2022年及2023Q1业绩点评：用户规模及付费率稳步提升

事件：公司发布2022年报及2023Q1季报。2022年公司营业收入14.29亿元（YoY+1.39%），归母净利润6.91亿元（YoY+1.70%）。2023Q1营业收入3.57亿元（YoY-8.15%），归母净利润1.70亿元（YoY-0.63%）。 IPTV基础业务：2022年收入7.41亿元（YoY+0.89%），毛利润4.41亿元（YoY-1.03%），毛利率59.45%（YoY-1.15pct）。 2022年末，公司IPTV基础业务有效用户达1,985万户（YoY+1.38%），对广东固定宽带用户的渗透率接近50%。公司持续推进与广东省三大通信运营商的合作。面对外部环境变化，公司实施精准营销，开展了5G+K歌大赛、少儿街舞、家有酷宝等活动，推动IPTV基础业务稳定发展。 互联网视听业务：2022年收入5.64亿元（YoY+5.05%），毛利润3.15亿元（YoY+2.83%），毛利率55.76%（YoY-1.20pct）。 ①广东IPTV增值业务收入3.74亿元（YoY+8.22%），得益于平台用户活跃度和会员付费率的提升。通过升级会员权益，满足用户的多元需求，提升了平台用户活跃度；积极推动内容合作，集成华视网聚、华数优酷、腾讯、爱奇艺等优质内容，及时引入热门内容，提升了会员付费率；聚焦精细化运营，通过打造少儿、电竞、体育等垂类内容，提高了平台会员粘性。 ②互联网电视业务收入1.90亿元（YoY-0.69%），主要受外部经济环境和行业监管等因素的影响。截至2022年底，公司云视听系列APP全国有效用户为2.38亿户（YoY-3.25%），通过优化互联网电视产品矩阵，实现了用户粘性和活跃度提升，2022年底公司有效智能终端达1,777万台（YoY+31%）。 内容版权、商务运营及其他业务 2022年内容版权业务收入1.05亿元（YoY-10.69%），主要受内容版权投资及回报的周期性和波动性影响。2022年商务运营业务收入400.14万元（YoY+183.73%），品牌活动《少儿街舞》和《家有酷宝》的招商工作顺利落地；与啤酒品牌达成《去野吧！餐桌》IP合作，与互联网媒体合办新车发布会。2022年其他业务收入1,400.87万元（YoY-22.48%）。 盈利预测与投资评级：考虑到公司目前有多个在研项目，并计划增加垂类内容采购，或对成本造成一定影响，将公司2023-2024年EPS从3.92/4.38调整为3.32/3.68，并预计2025年EPS为4.03元，当前股价对应2023-2025年PE为15/13/12倍，给予“买入”评级。 风险提示：产业政策变化风险，业务拓展不及预期风险。