农林牧渔2023Q1基金持仓分析：养殖持仓环比提升，核心关注弹性成长标的

基金持仓：养殖持仓环比回暖，种植持仓依然坚挺。2023Q1农业板块重仓持股总量较2022Q4环比+4.63%，生猪、动保、种子板块，以及优质黄鸡养殖标的得到重点布局。其中，海大集团属于管理层优秀的大农业领域成长股，在农业板块重仓持股总市值排名中的头部地位依然稳固。此外，重仓持股总量环比提升明显的标的还有：新五丰（23Q1新增重仓股）、华统股份（+710%）、瑞普生物（+625%）、唐人神（+620%）、生物股份（+371%）、中牧股份（+208%）、隆平高科（+69%）、科前生物（+43%）、立华股份（+35%）、温氏股份（+18%）、巨星农牧（+14%）、天康生物（+12%）、荃银高科（+8%）等。 生猪板块持仓：市场关注度提升，核心布局优质弹性标的。22023Q1生猪板块个股的重仓基金数量较2022Q4明显提升，重仓持股总量较2022Q4环比增长15%，其中，华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、京基智农等小体量生猪标的重仓持股总量均实现明显环比增长。另外，白马标的温氏股份重仓持股数量及总市值季度环比分别上涨18%、23%，展现出机构投资者对于出栏增速快、成本边际改善明显的白马标的更加青睐。我们认为，短期猪价不管是回落还是提前启动上涨，均不影响中期猪价强势走势。另外，南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快、成本管控能力强的标的，重点推荐：华统股份、新五丰、巨星农牧、天康生物、唐人神、金新农、温氏股份、牧原股份、新希望等优质标的。 行业观点：全面翻多养殖板块，期待转基因稳步落地。1）生猪：全面翻多养殖板块，中期猪价有望开启强势走势。核心推荐：华统股份、新五丰、巨星农牧等。2）禽：白鸡方面，考虑到2022年祖代引种收缩，叠加白鸡内生消费增长共振，我们认为今年下半年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡方面，近期产能继续回落，伴随生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起确定性更高，继续看好。核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：非瘟疫苗新产品有望推动估值修复。核心推荐：科前生物、回盛生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。4）种植链：看好种业周期与成长共振，2022年转基因品种端有望取得实质性推进。重点推荐：隆平高科、登海种业和大北农。 投资建议：推荐养殖、后周期、种业三大主线。1）生猪推荐：华统股份、新五丰、巨星农牧、天康生物、唐人神、金新农、温氏股份、牧原股份、新希望等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注春雪食品、湘佳股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险 本报告对开放式主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）2023Q1的重仓情况进行分析，2023Q1农业板块个股的重仓占比分化明显，预期明显改善的生猪、动保、种子板块的持仓提升，另外核心关注稳健白鸡白马股、优质黄鸡标的。 基金持仓分析：养殖持仓仍处低位，农产品加工重获重视 农业板块：整体重仓占比环比略降，生猪板块占比仍处低位 开放式主动偏股型基金重仓农业板块占比环比有所提升，但仍处于历史较低水平。 2023Q1农业板块占主动偏股型基金重仓股总市值比为1.60%，环比下降0.03%； 其中，种植业占0.26%，渔业占0%，畜禽养殖业占0.59%，饲料业占0.51%，农业综合占0%，农产品加工占0.11%，林业占0%，动物保健占0.12%。 图1：2023Q1开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例略有下降，仍处于历史较低水平 图2：开放式主动偏股型基金重仓农业子版块比例 基金重仓农业版块市值/开放式主动偏股型基金重仓总市值） 2023Q1重仓农业个股TOP10：成长股持仓坚挺，顺周期板块重点布局 按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，2023Q1排名前10的农业个股分别为：海大集团、温氏股份、牧原股份、隆平高科、圣农发展、荃银高科、登海种业、大北农、安琪酵母、中牧股份。其中，海大集团（特水饲料龙头、蓄力生猪养殖的农牧白马）属于养殖链中管理层优秀的优质成长标的，在农业板块重仓持股总市值排名中的头部地位依然坚挺，市场对海大的认可度进一步凸显。此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有：新五丰（23Q1新增重仓股）、华统股份（+710%）、瑞普生物（+625%）、唐人神（+620%）、生物股份（+371%）、中牧股份（+208%）、隆平高科（+69%）、科前生物（+43%）、立华股份（+35%）、温氏股份（+18%）、巨星农牧（+14%）、天康生物（+12%）、荃银高科（+8%）。 从2023Q1农业板块重仓股持仓来分析，板块整体重仓持股总量较2022Q4环比增加4.63%，其中，景气度明显回暖的生猪、动保、种子板块，以及优质黄鸡养殖标的得到重点布局。 表1：2023Q1开放式主动偏股型基金重仓股中农业板块前20大标的 从近10个季度来看，海大集团作为成长股实现厚积薄发；此外，生猪板块备受机构青睐。海大集团从2019Q1的第四名逐步跃升，2020Q2-2021Q4的重仓市值排名稳居第一，2022Q1虽然受猪周期行情低迷影响排名下降至第二，但此后受益猪价景气上行继续稳坐第一。我们认为海大集团是农业甚至A股中具备熵减力的稀缺优质成长标的，猪价上行直接利好公司的饲料、动保等后周期业务以及生猪养殖业务，继续坚定看好。此外，从今期主动偏股型基金重仓农业版块的重仓总市值排名前20的标的变化情况来看，生猪板块重仓持股总量及市值环比有所提升，我们认为主要系在能繁母猪产能去化加速及非瘟疫情扰动的催化下，市场看好生猪板块的低估值修复叠加行情回暖，因此在2023Q1的农业重仓股前二十位中，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、天康生物、新五丰均榜上有名。种业板块持仓也展现出较强韧性，2023Q1种子板块重仓持股总量环比略升0.2%，隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农位列重仓排名前十，展现出机构投资者对种业板块的持续看好。另外，其他板块的优质标的如圣农发展（白鸡产业一体化龙头）、中牧股份（受益国企改革的头部动保企业，非瘟疫苗研发稳步推进）、立华股份（经营稳健的黄鸡养殖标的）等亦获得机构投资者看好。 图3：2021Q1-2023Q1开放式主动偏股型基金重仓农业的前20标的（按重仓市值排序） 子行业持仓：农产品加工占比强势增长，养殖与种植链仍有支撑 2023Q1畜禽养殖、动物保健、种植业的重仓占比回升。具体来看：1）种植板块重仓提升明显，2023Q1占重仓股总市值比例环比提升0.06%，相对于2016-2017年行业高景气持仓比例仍有较大提升空间。考虑到2023年转基因品种端有望取得实质性推进，种子板块整体有望迎来周期与成长的共振，继续重点推荐。2）畜禽养殖板块2023Q1重仓市值占比环比提升0.06%，考虑到养殖链景气预期明显回暖，市场依然重视畜禽养殖板块的布局，弹性明显的生猪养殖成长股及部分养殖先锋，圣农发展、立华股份等其他低估值禽链标的受到基金关注。3）动物保健板块的重仓占比同样明显提升，2023Q1环比增长0.08%，部分优质标的包括中牧股份、瑞普生物、生物股份的持仓明显增加，考虑到如果非瘟疫苗等大单品落地，有望打开板块成长空间，继续看好动保板块的估值修复机遇。4）饲料板块的重仓占比环比下降0.15%，主要系2023Q1生猪养殖亏损较大，导致饲料盈利阶段性承压，此外，部分归属于饲料板块的标的虽然生猪养殖收入占比也较大，但由于增长弹性较弱，较成长性充足的标的关注度依然较低。5）农产品加工板块2023Q1重仓占比环比下降0.06%，该板块普遍由于原材料端价格上涨，由此导致盈利阶段性承压。 图4：畜禽养殖板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图5：饲料板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图6：种植业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图7：动物保健板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图8：农产品加工板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图9：林业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图10：农业综合板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图11：渔业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 生猪板块分析：基金持仓仍处较低水平，核心关注养殖弹性成长标的 生猪板块超配比例明显，但仍处于历史低位。生猪板块在农业板块基金资产配置的地位至关重要，从历史数据来看，主动偏股型基金重仓生猪板块的比例和重仓农业板块的比例保持高度正相关，生猪板块是带动农业板块重仓占比增长的主要贡献因素。2020Q2-2021Q1主动偏股型基金对生猪板块的超配比例呈明显下降趋势，自2021Q2起超配比例开始触底回升，2022Q1超配比例达到阶段性高点0.65%，但2022Q2起受到板块的情绪波动影响，又开启环比下降，生猪板块超配比例在2022Q其短暂触底至-0.15%后，2023Q1又回升到-0.07%，环比提升0.08%，但仍处于历史较低水平。 图12：2018Q4起生猪板块重仓和农业板块重仓比例保持高度正相关性 受益于产能持续去化带来的板块预期好转，2023Q1优质生猪标的受青睐程度明显提升，核心关注出栏弹性明显的成长标的。从主动偏股型基金重仓生猪板块的个股情况来看，2023Q1生猪板块个股的重仓基金数量较2022Q4明显提升，重仓持股总量较2022Q4环比增长15%，其中，华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、京基智农等小体量生猪标的重仓持股总量均实现明显环比增长。另外，白马标的温氏股份重仓持股数量及总市值季度环比分别上涨18%、23%，展现出机构投资者对于出栏增速快、成本边际改善明显的白马标的更加青睐。我们认为，短期猪价不管是回落还是提前启动上涨，均不影响中期猪价强势走势。另外，南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快、成本管控能力强的标的，重点推荐：华统股份、新五丰、巨星农牧、天康生物、唐人神、金新农、温氏股份、牧原股份、新希望等优质标的。 表2：2023Q1开放式主动偏股型基金重仓生猪板块情况 行业观点：全面翻多养殖板块，期待转基因稳步落地 畜禽链：重点推荐养殖板块，看好中期景气回升 生猪：全面翻多生猪养殖，中期猪价有望强势猪价：本周猪价环比回升，行业仍处深度亏损 【能繁母猪存栏】根据农业部的数据，官方能繁母猪存栏的环比增速从2021年7月起结束了连续21个月的环比增长，首次出现环比下降，并在2021年7月以来延续环比去化趋势。截至2023年一季度末，我国能繁母猪存栏4305万头，较2022年四季度末减少1.9%。 【仔猪与生猪价格】据博亚和讯，4月21日全国仔猪均价34.67元/千克，较上周同期下跌1.06%；全国外三元生猪均价14.49元/千克，较上周同期上涨0.56%。 【猪饲料】从饲料工业协会数据来看，2023年3月全国工业饲料产量2511万吨，环比增长10.4%，同比增长5.5%，其中育肥猪配合饲料价格3.74元/公斤，环比下降1.9%，同比上涨1.7%。 图13：23Q1末能繁母猪存栏较22Q4末减少1.9% 图14：本周仔猪价格较上周同期下跌1.06% 图15：本周生猪价格较上周同期上涨0.56% 图16：全国2022年8月猪饲料产量环比增加8.5% 2023年猪价预判：供给并不宽松，消费有望强势回暖 当前生猪出栏均重水平仍较高，低迷猪价已推动产能开启去化趋势。根据涌益咨询披露的数据，2022年4月开始生猪出栏均重开始快速拉升至6月的125公斤左右，11月的生猪均重抬升至130公斤左右。我们认为，2022年11月到春节前出现的猪价调整主要是前期二次育肥压栏猪的陆续出栏，再加上受到疫情短期扰动，12月开始餐饮消费较为低迷。从近期均重来看，2023年3月屠宰均重仍位于120公斤以上，短期供给压力仍不小，低迷猪价已推动能繁母猪存栏开启环比去化。