广告业务逐步修复，新游戏值得期待

哔哩哔哩财务模型更新与业务展望

主要要点：

1. 业绩预期：

• 第一季度：预计实现收入51.3亿人民币，同比增长2%，广告业务增长23%，游戏业务和电商业务增长放缓。
• 调整后净亏损：预计收窄至10.6亿人民币，调整后净亏损率为-20.6%。

2. 游戏版号与新游戏发布：

• 游戏版号：获得《重构：阿塔提斯》和《摇光录：乱世公主》版号，热门产品《赛马娘》预计年中上线。
• 游戏储备：陆续上线的游戏有望在第二季度推动游戏收入增长。

3. UP主动态：

• 影响范围有限：仅有少数头部UP主停更，对整体影响不大。
• 内容保障：公司持续帮助UP主开辟多元变现渠道，保障内容创作。

4. 投资评级与目标价：

• 维持“买入”评级，目标价更新至176港元/23美元。
• 盈利预测：2023-2025年的营业总收入、毛利润、经营利润、净利润、调整后净利润等指标有所微调，但总体趋势保持稳定。

5. 股价表现与市场预期：

• 股价表现相对市场预期存在差异，公司股价具有上升潜力。
• 市场预期与SPDBI目标价相比，存在一定差距，显示市场对哔哩哔哩的估值存在波动。

6. 行业比较：

• 对比同行，哔哩哔哩在游戏、电商等领域具有竞争优势，但也面临与行业整体的业绩对比。

7. 风险提示：

• 广告业务复苏低于预期、用户增长放缓是主要风险点。

结论：

哔哩哔哩在广告业务的逐步恢复、新游戏的即将上线、UP主生态的持续优化等方面展现出积极态势。公司管理层对未来的业绩预测保持乐观，通过多元化战略应对市场挑战，维持“买入”评级反映了对其长期增长潜力的信心。然而，市场仍需关注广告业务的复苏速度以及用户增长的可持续性，以评估投资价值。

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