信创与AI双轮驱动，中国芯未来可期

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年04月24日 信创与AI双轮驱动，中国芯未来可期 海光信息(688041) 评级： 买入 股票代码： 688041 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 99.0/36.22 目标价格： 总市值(亿) 2,074.94 最新收盘价： 89.27 自由流通市值(亿) 189.06 自由流通股数(百万) 211.79 事件概述 2023年4月18日公司发布2022年年报，2022实现营业收入51.25亿元，同比上升121.83%。实现归母净利润为8.04亿元，较上年同期增长145.65%。 分析判断: ►公司业绩快速增长，盈利能力稳步提升 2023年4月18日公司发布2022年年报，2022实现营业收入51.25亿元，同比上升121.83%。实现归母净利润为8.04亿元，较上年同期增长145.65%。我们认为其主要原因是，公司围绕通用计算市场，通过技术创新、产品迭代、功能提升等举措，不断提升产品竞争优势，同时，国内信息产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加，促进了公司营业收入规模的进一步增长。公司持续加大研发投入，迭代新品实现商用，2022年公司研发投入206,710.08万元，较上年同期增长30.42%，报告期内，公司推出了CPU新产品海光三号，下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。海光CPU和DCU产品的性能优异，在国内处于领先地位。我们预计，随着公司业务转型持续深化，2023年公司收入增速将进一步攀升。 ►全面布局国产生态，产业高效协同发展 138797 公司积极构建基于海光CPU和海光DCU完善的国产软硬件生态链，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化。报告期内，海光CPU系列产品海光二号为主力销售产品，海光三号已经实现小批量销售，海光四号、海光五号处于研发阶段。公司海光CPU兼容国际主流x86处理器架构和技术路线，具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势。海光CPU具有通用性和产业生态，已经大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光CPU既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域的高端服务器；也支持面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。我们预计，在信创大背景下，公司CPU业务有望持续发展。 ►AIGC背景下，公司GPGPU产品来黄金发展周期 大模型是人工智能发展的必然趋势，也是辅助式人工智能向通用性人工智能转变的坚实底座，算力是打造大模型生态的必备基础，平台是算力的桥梁。大模型开启算力军备赛，大模型参数呈现指数规模，引爆海量算力需求。公司属于AI算力龙头，其中海光DCU系列产品深算一号为公司GPGPU主要在售产品，深算二号、深算三号处于研发阶段。海光DCU属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光8000系列具有全精度浮点数据和各种常见整型数 据计算能力，具有最多64个计算单元，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力，快速 开发高能效的应用程序。海光DCU主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。我们预计，在AIGC大背景下，公司GPGPU产品有望迎来爆发！ 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 根据公司2022年年报业绩披露，维持2023年-2024年营收预测78.01亿/101.81亿元，新增2025年营收预测 为130.32亿元，维持2023年-2024年EPS预测0.64元/0.87元，新增2025年EPS预测为1.14元，对应2023 年4月24日收盘价89.27元，PE分别为139.4/102.6/78.5,依旧坚定看好，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,310 5,125 7,801 10,181 13,032 YoY（%） 126.1% 121.8% 52.2% 30.5% 28.0% 归母净利润(百万元) 327 804 1,489 2,023 2,642 YoY（%） 935.6% 145.6% 85.3% 35.9% 30.6% 毛利率（%） 56.0% 52.4% 56.2% 57.4% 56.0% 每股收益（元） 0.16 0.38 0.64 0.87 1.14 ROE 6.1% 4.7% 8.0% 9.8% 11.4% 市盈率 557.94 234.92 139.38 102.58 78.53 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5,125 7,801 10,181 13,032 净利润 1,125 2,310 2,881 3,846 YoY(%) 121.8% 52.2% 30.5% 28.0% 折旧和摊销 699 1,059 1,425 1,150 营业成本 2,439 3,414 4,339 5,734 营运资金变动 -1,929 477 -1,639 -262 营业税金及附加 39 71 81 107 经营活动现金流 -43 3,818 2,643 4,714 销售费用 81 100 135 163 资本开支 -1,381 -2,589 -3,452 -2,482 管理费用 135 179 227 274 投资 0 0 0 0 财务费用 -89 -160 -180 -230 投资活动现金流 -1,530 -2,561 -3,428 -2,462 研发费用 1,414 2,105 2,911 3,388 股权募资 10,583 0 0 0 资产减值损失 -31 0 0 0 债务募资 307 30 30 37 投资收益 -7 27 24 20 筹资活动现金流 10,826 30 30 37 营业利润 1,136 2,309 2,889 3,863 现金净流量 9,252 1,287 -755 2,288 营业外收支 1 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 1,137 2,309 2,889 3,863 成长能力 所得税 12 0 8 17 营业收入增长率 121.8% 52.2% 30.5% 28.0% 净利润 1,125 2,310 2,881 3,846 净利润增长率 145.6% 85.3% 35.9% 30.6% 归属于母公司净利润 804 1,489 2,023 2,642 盈利能力 YoY(%) 145.6% 85.3% 35.9% 30.6% 毛利率 52.4% 56.2% 57.4% 56.0% 每股收益 0.38 0.64 0.87 1.14 净利润率 15.7% 19.1% 19.9% 20.3% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 3.7% 5.7% 7.1% 7.8% 货币资金 11,208 12,495 11,740 14,028 净资产收益率ROE 4.7% 8.0% 9.8% 11.4% 预付款项 937 1,357 1,468 2,141 偿债能力 存货 1,095 2,129 2,409 3,134 流动比率 10.91 5.17 6.76 5.01 其他流动资产 1,708 1,824 2,237 2,838 速动比率 9.10 4.02 5.12 3.72 流动资产合计 14,949 17,805 17,854 22,142 现金比率 8.18 3.62 4.44 3.18 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 16.9% 22.0% 17.5% 19.8% 固定资产 272 363 472 535 经营效率 无形资产 4,246 5,661 7,548 8,792 总资产周转率 0.32 0.32 0.37 0.42 非流动资产合计 6,986 8,516 10,542 11,875 每股指标（元） 资产合计 21,934 26,321 28,396 34,017 每股收益 0.38 0.64 0.87 1.14 短期借款 200 230 260 297 每股净资产 7.34 7.98 8.85 9.98 应付账款及票据 342 1,459 409 1,920 每股经营现金流 -0.02 1.64 1.14 2.03 其他流动负债 828 1,758 1,973 2,200 每股股利 0.04 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,370 3,447 2,642 4,416 估值分析 长期借款 480 480 480 480 PE 234.92 139.38 102.58 78.53 其他长期负债 1,854 1,854 1,854 1,854 PB 5.47 11.19 10.09 8.94 非流动负债合计 2,334 2,334 2,334 2,334 负债合计 3,704 5,781 4,976 6,751 股本 2,324 2,324 2,324 2,324 少数股东权益 1,177 1,998 2,856 4,059 股东权益合计 18,230 20,540 23,420 27,266 负债和股东权益合计 21,934 26,321 28,396 34,017 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所