玉米生猪期货周报：玉米逢高沽空，生猪预期下修

玉米生猪期货周报 2023年04月15日 联系我们 多空逻辑： 玉米逢高沽空生猪预期下修 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米利多因素：国内玉米年度产需缺口仍存；种植成本抬升支撑基层惜售情绪。利空因素：美联储加息预期不减；玉麦价差缩小，替代效应显现；价格优势凸显，进口预期增强；下游消费相对平淡。 生猪利多因素：猪肉收储预期再起；养殖利润持续亏损，关注惜售情绪。利空因素：屠宰冻品库存水平再度攀升；出栏均重仍在123公斤以上；季节性淡季下消费支撑力度有限；产能进入兑现阶段。 操作建议：玉米维持逢高做空思路不变，2307合约上方压力2760-2800。生猪全线合约下修预期，LH2305合约临近交割开始限仓，建议非套保头寸的前期空单止盈离场。LH2307合约增仓下行，短期弱势不改，继续向下寻求支撑，关注15500支撑效果。 风险提示：俄乌局势、定向稻谷拍卖、猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20230304《玉米等待方向生猪区间运行》周报20230311《玉米等待方向生猪弱势运行》周报20230325《玉米延续跌势生猪震荡偏弱》周报20230408《玉米止跌反弹生猪近弱远强》 玉米方面 宏观逻辑，美联储官员表示应坚持在劳动力市场保持强劲的情况下继续提高利率以降低通胀，市场预期美联储5月加息25个基点的概率为51.4%，经济衰退忧虑不减，或继续施压大宗商品。黑海出口协议续签后对农产品供给端扰动力度减弱，关注俄乌局势最新发展及国际大型粮商加速撤离俄罗斯的后续影响。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，国际方面，全球玉米库存消费比仍处近几年相对低位，但地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望逐步改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，国际粮价持续回落。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径。从谷物替代来看，国内可替代的小麦、稻谷数量较前两年大幅减少，今年可替代量相对有限，近期小麦价格止跌提振玉米价格。从进口来看，今年我国玉米进口国别更加多元化，进口成本中枢持续下移。消费方面，养殖利润持续亏损，饲料消费无明显起色，采购以随用随采为主，饲料企业主动降低原料库存水平。深加工方面，淀粉行业加工利润继续恶化，限制开机率回升空间。 操作上，期货盘面短期进一步下跌动能减弱，技术上验证2680-2700支撑有效，或止跌后展开短线反弹，此前已建议前期空单止盈离场，目前建议观望为主，2307合约上方压力2760-2780。 生猪方面 现货方面，当前市场仍由供给端主导，目前来看4月生猪市场供应仍较充足。一方面，今年3月起产能开始兑现，生猪供给环比增加。卓创资讯样本监测显示全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加3.65%。另一方面，屠宰企业冻品库容率再度攀升至29.43%，创近两年新高；同时，部分二育猪源开始出栏，生猪出栏均重环比增加。综上，前期蓄水池流速开始加快，生猪供给阶段性相对充足，短期猪价或仍将维持弱势运行进行二次探底，现货关注14元/公斤的支撑效果及猪肉收储预期对养殖端出栏情绪的影响。 期货方面，从LH2305合约开始盘面交割升水压力可大致忽略不计，限制盘面贴水空间，盘面定价向河南地区基准价看齐，预计LH2305合约或继续向基准地现货靠拢，短线或震荡偏弱运行。此前提示2305合约前期卖保头寸跌破15000则进入止盈区间，下方支撑关注14500-14700。下半年最强势合约为LH2311合约，其次为LH2309合约，维持波段做多思路不变；LH2307合约相对中性，区间波段操作思路，在冬季疫病的影响下也可关注逢低波段做多的机会，下方支撑16000-16500。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周国内玉米现货止跌反弹，锦州港玉米平舱价在2750元/吨，较上周同期涨20元/吨；本周猪价震荡偏弱，全国生猪均价14.02元/公斤，较上周同期跌0.32元/公斤。 期货回顾：玉米期货先扬后抑，C2307合约周涨幅1.03%，收于2756元/吨；生猪期货全线下跌，LH2307合约周跌幅5.02%，收于15710元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2307合约日K线走势图生猪期货2307合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期周报提示玉米2307合约观望为主。 上期周报提示LH2305合约进入止盈区间，07合约等待超跌后的波段做多机会；本周五05合约开始限仓，空单移仓至07合约，07合约有效跌破16000支撑区间打开进一步下跌空间。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，美国公布3月CPI、PPI数据，美国整体通胀和核心通胀仍保持在高位水平，市场共识认为美联储5月仍将加息25个基点，经济衰退忧虑不减，或继续施压大宗商品。地缘政治方面，本周四俄罗斯警告如果西方不能取消对俄罗斯谷物和化肥等商品的一系列出口障碍，黑海谷物协议将不会在5月18日之后延长，密切关注后续发展。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，国际方面，全球玉米库存消费比仍处近几年相对低位，但地缘政治影响力度减弱，供给端紧张局面有望逐步改善，市场对全球谷物供给预期开始向好，国际粮价持续回落。国内方面，22/23年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径。从谷物替代来看，国内可替代的小麦、稻谷数量较前两年大幅减少，今年可替代量相对有限，小麦玉米价差回落导致部分小麦进入饲用，替代效应显现。从进口来看，今年我国玉米进口国别更加多元化，进口成本中枢持续下移。消费方面，养殖利润持续亏损，饲料企业主动降低原料库存水平，采购以随用随采为主。深加工方面，淀粉行业加工利润欠佳，停机限产现象增多。 操作上，期货盘面短线震荡整理，维持逢高做空思路不变，2307合约上方压力2760-2780。 生猪方面 现货方面，当前市场仍由供给端主导，目前来看4月生猪市场供应仍较充足。一方面，今年3月起产能开始兑现，生猪供给环比增加。卓创资讯样本监测显示全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加3.65%。另一方面，屠宰企业冻品库容率持续攀升至30.25%，再创近两年新高；同时，部分二育猪源开始出栏，生猪出栏均重仍在123公斤以上。另外，据了解部分集团场一季度饲料销量同比增加20%以上。综上，生猪阶段性供给充足，且前期蓄水池流速开始加快，短期猪价或仍将维持弱势并进行二次探底，现货关注13.5-14元/公斤的支撑效果及猪肉收储预期对养殖端出栏情绪的影响。 期货方面，全线合约下修预期。LH2305合约临近交割开始限仓，建议前期空单止盈离场。资金移仓至LH2307合约，LH2307合约增仓下行跌破16000关口，短期弱势不改，继续向下寻求支撑，关注15500支撑效果。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.国内玉米年度产需缺口仍存 2.种植成本抬升支撑基层惜售情绪 利空因素 1.美联储加息预期不改，经济衰退忧虑不减 美国3月份CPI同比涨5.0%，为2021年5月份以来新低，不过核心CPI同比涨幅录得5.6%，较2月份5.5%水平小幅上扬，结束五连降，指向整体通胀回落，但核心通胀仍较为顽固；3月PPI同比上升2.7%，低于此前市场预期的3%，连续第9个月放缓，创逾2年来最小涨幅。美国整体通胀和核心通胀仍保持在高位水平，距离2%的目标还很远，市场共识认为美联储5月仍将加息25个基点。 2.玉麦价差缩小，替代效应显现 中国粮油商务网数据显示，截至4月14日小麦玉米价差为106元/吨，小麦再次进入饲用替代玉米消费，饲料企业采购小麦积极性增加。3.价格优势凸显，进口预期增强 美玉米进口价格优势明显，截至4月14日，美玉米5月合约5月船期到港成本2740元/吨，蛇口港散粮成交价2860元/吨，进口利润相对可观，我国加大美玉米采购力度，USDA周四周度销售报告显示私人出口商对我国销售32.7万吨美玉米，其中19.1万吨在22/23年交货，13.6万吨在23/24年交货。从3月14日至4月13日美国农业部已经15次发布单日出口销售报告，累计报告对中国销售359.7万吨玉米，此外还对未知目的地销售23.78万吨玉米，总销售量超过380万吨；另外，占总产量70%的巴西二茬玉米也将在下半年开始出口，我国下半年进口巴西玉米成本仅2400元/吨左右。在进口玉米价格优势消失前，预计我国仍将加大进口力度，进口规模或超市场预期，进口压力加大。 4.下游消费相对平淡 当前养殖利润持续亏损，能繁母猪连续两个月环比下降，养殖情绪转向谨慎，主动降低原料库存水平，原料采购以随用随采为主。另外，淀粉加工利润欠佳，深加工企业停机限产导致行业开机率高位回落。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 2023年第15周东北三省一区玉米售粮进度对比 2023年第15周华北地区玉米售粮进度对比 小麦玉米价差走势图 请务必阅读文后免责声明 4月14日美国、巴西玉米进口成本走势图 利多因素： 1.养殖利润持续亏损，惜售抗价情绪仍存。 卓创资讯数据显示，截至4月13日卓创资讯监测卓创资讯监测全国自繁自养盈利平均为-160.75元/头，环比减少26.68元/头；仔猪育肥盈利平均为-368.75元/头，环比减少81.37元/头。自今年元旦以来，生猪养殖行业处于盈利状态仅不足十天，散户惜售抗价情绪仍存。2.猪肉收储预期再起 官方最新数据显示，截至4月5日全国生猪价格14.78元/公斤，玉米价格2.86元/公斤，猪粮比5.17:1。卓创数据显示4月5日到4月14日全国生猪均价从14.44元/公斤跌至14元/公斤，按照卓创猪价的下跌幅度推算当前的官方猪价约14.18元/公斤，已跌破猪粮比5:1对应的14.3元 /公斤的过度下跌一级预警触发条件，市场对于猪肉收储预期再起。3.母猪产能连续两个月环比减少 农业农村部数据显示2月我国能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.6%，能繁母猪存栏自今年1月开始连续两个月环比下降，产能进入去化周期，理论上对应10个月后生猪出栏环比下降，支撑年底猪价预期。 利空因素： 1.屠宰冻品库存水平再度攀升 卓创数据显示，屠宰企业冻品库容率止跌后连续五周回升，截至4月13日屠宰企业冻品库容率为30.25%，再创近两年新高，去年最高点为28.24%，屠宰企业冻品库存持续攀升施压下半年猪价预期。 2.出栏均重仍处相对高位 部分规模场看空后市，积极出栏减重，然而2月中下旬入场的二次育肥部分猪源开始出栏，部分地区均重水平提升相对明显，一增一减导致出栏均重周环比微降，仍在123公斤以上；卓创数据显示，截至4月13日全国生猪平均交易体重123.09公斤，周环比微降0.21%。预计随着前期压栏的大猪及部分二育猪源陆续出栏，短期出栏体重仍将维持122公斤以上水平，限制短期猪价反弹空间。 3.季节性淡季下消费支撑力度有限 从消费规律来看，当前仍是季节性消费淡季。本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价17.27元/公斤，环比降幅2.54%；南方重点市场白条猪肉均价18.49元/公斤，环比降幅1.49%。截至4月13日毛白价差为3.48元/公斤，本周最低点3.36元/公斤，是2018年以来的最低水平。 4.产能进入兑现阶段 请务 能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增加至12月底，对应今年3-10月开始生猪出栏环比增加。卓创资讯样本监测显示，全国