政策双周报：30年国债期货上市交易，企业债监管设置过渡期

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年04月25日 【债券周报】 政策双周报：30年国债期货上市交易，企业债监管设置过渡期 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】季报期，如何看大股东减持转债增多现象？——可转债周报20230424》 2023-04-24 《【华创固收】存单周报（0417-0423）：预计存单定价平稳跨月》 2023-04-23 《【华创固收】“钱多”的逻辑有多强？——债券周报20230423》 2023-04-23 《【华创固收】钢铁供需两弱——每周高频跟踪 20230422》 2023-04-22 《【华创固收】天津、山东，成交活跃度进一步上升——高收益债市场观察（第三十三期）》 2023-04-18 宏观基调：稳增长政策持续发力，不存在长期通缩或通胀的基础 （1）经济形势：对于通货紧缩的状况，统计局、央行等多部门予以否认。此外，央行货政例会以及发改委例行发布会对于经济运行态势更加乐观，未再提三重压力，将经济运行的特点概括为“需求扩大、供给恢复、预期改善”。 （2）扩内需：发改委发布会强调持续释放内需潜能，促进消费持续恢复。 （3）稳外贸：国务院政策例行吹风会强调稳定外贸规模，优化对外贸易结构。 财政政策：加快专项债的发行和使用，完善税费优惠政策 （1）加快地方政府专项债券发行和使用。财政部举办财政收支情况新闻发布会，强调加快专项债券发行进度，推动尽快形成实物工作量。 （2）完善税费优惠政策。财政数据发布会要求落实已经明确延续和优化实施的部分阶段性税费优惠政策，稳定市场预期。 货币政策：确保利率水平合适，存款利率下调为滞后反应 （1）稳健的政策基调维持，确保利率水平合适。一季度金融数据发布会央行表态下一步将继续实施稳健的货币政策，并确保利率水平合适；同时，央行表示，近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调。 （2）央行广州分行引导持续增加对制造业企业信贷投放。央行广州分行称，将引导金融机构持续增加对制造业企业的信贷投放，支持制造业发展工作。 金融监管：30年国债期货上市交易，企业债监管职责划转设置过渡期 （1）30年国债期货TL在中国金融期货交易所挂牌上市。证监会表示30年期国债期货上市，有助于促进超长期国债发行，支持重大长周期项目投资。 （2）企业债监管职责划转设置6个月过渡期。证监会、发改委联合发布企业 债券发行审核职责划转的相关政策，将设置6个月过渡期且过渡期，以确保职 责划转工作的有序衔接和平稳过渡。 （3）完善境外机构投资者资金管理，继续探讨优化“跨境理财通”。外汇交易中心表示直接投资国内债券市场的境外机构可申请开展即期结售汇和外汇衍生品交易。此外，香港特区负责人表示正在与内地探讨优化“跨境理财通”。 房地产政策：首套房贷利率调整机制“管冷又管热”，公积金政策持续完善 （1）央行表示首套住房贷款利率政策动态调整机制可以“既管冷、又管热”。一季度金融数据发布会央行表示首套住房贷款利率政策的关键是既支持困难城市，又要求房价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持。 （2）居民需求端地产政策继续放松，二线城市多地公积金优惠政策持续完善。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 目录 一、宏观基调：稳增长政策持续发力，不存在长期通缩或通胀的基础4 二、财政政策：加快专项债的发行和使用，完善税费优惠政策5 三、货币政策：确保利率水平合适，存款利率下调为滞后反应5 四、金融监管：30年国债期货上市交易，企业债监管职责划转设置过渡期6 �、房地产政策：首套房贷利率动态调整机制“管冷又管热”，多地公积金政策持续 完善7 六、风险提示9 图表目录 图表1稳增长政策持续发力，多部门否认通货紧缩的情况4 图表2加快专项债的发行和使用，完善税费优惠政策5 图表3确保利率水平合适，增加对制造业企业信贷投放6 图表430年国债期货上市交易，企业债监管职责划转设置过渡期7 图表5首套房贷利率动态调整机制“管冷又管热”，多地公积金政策持续完善8 一、宏观基调：稳增长政策持续发力，不存在长期通缩或通胀的基础 （1）不存在长期通缩或通胀的基础。统计局发言人强调，一季度经济增长较去年四季度回升，整体不存在通缩的情况；央行领导在金融数据发布会中强调，通缩通常具有物价水平持续负增长以及货币供应量持续下降的特征，当前经济运行态势与通缩有明显区别。 （2）政策层对于经济运行态势更加乐观。2023年4月以来，14日央行的一季度货政例会未再提三重压力，并强调已经出现“国内经济呈现恢复向好态势”等，19日发改委的例行新闻发布会首次将经济运行的特点概括为“需求扩大、供给恢复、预期改善”，总体来看政策层对经济形势的判断更为乐观。 （3）稳增长政策继续发力，持续释放内需潜能。发改委4月发布会强调进一步综合施策释放内需潜能，促进消费持续恢复，同时有效激发民间投资活力，发挥政府投资引导作用，其中扩消费主要从促进消费持续恢复，下大力气稳定汽车消费，推动提升消费 能力，进一步优化消费条件四方面发力。 （4）稳定外贸规模，优化对外贸易结构。国新办举行推动外贸稳规模优结构国务院政策例行吹风会，强调今年以来外贸形势严峻，将从努力创造贸易机会、稳定重点产品贸易以及稳定外贸企业等方面来全力稳住外贸规模，在此基础上将进一步优化对外贸易结构，具体包括优化贸易方式以及贸易环境。 图表1稳增长政策持续发力，多部门否认通货紧缩的情况 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2023/4/15 《求是》杂志 习近平：加快构建新发展格局把握未来发展主动权 习近平指出，加快构建新发展格局，要从两个维度来研究和布局：一是更有针对性地加快补上我国产业链供应链短板弱项，确保国民经济循环畅通；二是提升国内大循环内生动力和可靠性，提高国际竞争力，增强对国际循环的吸引力、推动力。 2023/4/18 统计局 我国经济企稳回升开局良好，不存在通缩 国家统计局新闻发言人付凌晖解释道，国际上一般认为通货紧缩的定义是物价总水平持续下降，往往还伴随着货币供应量减少和经济衰退。但是从一季度我国经济运行情况来看，一季度居民消费价格同比上涨1.3%，保持了温和的上涨。从货币供应量的情况看，3月末广义货币M2增速是12.7%，保持了较快的增长。从经济增长的情况看，一季度中国经济增长4.5%，比上年四季度有所回升，整体上都不存在通货紧缩的状况。 2023/4/19 发改委 4月份新闻发布会 具体到经济运行的特点，可以用三句话概括，那就是“需求扩大、供给恢复、预期改善”。为实现高质量发展，一是综合施策释放内需潜能，促进消费持续恢复，同时有效激发民间投资活力，发挥政府投资引导作用。二是加快建设现代化产业体系，打好关键核心技术攻坚战，着力推进产业升级发展。三是进一步深化改革开放，谋划实施新一轮国有企业改革，促进民营经济发展壮大，稳住外贸基本盘，更大力度吸引和利用外资。四是持续保障和改善民生，积极稳定和扩大就业，深入推进环境污染防治。 2023/4/20 央行 2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会 央行货币政策司司长邹澜在会上表示，总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。邹澜强调，对通缩提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长，货币供应量持续下降的特征，经常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。 2023/4/23 国务院 国新办举行推动外贸稳规模优结构国务院政策例 在稳规模方面，有三个方面内容。一是努力创造贸易机会。包括在国内广泛恢复线下展，提高APEC商务旅行卡办理效率，推进国际客运航班稳妥有序恢复等。二是稳定重点产品贸易。包括帮助汽车企业建立和完善国际营销服务体系，保障大型成套设备项目合理资金需求，加快修 行吹风会 订鼓励进口技术和产品目录。三是稳定外贸企业。包括研究设立服务贸易创新发展引导基金二期，鼓励银行和保险机构扩大保单融资增信合作，积极满足中小微企业对外贸融资的需求，加快拓展产业链承保等一系列具体措施。在优结构方面，主要是两个方面内容。一是优化贸易方式。我们提出要引导加工贸易向中西部、东北地区进行梯度转移；我们还将修订边民互市贸易管理办法，支持粤港澳大湾区开展全球贸易数字化领航区发展等。二是优化外贸发展环境。我们提出了发挥好预警体系和法律服务机制作用，深入推进“单一窗口”建设，进一步便利出口退税办理，提升口岸通关效率等。 资料来源：国务院，发改委，统计局，央行，新华网，《求是》，华创证券 二、财政政策：加快专项债的发行和使用，完善税费优惠政策 （1）加快地方政府专项债券发行和使用。财政部举办2023年一季度财政收支情况新闻发布会，在下一步工作规划中对于专项债的使用强调，一是，前期指导地方加强专项债券项目前期准备工作，提高项目储备质量；二是，加快专项债券发行进度，强化专 项债券资金使用管理，适当提高资金使用集中度，优先支持成熟度高的项目和在建项目，推动尽快形成实物工作量，发挥专项债券扩大有效投资的积极作用。 （2）完善税费优惠政策。财政数据发布会延续此前国常会相关精神，要求落实落细已经明确延续和优化实施的部分阶段性税费优惠政策，突出对中小微企业、个体工商户以及企业提升创新能力等的支持；此外，会议强调重申税费支持政策对于稳定市场预期的作用。 图表2加快专项债的发行和使用，完善税费优惠政策 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2023/4/18 财政部 2023年一季度财政收支情况新闻发布会 一是及时做好预算批复下达工作。截至目前，中央部门预算已全部批复，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保符合下达条件的资金“应下尽下”，为地方分配使用资金留出更宽裕时间。二是加快地方政府专项债券发行和使用。指导地方加强专项债券项目前期准备工作，提高项目储备质量，加快专项债券发行进度，强化专项债券资金使用管理，适当提高资金使用集中度，优先支持成熟度高的项目和在建项目，推动尽快形成实物工作量，发挥专项债券扩大有效投资的积极作用。三是完善税费优惠政策。落实落细已经明确延续和优化实施的部分阶段性税费优惠政策，扎扎实实把该减的税费减到位，突出对中小微企业、个体工商户以及企业提升创新能力等的支持，增强税费优惠政策的精准性有效性，进一步稳定市场预期，增强经济发展动力。 2023/4/20 财政部 全国财政国库工作会议 重点推进以下工作：一是深入推进预算管理一体化建设；二是进一步完善现代财政国库预算执行体系；三是深化政府采购制度改革；四是健全财政国库监督管理体系；�是提升财政国库运营管理质效；六是提高财政国库决算和财务报告质量。 资料来源：财政部，华创证券 三、货币政策：确保利率水平合适，存款利率下调为滞后反应 （1）稳健的政策基调维持，确保利率水平合适。一季度金融数据发布会，央行表态下一步将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理增长，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。另外，硅谷银行风险事件以及 2022年年末国内资管市场的波动引发政策层对于利率风险的关注，央行强调“确保利率水平合适”，资金价格或继续围绕政策利率中枢波动。 （2）存款利率下调为滞后反应。金融数据发布