2023年报点评：利润落在预告上限，AI加速付费率提升

研报总结

公司业绩概览

• 2023年度业绩：公司实现营收26.96亿元，同比增长29.3%；经调整归母净利润3.68亿元，同比提升233.2%。
• 主要驱动力：影像产品收入增长显著，为13.3亿元，同比增长52.8%，得益于付费率的提升。

影像与设计产品

• MAU与付费会员：截至2023年末，公司MAU约为2.5亿，其中付费订阅会员为911万，同比增长62.3%，订阅渗透率为3.7%，较去年提升1.4个百分点。
• AI集成：公司持续优化AIGC能力，推出自研大模型Miracle Vision，新增文生视频功能，通过AI提升产品体验与功能，加速付费率增长。

生产力生态与全球化战略

• 生产力战略：公司生产力产品的MAU达到1766万，同比增长74.3%，如美图设计室，2023年收入超过1亿，同比增长230%。公司计划增强美图设计室在视频内容方面的能力，并于2024年收购设计师平台站酷，旨在打造生产力生态，实现协同效应。
• 全球化布局：公司产品已覆盖全球195个国家和地区，海外订阅用户贡献了51%的影像收入，公司通过本地化策略加速海外市场的拓展。

财务表现与成本控制

• 毛利率提升：2023年毛利率达61.4%，同比提升4.5个百分点，主要得益于高毛利业务占比的增加。
• 费用率变动：销售、管理与研发费用率分别降至15.9%、11.2%与23.6%，较前一年度分别下降3.5、1.9和4.5个百分点。
• 研发投入：尽管存在大街网并表的影响，但公司仍计划持续投入生成式AI相关研发，并加大产品全球推广力度。

盈利预测与投资建议

• 调整后预测：预计2024-2026年的经调整净利润分别为5.9、9.3和12.1亿元，对应PE为22、14和11倍。
• 投资评级：鉴于公司在影像赛道的竞争优势及AI赋能的潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 付费率提升风险：付费率提升可能低于预期。
• 技术与应用风险：AIGC技术及其应用可能未达预期。
• 生产力场景拓展风险：生产力场景的扩展可能不如预期。