玉米生猪期货周报：玉米区间运行 生猪逢高沽空为主

玉米生猪期货周报 2024年01月26日 联系我们 多空逻辑： 玉米区间运行生猪逢高沽空为主 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：增储预期限制现货进一步下跌空间；玉米饲料用量占比提升；渠道及企业库存水平偏低，年后建库需求仍存。利空因素：售粮进度同比偏慢，基层卖压仍存；饲用预期下修等。 生猪利多因素：北方节前备货预期仍存；猪粮比价仍处于过度下跌二级预警。利空因素：一季度生猪供给仍较充裕；养殖端减重仍在持续；冻品库存充足，冲击鲜品消费；母猪产能仍高于合理水平。 操作建议：玉米2405合约中线维持区间运行，建议维持波段操作思路2300-2400。生猪2403合约、2405合约维持逢高沽空思路不变，上方关注60日均线压力效果，前期剩余少量空单继续持有。2403合约上方压力14300，2405合约上方压力15100-15150；2407、2409、2411合约中长期维持逢高卖保思路不变，压力有效则前期空单可继续持有，2407合约上方压力16000，2409合约上方压力关注16950-17000，2411合约上方压力关注17000。 风险提示：宏观调控政策、玉米增储规模、猪瘟疫病损失幅度超预期、猪肉收储规模等 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20240105《玉米区间运行生猪供给压力仍存》 周报20240113《玉米区间运行生猪压力仍未有效释放》 周报20240120《玉米区间运行生猪压力仍待释放》 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，有望转向主动去库周期。重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，供给增加预期持续兑现，进口利润窗口持续开启。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，预计23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡。短期来看，基层售粮进度慢于去年同期水平，季节性供给压力仍存；且渠道及下游企业不看好后市，节前备货意愿不足，维持刚性补库需求。然而，政策扰动影响市场情绪，中储粮增储预期仍待兑现。目前东北地区公布增储价格随行就市，对现货市场支撑力度不足，增储价格限制现货价格进一步下跌风险。近期重点关注基层上量节奏和中储粮增储规模。综上，当前盘面季节性供给 压力持续兑现，预计现货价格短期仍将维持震荡偏弱运行，然而增储价格限制现货进一步下跌空间，短期增储价格给现货价格提供一定支撑，预计期货盘面中线区间运行，长期重心仍将下移。 操作上，2405合约中线维持区间运行，建议维持波段操作思路2300-2400，增储实际启动前关注波段做空机会，增储陆续启动可关注波段做多机会。 生猪方面 现货方面，官方数据印证当前生猪市场供给充足，产能仍高于合理水平，生猪市场阶段性供强需弱格局难以改变。短期来看，养殖端持续减重，市场供给仍较充足；春节前消费高峰只剩下月底的北方备货预期，叠加低价冻品冲击鲜品市场，消费对价格支撑边际效应持续递减，消费推动猪价上涨的压力较大；中期来看，春节后下游消费低迷，冻品入库积极性不足，供强需弱大概率施压猪价再度走弱，向下空间需评估被动出栏对市场供给的影响程度；长期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡；三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，官方数据显示2023年末全国能繁母猪存栏4142万头叠加生产效率提升，且当前集团场母猪存栏仍高淘高补为主，产能仍高于合理水平叠加原料价格明显回落，或限制下半年猪价上方空间，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，2403合约、2405合约前期少量空单继续持有，维持逢高沽空思路不变，2403合约上方压力13750-13800，下方支撑暂关注13400-13500,2405合约上方压力14800-14900，下方支撑暂关注14600，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间；2407、2409、2411合约中长期维持逢高卖保思路不变，压力有效则前期空单可继续持有，2407合约上方压力16000-16100，2409合约上方压力关注17000，2411合约上方压力关注17100。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货延续跌势，跌幅收窄。周五锦州港玉米平舱价2320元/吨，较上周跌20元/吨；本周猪价展开反弹，周五全国生猪均价14.88元/公斤，较上周涨1.06元/公斤。 期货回顾：玉米期货震荡整理，C2405合约周涨幅0.64%，收于2358元/吨；生猪期货短线反弹，LH2403合约周涨幅2.67%，收于14055元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/公斤） 玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2403合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期周报观点：玉米区间运行，生猪压力仍待释放。 操作上建议收储预期下玉米维持区间波段操作思路，本周玉米下探后震荡走强，盘面走势符合上周周报观点。 上周周报提示生猪维持逢高沽空思路不变，周五早报提示2403合约上方压力14300,2405合约上方压力15100-15150，上方压力得到盘面验证。然而，周四公布3.5万吨冻猪肉收储提振市场情绪，现货市场看涨情绪较强，现货猪价涨势延续。周五撰写专题报告《春节临近，猪价上涨已成强弩之末？》 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，供给增加预期持续兑现，进口利润窗口持续开启。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，预计23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡。短期来看，东北地区基层售粮进度慢于去年同期水平，季节性供给压力仍待释放；渠道及下游企业不看好后市，节前备货意愿不足，现货价格偏弱运行。然而，中储粮收购持续进行，限制现货价格进一步下跌空间。综上，当前盘面季节性供给压力持续兑现，然而短期增储价格给现货价格提供一定支撑，预计期货盘面中线区间运行。 操作上，2405合约中线维持区间运行，建议在2300-2400维持波段操作思路。 风险因素：基层售粮节奏、增储规模、进口玉米到港节奏。 生猪方面 现货方面，当前下游陆续进入春节前备货状态，肥标价差走扩支撑猪价短线走强，短期来看，春节前备货行情支撑猪价短期走强，然而南方猪源相对充足，南猪北运有望限制北方猪价进一步上涨空间，目前盘面已陆续兑现现货涨价预期，反复试探上方压力效果；中期来看，春节后下游消费低迷，冻品入库积极性有限，供强需弱大概率施压猪价再度走弱，向下空间需评估猪瘟疫病对市场供给的影响程度；长期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡；三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，当前集团场母猪存栏仍高淘高补为主，产能仍高于合理水平叠加原料价格明显回落或限制下半年猪价上方空间，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，2403合约、2405合约维持逢高沽空思路不变，上方关注60日均线压力效果，前期剩余少量空单继续持有。2403合约上方压力14300，2405合约上方压力15100-15150；2407、2409、2411合约中长期维持逢高卖保思路不变，压力有效则前期空单可继续持有，2407合约上方压力16000，2409合约上方压力关注16950-17000，2411合约上方压力关注17000。 风险因素：宏观调控政策、猪瘟疫病损失幅度超预期、猪肉收储、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.增储持续进行限制现货进一步下跌空间 东北地区中储粮库收购持续，关注增储规模和节奏，若增持规模超预期，则有望支撑现货止跌企稳。2.玉米饲料用量占比提升 3.渠道及企业库存水平偏低，年后建库需求仍存 贸易商及下游企业库存水平偏低，春节后刚性建库寻求仍存。 利空因素 1.售粮进度同比偏慢，基层卖压仍存 当前东北地区售粮进度同比偏慢，目前据春节仅剩两周时间，2月2日为北方小年，小年前基层卖压仍存。中国粮油商务网数据显示，截至1月26日，东北三省一区玉米售粮进度为46%，去年同期48%，5年均值为50%；华北地区玉米售粮进度为48%，去年同期为49%，5年均值为49%。 2.饲料产量高点已现，饲用预期下修 3.下游不看好后市，春节前备货力度不足 贸易商及下游企业不看好后市玉米价格，各环节库存水平偏低，春节前备货仍维持谨慎采购，备货力度不足。中国粮油商务网统计显示，截至1月26日饲料企业玉米周度库存天数为31天，环比持平；今年1月以来饲料企业玉米周度库存天数低于前两年同期水平。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2024年第4周东北黄淮产区玉米售粮进度对比 2024年第4周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 请务必阅读文后免责声明 1月26日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货 利多因素： 1.北方节前备货预期仍存 春节前北方备货预期仍存，卓创资讯数据显示，1月26全国生猪日度屠宰量为231325头，较前一日增加6.78%。然而，较去年农历同期减少约1.7%，说明节前备货已经启动。关注月底前后北方节前备货行情对现货猪价的支撑力度。另外，天气预报显示下周末河南再迎雨雪天气，关注对生猪调运影响程度。 2.猪粮比价仍处于过度下跌二级预警 截至1月17日猪粮比为5.52:1，仍处于过度下跌二级预警。本周四华储网发布年内首次中央冻猪肉收储公告：1月26日冻猪肉收储3.5万吨，影响市场情绪。 利空因素： 1.一季度生猪供给仍较充裕 官方数据显示，从中大猪存栏来看，12月规模场中大猪存栏同比增加3.7%；从新生仔猪数量看，今年8、9月份全国新生仔猪量同比增长3.8%；对应一季度生猪供给同比增加，整体供给压力仍存。 2.养殖端减重仍将持续 随着春节临近，肥猪消费明显好转，肥标价差持续走货，预计春节前肥猪仍将集中出栏，生猪出栏体重仍有下降空间。卓创资讯数据显示，截至1月25日生猪周度交易均重122.67公斤，环比减0.42公斤，降幅环比收窄。截至1月25日全国肥标价差0.62元/公斤。 3.冻品库存充足，冲击鲜品消费 卓创资讯数据显示截至1月25日冻品库容率23.81%，周环比回落0.11%，同比增加5.33%。冻品库存持续回落，一定程度上冲击鲜品市场消费。4.母猪产能仍高于合理水平 从母猪存栏来看，12月末全国能繁母猪存栏4142万头叠加生产效率提升，产能仍高于合理水平，限制下半年猪价上涨空间。 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差 请务必阅读文后免责声明 数据来源：卓创资讯 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率 请务必阅读文后免责声明 数据来源：卓创资讯 Part3风险提示 3风险提示 宏观调控政策 新作上量节奏 玉米增储规模 猪瘟疫病损失幅度超预期 猪肉收储