玉米生猪期货周报：玉米弱势依旧 生猪反弹沽空

玉米生猪期货周报 2023年04月21日 联系我们 多空逻辑： 玉米弱势依旧生猪反弹沽空 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：国内玉米年度产需缺口仍存；种植成本抬升支撑基层惜售情绪。利空因素：美联储加息预期不减；乌克兰谷物检查恢复，黑海供应忧虑缓解；替代效应显现；进口预期增强；下游消费相对平淡。 生猪利多因素：官方发声稳价格预期，市场情绪转强；猪肉收储预期再起；养殖利润持续亏损，关注惜售情绪。利空因素：生猪产能进入兑现阶段，上半年供给相对充足；屠宰冻品库容率再度攀升；终端消费支撑力度有限等。 操作建议：玉米2307合约维持中线看空思路不变，上期周报给出的2760-2780压力位得到盘面验证，空单及套保头寸可继续持有，下方支撑2650。生猪LH2307合约短线中性偏多，上方空间有限，本周一建议入场多单谨慎持有，上方压力17000-17200，若压力有效建议前期多单落袋为安。LH2309合约短线中线偏空，可等待反弹后的卖保或做空机会，上方压力关注18000-18200。 风险提示：俄乌局势、政策性粮源拍卖、猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20230304《玉米等待方向生猪区间运行》周报20230311《玉米等待方向生猪弱势运行》周报20230325《玉米延续跌势生猪震荡偏弱》周报20230408《玉米止跌反弹生猪近弱远强》周报20230415《玉米逢高沽空生猪预期下修》 玉米方面 宏观逻辑，美国公布3月CPI、PPI数据，美国整体通胀和核心通胀仍保持在高位水平，市场共识认为美联储5月仍将加息25个基点，经济衰退忧虑不减，或继续施压大宗商品。地缘政治方面，本周四俄罗斯警告如果西方不能取消对俄罗斯谷物和化肥等商品的一系列出口障碍，黑海谷物协议将不会在5月18日之后延长，密切关注后续发展。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，国际方面，全球玉米库存消费比仍处近几年相对低位，但地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望逐步改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，国际粮价持续回落。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径。从谷物替代来看，国内可替代的小麦、稻谷数量较前两年大幅减少，今年可替代量相对有限，小麦玉米价差回落导致部分小麦进入饲用，替代效应显现。从进口来看，今年我国玉米进口国别更加多元化，进口成本中枢持续下移。消费方面，养殖利润持续亏损，饲料企业主动降低原料库存水平，采购以随用随采为主。深加工方面，淀粉行业加工利润欠佳，停机限产现象增多。 操作上，期货盘面短线震荡整理，维持逢高做空思路不变，2307合约上方压力2760-2780。 生猪方面 现货方面，当前市场仍由供给端主导，目前来看4月生猪市场供应仍较充足。一方面，今年3月起产能开始兑现，生猪供给环比增加。卓创资讯样本监测显示全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加3.65%。另一方面，屠宰企业冻品库容率持续攀升至30.25%，再创近两年新高；同时，部分二育猪源开始出栏，生猪出栏均重仍在123公斤以上。另外，据了解部分集团场一季度饲料销量同比增加20%以上。综上，生猪阶段性供给充足，且前期蓄水池流速开始加快，短期猪价或仍将维持弱势并进行二次探底，现货关注13.5-14元/公斤的支撑效果及猪肉收储预期对养殖端出栏情绪的影响。 期货方面，全线合约下修预期。LH2305合约临近交割开始限仓，建议前期空单止盈离场。资金移仓至LH2307合约，LH2307合约增仓下行跌破16000关口，短期弱势不改，继续向下寻求支撑，关注15500支撑效果。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周国内玉米现货偏弱运行，锦州港玉米平舱价在2730元/吨，较上周同期跌20元/吨；本周猪价小幅上涨，全国生猪均价14.44元/公斤，较上周同期涨0.44元/公斤。 期货回顾：玉米期货震荡下行，C2307合约周跌幅3.05%，收于2672元/吨；生猪期货止跌反弹，LH2307合约周涨幅7%，收于16810元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2307合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 生猪期货2307合约日K线走势图 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期周报提示玉米2307合约维持逢高做空思路不变，2307合约上方压力2760-2780。交易思路及上方压力得到盘面验证。 上期周报提示LH2305合约进入止盈区间，07合约等待超跌后的波段做多机会，周一早报提示波段做多机会，得到盘面验证，目前建议前期多单谨慎持有，上方压力17000-17200。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国公布3月CPI、PPI数据，美国整体通胀和核心通胀仍保持在高位水平，市场共识认为美联储5月仍将加息25个基点，经济衰退忧虑不减，或继续施压大宗商品。地缘政治方面，本周三乌克兰谷物出口恢复，这使得市场对于黑海谷物出口中断的担忧有所缓解。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，国际方面，全球玉米库存消费比仍处近几年相对低位，但地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望逐步改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，本周黑海谷物检查恢复，国际粮价承压回落。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径。从谷物替代来看，国内可替代的小麦、稻谷数量较前两年大幅减少，今年可替代量相对有限。然而，小麦价格走弱，小麦玉米价差回落导致部分小麦进入饲用，替代效应显现。从进口来看，今年我国玉米进口国别更加多元化，进口成本中枢持续下移。消费方面，养殖利润持续亏损，饲料企业主动降低原料库存水平，采购以随用随采为主。深加工方面，淀粉行业加工利润欠佳，停机限产现象增多。 操作上，期货盘面2307合约维持中线看空思路不变，上期周报给出的2760-2780压力位得到盘面验证，空单及套保头寸可继续持有，下方支撑2650。 生猪方面 现货方面，本周高层发声稳猪价叠加猪肉收储预期增强，市场情绪转强，屠宰冻品库容率再创近两年新高，部分地区二次育肥情绪渐起，支撑短期猪价小幅上涨。然而，当前生猪阶段性供给仍较充足，随着谷雨节气后气温大幅升高，大体重猪仍将陆续出栏，限制短期猪价上涨空间有限，关注16元/公斤压力效果。若收储靴子落地，市场情绪转弱，价格预期再次回归至供需基本面，则猪价或再次承压回落。 期货方面，LH2307合约短线中性偏多，上方空间有限，本周一建议入场多单谨慎持有，上方压力17000-17200，若压力有效建议前期多单落袋为安。LH2309合约短线中线偏空，可等待反弹后的卖保或做空机会，上方压力关注18000-18200。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.国内玉米年度产需缺口仍存 2.种植成本抬升支撑基层惜售情绪 利空因素 1.美联储加息预期不改，经济衰退忧虑不减 美国整体通胀和核心通胀仍保持在高位水平，距离2%的目标还很远，市场共识认为美联储5月仍将加息25个基点。2.乌克兰谷物检查恢复，黑海供应忧虑缓解 乌克兰谷物出口恢复，这使得市场对于黑海谷物出口中断的担忧有所缓解，给小麦期货带来压力。欧盟周三的一项计划允许乌克兰谷物继续途经欧盟五个国家出口，这降低了乌克兰经由欧盟的运输被停止的风险。 3.玉麦价差缩小，替代效应显现 随着政策粮源的持续投放，小麦价格再次走弱，小麦玉米价差继续缩小。WIND数据显示，截至4月20日小麦玉米价差仅为80元/吨，小麦进入饲用替代玉米消费，饲料企业采购小麦积极性增加。 4.价格优势凸显，进口预期增强 美玉米进口价格优势明显，截至4月21日，美玉米7月合约6月船期到港成本2690元/吨，蛇口港散粮成交价2850元/吨，进口利润相对可观，我国1-3月份累计进口玉米752万吨，同比增加6%，下半年进口预期增强；配额内进口小麦到港价在2630-2700元/吨，进口利润可观，1-3月 我国累计进口小麦435万吨，同比增加42%。另外，占总产量70%的巴西二茬玉米也将在下半年开始出口，我国下半年进口巴西玉米成本仅2300-2400元/吨。在进口玉米价格优势消失前，预计我国仍将加大进口力度，进口规模或超市场预期，进口压力加大。 5.下游消费相对平淡 当前养殖利润持续亏损，能繁母猪连续三个月环比下降，养殖情绪转向谨慎，主动降低原料库存水平，原料采购以随用随采为主。另外，淀粉加工利润欠佳，深加工企业停机限产导致行业开机率下降。 请务必阅读文后免责声明 山东地区小麦玉米价差走势图 淀粉加工利润走势图 4月21日美麦进口成本 4月21日美国、巴西玉米进口成本 自繁自养利润（单位元/头） 2.2玉米多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 利多因素： 1.官方发声稳价格预期，市场情绪转强 本周三发改委在4月份新闻发布会上表示，目前国内生猪产能总体处于合理充裕水平，生猪价格进一步明显下跌的可能性较小。随着后期猪肉消费稳步恢复，生猪价格有望逐步回升到一个合理区间。我们既要防止肉价过高，增加了居民负担，同时也要防止肉价过低，伤害了养殖企业的积极性。 2.养殖利润持续亏损，惜售抗价情绪仍存。 卓创资讯数据显示卓创资讯监测全国自繁自养盈利平均为-181.86元/头，环比减少21.11元/头；仔猪育肥盈利平均为-450.92元/头，环比减少82.17/头。自今年元旦以来，生猪养殖行业处于盈利状态仅不足十天，散户惜售抗价情绪仍存。 3.猪肉收储预期再起 官方最新数据显示截至4月12日全国生猪价格14.58元/公斤，玉米价格2.86元/公斤，猪粮比5.1:1，接近过度下跌一级预警触发条件，收储预期再起。 4.母猪产能连续三个月环比减少 统计局数据显示3月我国能繁母猪存栏4305万头，环比下降0.9%，能繁母猪存栏自今年1月开始连续两个月环比下降，产能进入去化周期，理论上对应10个月后生猪出栏环比下降，支撑年底猪价预期。农业农村部称生猪养殖有望在二季度末实现扭亏为盈。 利空因素： 1.屠宰冻品库存水平再度攀升 卓创数据显示，屠宰企业冻品库容率止跌后连续六周回升，截至4月20日屠宰企业冻品库容率为31.9%，环比增加1.65%，再创近两年新高，去年最高点为28.24%，屠宰企业冻品库存持续攀升施压下半年猪价预期。 2.出栏均重仍处相对高位 随着气温不断升高，养殖场普遍计划减重，前期大猪陆续出栏，近期出栏有所下滑。卓创数据显示，截至4月20日全国生猪平均交易体重122.91公斤，环比降0.15%。预计随着谷雨之后气温继续升高，大体重猪仍将陆续出栏，降体重仍是主要操作，短期限制短期猪价反弹空间。 3.终端消费支撑力度有限 从消费规律来看，当前仍是季节性消费淡季。北方重点市场白条猪肉均价17.22元/公斤，环比降幅0.29%；南方重点市场白条猪肉均价18.17元/公斤，环比降幅1.73%。截至4月21日毛白价差为3.38元/公斤，是2018年以来的最低水平。 4.产能进入兑现阶段 能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增加至12月底，对应今年3-10月开始生猪出栏环比增加。卓创资讯样本监测显示，全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加3.65%，4月生猪供给仍较充足。 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势毛白价差 请