电新行业双周报2023年第6期总第6期：从新能源汽车角度看电力设备行业估值周期

硅 2023年4月25日证券研究报告/行业研究 行业周报 电新行业双周报2023年第6期总第6期 从新能源汽车角度看电力设备行业估值周期 行情回顾： 行业评级： 报告期：2023.04.10-2023.04.23 投资评级看好 评级变动维持 报告期内电力设备行业指数涨幅为-2.41%，跑输沪深300指数 0.21Pct。电力设备申万二级子行业其他电源设备Ⅱ、电池、电网设备、电机Ⅱ、光伏设备、风电设备涨跌互现，分别变动0.56%、-0.49%、-1.93%、 -3.28%、-5.06%、-5.42%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动0.68%、-1.50%。 2022年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌28.75%，沪深 行业走势： 300指数累计下跌18.38%，电力设备行业累计跑输10.37Pct。电力设 备的六个申万二级子行业均在下跌，其中电池累计跌幅最大，为37.15%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为34.82%、41.04%。电力设备行业整体表现较差。 本报告期内重点跟踪三级子行业个股以下跌为主。报告期内，锂电池行业27只A股成分股中只有4只个股上涨，其中ST时万涨幅最大，为7.23%。电池化学品34只A股成分股中只有5只个股上涨，其 中德方纳米涨幅最大，为15.40%。 分析师： 分析师黄文忠 huangwenzhong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120002联系电话：010-68080680 研究助理张烨童 zhangyetong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200122050003联系电话：010-68099390 估值方面，截至2023年4月21日，电力设备行业PE为24.91倍， 低于负一倍标准差，位于申万一级行业第15位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为28.21倍，位居第三位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池34.10倍、电池化学品19.65倍。 行业动态方面，本报告期，电力设备行业共有13家上市公司的股 东净减持2.58亿元。其中，4家增持5.47亿元，9家减持2.89亿元。 投资观点： 公司地址： 北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号 楼中国长城资产大厦12层 2018年下半年，补贴政策的退坡短期内造成行业波动，但政策向中 高端产品倾斜则促进了产业技术升级，推动行业降本增效提速。双积分政策在一定程度上弥补了新能源补贴退补的影响，推动行业向市场化发展。积分交易制度下国内外主流厂商合作进程加快，有助于引进 先进技术，促进产业技术升级，助力行业健康向上发展。此外，以宁德时代为首的诸多厂商逐步进入全球供应链，2018年下半年诸多新能源新势力以及新车型投入市场，消费者由追求价格转变为性能，推动市场由政策驱动向需求驱动转变，刺激市场信心逐步增强。 当前，“国补”退出导致短期悲观情绪上升，随之而来的“地补”出台弥补了政策负向影响，增加了市场信心。市场端，2023年一季度，中国新能源汽车产销分别完成165.0万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%，市场占有率达到26.1%。根据Marklines披露，主要 11国（中国、美国、日本、印度、德国、法国、巴西、英国、韩国、 加拿大、意大利）和挪威、瑞典与芬兰3个北欧国家的2月新能源车销量为69.0万辆，同比增长42.0%，环比增长26.4%。1-2月累计销量 123.6万辆，同比增长18.5%。从绝对数据看，新能源汽车销量依旧稳步增加；从增速看，较之前爆发期有一定下降。但结合政策和市场需求指引，新能源汽车势头依然强劲，渗透率继续提升的趋势有望保持，行业整体向高性能、更安全的方向发展，这与2018年下半年的市场情绪有异曲同工之处，建议重点关注新能源汽车全产业链边际变化，在市场信心逐步恢复的过程中静待拐点时机的到来。 风险提示： 新能源汽车产销情况不及预期；产业技术升级不及预期；新能源汽车地方补贴政策落地效果不及预期。 目录 一、市场回顾5 1.行情回顾5 2.行业重要资讯8 2.1新能源汽车行业8 2.2动力电池行业8 2.3储能行业9 二、公司动态10 1.重点公司公告10 2.重点公司股票增、减持情况12 三、重点数据跟踪12 四、从电力设备历史性拐点看新能源汽车行业的变革14 图目录 图1：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%）5 图2：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅（%）5 图3：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%）5 图4：电力设备行业2022年初至报告期末累计涨跌幅（%）6 图5：重点跟踪三级行业2022年初至报告期末累计涨跌幅（%）6 图6：锂电池行业涨跌幅前五个股（%）6 图7：锂电池行业涨跌幅后五个股（%）6 图8：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%）7 图9：电池化学品行业涨跌幅后五个股（%）7 图10：申万一级行业PE（TTM）7 图11：电力设备行业PE（TTM）7 图12：电力设备申万二级行业PE（TTM）8 图13：重点跟踪三级子行业PE（TTM）8 图14：正极材料单瓦时价格行情（元/KWh）12 图15：金属原材料（镍、钴、电解锰、碳酸锂）每日价格行情（万元/吨）13 图16：单GWh电池所需碳酸锂成本13 图17：中国新能源汽车销量及渗透率13 图18：中国新能源汽车月度销量（辆）13 图19：全球动力电池出货结构14 图20：中国动力电池月度装车量（GWh/月）14 图21：中国动力电池出货结构14 表目录 表1：电力设备行业上市公司股东增、减持情况12 表2：新能源汽车补贴退补进程15 一、市场回顾 1.行情回顾 报告期内电力设备行业指数涨幅为-2.41%，跑输沪深300指数0.21Pct。电力设备申万二级子行业其他电源设备Ⅱ、电池、电网设备、电机Ⅱ、光伏设备、风电设备涨跌互现，分别变动0.56%、 -0.49%、-1.93%、-3.28%、-5.06%、-5.42%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动0.68%、-1.50%。 2022年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌28.75%，沪深300指数累计下跌18.38%，电力设备行业累计跑输10.37Pct。电力设备的六个申万二级子行业均在下跌，其中电池累计跌幅最大，为37.15%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全部下跌，跌幅分别为34.82%、41.04%。电力设备行业整体表现较差。 图1：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图2：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅 （%） 图3：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图4：电力设备行业2022年初至报告期末累计涨跌幅（%） 图5：重点跟踪三级行业2022年初至报告期末累计涨跌幅（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 本报告期内重点跟踪三级子行业个股以下跌为主。报告期内，锂电池行业27只A股成分股中只有4只个股上涨，其中ST时万涨幅最大，为7.23%。电池化学品34只A股成分股中只有5只个股上涨，其中德方纳米涨幅最大，为15.40%。 图6：锂电池行业涨跌幅前五个股（%）图7：锂电池行业涨跌幅后五个股（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图8：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%）图9：电池化学品行业涨跌幅后五个股（%） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 估值方面，截至2023年4月21日，电力设备行业PE为24.91倍，低于负一倍标准差，位于申万一级行业第15位的水平。电力设备申万二级行业中重点跟踪的电池行业PE为28.21倍，位居第三位。重点跟踪的两个三级子行业PE分别为锂电池34.10倍、电池化学品19.65倍。 图10：申万一级行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所图11：电力设备行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图12：电力设备申万二级行业PE（TTM）图13：重点跟踪三级子行业PE（TTM） 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 2.行业重要资讯 2.1新能源汽车行业 中国汽车工业协会公布3月汽车产销情况 2023年3月，新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆，环比分别增长22%和24.4%，同比分别增长44.8%和34.8%。2023年1-3月，新能源汽车产销分别完成165万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%，市场占有率达到26.1%。（资料来源：中国汽车工业协会） 上汽集团发布“新能源汽车发展三年行动计划” 4月18日，在第二十届上海国际汽车工业展览会上，上汽集团发布“新能源汽车发展三年 行动计划”，将通过品牌战略优化、创新技术深耕，全力冲刺新高度：到2025年，上汽新能源 车年销量达到350万辆，较2022年增长2.5倍，年复合增长率达到50%，其中自主品牌在新能源车整体销量中的占比将达到70%，基本完成新老赛道的发展动力切换。（资料来源：Wind） 工信部发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第六十四批） 4月17日，工信部发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第六十四批），涉及纯电动汽车、插电式混合动力汽车燃料电池汽车三大领域，包括比亚迪、捷尼赛思、长城汽车、上汽通用、哪吒汽车等比较热门的车型。此外，还包括一些热门新车，例如欧拉好猫、五菱缤果、比亚迪海豹、哪吒S等等。（资料来源：Wind，IT之家） 2.2动力电池行业 中国汽车动力电池产业创新联盟发布3月动力电池月度数据 产量方面：3月，我国动力电池产量共计51.2GWh，同比增长26.7%，环比增长23.5%。其中三元电池产量18.2GWh，占总产量35.6%，同比增长8.5%，环比增长25.2%；磷酸铁锂电池产量32.9GWh，占总产量64.3%，同比增长39.7%，环比增长22.7%。1-3月，我国动力电池累计产量130.0GWh，累计同比增长26.3%。其中三元电池累计产量45.7GWh，占总产量35.1%，累计同比增长15.1%；磷酸铁锂电池累计产量84.1GWh，占总产量64.7%，累计同比增长33.4%。 销量方面：3月，我国动力电池销量共计44.3GWh，同比增长81.1%。其中三元电池销量17.8GWh，占总销量40.2%，同比增长60.5%；磷酸铁锂电池销量26.5GWh，占总销量59.7%，同比增长98.5%。1-3月，我国动力电池累计销量达108.5GWh，累计同比增长66.8%。其中三元电池累计销量44.7GWh，占总销量41.3%，累计同比增长62.5%；磷酸铁锂电池累计销量63.6GWh，占总销量58.6%，累计同比增长70.2%。 装车量方面：3月，我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长29.7%，环比增长26.7%。其中三元电池装车量8.7GWh，占总装车量31.4%，同比增长6.3%，环比增长29.8%；磷酸铁锂电池装车量19.0GWh，占总装车量68.5%，同比增长44.4%，环比增长25.3%。1-3月，我国动力电池累计装车量65.9GWh,累计同比增长28.4%。其中三元电池累计装车量20.9GWh,占总装车量31.7%，累计同比下降2.2%；磷酸铁锂电池累计装车量44.9GWh,占总装车量68.2%，累计同比增长50.5%。（资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟） 《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》将于年内完成起草并适时提请审议 4月18日，工信部公布2023年规章制定工作计划，其中年内将提请审议6个项目，年内 完成起草适时提请审议的项目9个，其中包括《新能源汽车