贷保持高增，利息收入韧性支撑营收同比13%高增 【地产-招商积余(001914)】由子沛：收入业绩增长稳健，各细分业务均有突破 【电新-宁德时代(300750)】曾彪：业绩超预期，龙头地位稳固 【汽车-长安汽车(000625)】何俊艺：自主盈利大超预期，海外市场加速拓展 【医药-华兰生物(002007)】祝嘉琦：2023Q1点评：流感疫苗放量可期，血制品进入成长通道 【食品饮料-紫燕食品(603057)】范劲松：经营势能加速向上，成本回落红利释放 【家电&医美-盾安环境(002011)】邓欣：空调提盈利，汽零有空间 【电子-福晶科技(002222)】王芳：23年有望继续增长，布局超精密光学元件 【传媒-芒果超媒(300413)】康雅雯：广告降幅收窄，看好优质内容IP 价值释放 今日重点 ►【电新-恩捷股份(002812)】曾彪：隔膜龙头产能稳步扩张，看好长期发展曾彪｜中泰电力设备新能源首席 S0740522020001 湿法隔膜龙头，营业收入持续增长。从中国的主要隔膜企业来看，2022年上海恩捷以接近40%的市场份额排名第一。2022年上海恩捷湿法隔膜出货量达47万平，为行业第一。2018年-2022年，公司营业收入为24.6/31.9/42.8/79.8/125.9亿元，CAGR为50.4%；2018年-2022年公司归母净利润分别为5.2/8.5/11.2/27.2/40.0亿元。 公司隔膜产能持续扩大，在线涂布以及铝塑膜产能持续增长。公司2022年隔膜产能达到70亿平米， 位于全球首位。膜类业务方面，截至2022年底，公司首条干法膜产线安装完成进入调试阶段，在 线涂覆总产能达到15亿平米。预计2023年底所有在线涂覆产能可达到55条。江西睿捷以及江苏 睿捷项目建成落地后将分别形成1亿平米和2.8亿平米的铝塑膜产能。江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目的部分基建已完工；匈牙利锂电池隔膜项目基建已完工，正在进行设备的安装工作；重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（二期）在进行设备的安装调试；玉溪恩捷锂电池隔膜项目顺利推进。此外，公司与Celgard合资建设的首条干法隔膜产线正在进行设备的安装调试，预计于23年逐步形成产能。另外，BOPP薄膜业务方面，截至22年底，红塔塑胶年产7万吨BOPP薄膜改扩建项目生产厂房已建成，新产线设备在调试中。 公司持续与下游头部企业加强战略合作关系，签订保供协议，业绩具有高度的稳定性。公司与国外头部锂电池生产厂商LGES、松下、三星、NORTHVOLT、法国ACC和某大型海外车企，以及包括宁德时代、中创新航、比亚迪、亿纬锂能、蜂巢、欣旺达、孚能、力神在内的中国主流锂电池企业都建立了良好的合作关系，2022年公司前五大客户销售金额合计占比为60.2%，较2021年提高1.3%。2022年，公司与中创新航、蜂巢能源、国轩高科签订2023年度隔膜保供协议，进一步加强与头部客户的合作关系。此外，公司与全球锂电池行业龙头宁德时代合作的厦门恩捷锂电池隔膜项目正在进行前期筹备工作，与锂电池行业领先企业亿纬锂能合资的湖北荆门锂电池隔膜项目正处于基建阶段，部分厂房及配套设施已基本完工。 技术设备多轮驱动，公司实现降本增效。在线涂覆作为公司独家掌握的技术，通过减少涂布前的收卷、分切等工序，降低原有的切边损耗和相应的人员配置，提升生产效率降低成本。另外一方面，其有助于在厚度均匀性、热收缩、透气性等指标方面，有利于进一步优化产品品质。公司深度绑定海外供应商，上海恩捷与日本制钢所自2011年开始合作，至今已有超过10年的时间，双方合作良 好，上海恩捷已与日本制钢所在2019年共同指定了未来3年的设备需求计划，制钢所优先保证公司的新增产线设备需求，且不销售设备给国内其他企业。 风险提示：锂电池隔膜业务受国家政策调控的风险、市场竞争加速风险、原材料价格波动风险、技术进步和产品替代风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《恩捷股份(002812)：隔膜龙头产能稳步扩张，看好长期发展》发布时间：2023年4月24日 研究分享 ►【地产-招商积余(001914)】由子沛：收入业绩增长稳健，各细分业务均有突破 4月21日，公司发布2023年一季报，公司一季度实现营收33.06亿，同比+30.28%；归母净利润 1.85亿，同比+27.24%;扣非后归母净利润1.64亿，同比+28.58%。收入业绩高速增长，费用率得到改善 2023年一季度，公司实现营业收入33.06亿，较上年同期增长30.28%；实现归母净利润1.85亿，较上年同期增长27.24%。收入的增长来自在管项目的持续增加，而利润的增长也是得益于公司全方位夯实品质根基，坚持开源增收与精益提效并重。报告期内，公司毛利率为12.25%，较去年同期13.30%小幅下降1.05个百分点，但期间费用率的改善，三费率同比下降约0.5个百分点，因而公司综合净利率为5.81%，较去年同期提升0.12个百分点。 物业管理板块各业务发展势头良好 1）基础物业规模持续扩张，外拓成绩优异：截止2023年一季度末，公司在管项目数量达到1,945 个，管理面积达到3.15亿㎡，一季度公司物业管理业务实现新签年度合同额8.04亿元，较上年同 期增长10.14%，报告期内中标中芯上海等多个金额大、具有开拓意义项目（千万级项目占比近3成），特色业态持续发力，航空、医院、城市服务类项目拓展再突破，中标南方航空物流公司项目、平潭综合区实验医院、漳州开发区道路绿化养护等服务项目，总对总业务不断开拓新客户，新入围小鹏、李宁、软通动力等客户供应商库；2）平台增值服务增长快速：2023年一季度，到家汇商城实现全平台交易额2.67亿元，同比增长50.76%，报告期内，公司持续“瞄准”业主与服务的非住业态需求，挖掘多元增值服务潜力，3月上线“空调焕洗季”全国活动实现清洗空调超9000台；3）专业增值业务打开业务渠道：2023年一季度，公司建筑科技业务成功中标南山智谷及深圳华润城润玺二期两个重点建设项目，年合同额超2000万元，实现在绿色建筑、高端智能家居市场业务拓展突破。 资产管理板块规模持续扩大 截至2023年一季度末，公司在管商业项目57个（含筹备项目），管理面积338万㎡，其中管理 公司自持项目3个，受托管理控股股东招商蛇口持有项目50个，第三方品牌输出项目4个；持有物业出租及经营业务稳健，公司拥有的持有物业包括酒店、购物中心、商业、写字楼等多种业态，总可出租面积为48.86万㎡，2023年一季度末总体出租率为96%。我们看好结束疫情后，公司在商业管理板块经营层面的恢复，考虑到2022年有减租的影响，预计2023年资产管理板块表现或值得期待。 投资建议：2023年一季度公司交出了一份令人满意的答卷，收入和利润实现3成左右的增长，各个细分领域也均有业务层面的突破，我们看好疫情后公司在基础物管外拓、增值服务及资产管理板块齐头并进，维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年净利润为7.82亿、9.78亿、11.96亿。风险提示：项目外拓不及预期；成本上升压力持续增大。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《招商积余(001914)：收入业绩增长稳健，各细分业务均有突破》 发布时间：2023年4月24日 报告作者：由子沛中泰地产首席S0740523020005 ►【电新-宁德时代(300750)】曾彪：业绩超预期，龙头地位稳固 事件：23Q1公司收入890亿元，同比增长83%；归母净利润98亿元，同比增长558%；扣非净利润78亿元，同比增长698%。公司经营活动产生的现金流210亿元，同比增长196%。盈利能力方面，23Q1公司毛利率21.3%，环比下滑1.3个百分点，同比增长6.8个百分点，维持较好水平。净利率11%，环比基本持平，同比提升7.9个百分点。 23Q1营收增速亮眼。23Q1公司收入890亿元，同比增长83%。23Q1电池系统销量超过 70GWh，销量大于产量有助于库存的降低，其中储能占比约20%，动力电池价格执行金属价格联动，无需担忧2季度追溯问题。 公司经营质量较好，库存管理效果突出。23Q1公司经营活动产生的现金流200亿，同比增长 196%，主要系销售规模增长，销售回款增加，在手现金2000亿。Q1公司合同负债259亿元， 环比继续提升，表征需求维持较好景气度。公司2023Q1存货640亿元，较2023年初下降126 亿元，库存管理效果突出。 研发费用持续增长，新技术、新产品即将放量。Q1公司研发费用高达47亿元，环比下降5.71%，同比增长81.16%，继续维持增长态势。同时研发成果显著，公司新技术及产品近期密集落地，其中包括极氪009和001搭载的麒麟电池、理想首个纯电动平台搭载的4C麒麟电池、与奇瑞合作首发的钠离子电池、年内预计将量产装车的M3P电池等。此外，凝聚态电池，车规级应用版本可在今年内具备量产能力，也正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发。 盈利预测：公司23年预计出货410Gwh，伴随着碳酸锂价格下降，公司话语权提升，毛利率亦将提升，我们预计公司23-24年归母净利润503、655亿，作为全球龙头企业，看好公司投资价值。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《宁德时代(300750)：业绩超预期，龙头地位稳固》 发布时间：2023年4月24日 报告作者：曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001 ►【汽车-长安汽车(000625)】何俊艺：自主盈利大超预期，海外市场加速拓展 事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收1212.5亿元，同比+15.3%，归母净利润77.98 亿元，同比+119.5%，扣非归母净利润44.59亿元，同比+169.8%；单季度来看，22Q4实现营收 359.0亿元，同环比+38.4/+24.8%，归母净利润8.99亿元，同环比+60.4/-13.7%，扣非归母净利润 6.19亿元，同环比+811.9/-16.2%。 自主销量稳步增长，22Q4业绩大超预期。 公司2022年销量234.6万辆，同比+2.0%，长安系中国品牌汽车销量达187.5万辆，同比+6.8%，公司销量持续稳步增长，同时产品结构也在不断优化。CS75系列全年零售量近22万辆，逸动系列、CS55系列全年销量分别达到15万辆和13万辆，UNI系列销量突破18万辆。产品销量增长与结构优化双重共振效应下，公司自主品牌盈利能力不断提升，22Q4公司自主利润（归母净利润-合联营企业投资收益）达37.1亿元，环比+171%。其中合联营企业亏损主要系阿维塔科技（重庆）有限公司处于战略投入期， 在产品研发、品牌推广、渠道打造、技术人才引进等多个方面资源投入较大，导致亏损；重庆长安新能源汽车科技有限公司为加快新能源战略转型及品牌向上，加大产品研发和品牌推广投入，同时受电池原材料成本上升等影响导致亏损；长安福特汽车有限公司为加速振兴，关停落后产线，当期计提资产减值，影响利润大幅下降。 “海纳百川”战略计划发布，海外业务拓展加速。 公司于4月18号正式发布“海纳百川”计划，明确海外市场转型战略，2030年前公司将推出 不少于60款全球产品，同时力争打造2款全球销量突破50万辆级的产品，打造不少于2款全球销量突破30万辆级的产