22年保持稳健增长，23Q1由于高基数业绩承压

事项： 公司发布22年报和23年一季报。22年公司实现营收44.42亿元（+17.94%），归母净利润11.67亿元（+19.90%），扣非净利润11.20亿元（+17.03%）。23Q1，公司实现营收10.36亿元（+0.52%），归母净利润2.42亿元（+0.78%），扣非净利润2.36亿元（+1.61%）。 评论： 2022年业绩保持稳健增长。2022年公司整体营收44.42亿元（+17.94%），保持稳健增长。分产品看，试剂类产品收入35.30亿元（+15.90%），仪器类产品收入7.20亿元（+32.20%）。试剂类产品稳步增长，占总收入比例为79.48%（-1.40pct），毛利率为66.58%（+0.64pct）；仪器类产品表现较高增速，占总收入比例为16.21%（+1.75pct），毛利率为36.72%（+1.31pct）。分地区看，国内收入42.36亿元（+17.56%），海外收入1.30亿元（+56.76%）。国内仍是公司的主要收入来源，海外收入基数较小，正处于高速增长期。 持续加强研发投入，大发光、流水线产品陆续上市。2022年公司研发费用率为12.80%，投入研发费用5.68亿元（+18.2%），公司拥有研发人员1721人，占员工总数的31.26%，本科及以上学历研发技术人员占比为90.94%。2022年公司推出了新一代高通量化学发光免疫分析仪Autolumo A6000系列，单个分析模块检测速度600T/h，联机最高可达2400T/h，可满足大、中型医学实验室的检测需求。此外公司自主研发、制造的流水线Autolas X-1 Series正式上市，该流水线提升了线体多项关键性能指标，能更好地控制成本，满足中国本土实验室的需求。截至2022年终，Autolas X-1 Series已累计装机8套。 23年Q1业绩与22年Q1持平。公司23年Q1营收10.36亿元（+0.52%），归母净利润2.42亿元（+0.78%），23年Q1业绩与22年Q1持平。23年Q1毛利率为61.06%，相比22年Q1提高了2.80pct。但由于23年Q1研发费用率达到14.71%（+3.00），最终净利率无明显变化。 投资建议：结合22年年度和23年Q1业绩，我们预计公司23-25年营收分别为52.5、65.3、81.5亿元（23、24年原预测值为60.5、76.3亿元），同比增长18.2%、24.3%和24.9%，23-25年归母净利润为14.0、17.8、22.7亿元（23、24年原预测值为15.8、20.1亿元），同比增长20.0%、26.9%和27.9%，EPS分别为2.39、3.03、3.88元，对应PE分别为24、19和15倍。根据可比公司估值，给予公司2024年28倍估值，对应目标价85元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。 主要财务指标