煤炭行业月报：国内生产逐步恢复，旺季需求值得期待

6月原煤日均产量、进口环比小幅上升。1）国内生产：6月，全国原煤产量4.05亿吨，同比增长3.61%；日均产量1351.3万吨，同比增长3.9%。1-6月份，全国累计原煤产量22.66亿吨，同比下降1.72%，降幅收窄1.28pct。2）进口方面：6月国内煤炭进口量4460万吨，环比增长1.8%；1-6月国内煤炭累计进口量2.50亿吨，同比增长12.5%。3）总供应量：6月供给合计4.5亿吨，同比增加5.22%。 6月供应量小幅回升：1）在山西省稳产稳供政策加持下，煤矿复产增多；2）进口煤维持较好利润，动力煤内外差扩大，沿海电厂偏好进口补充。 6月来水偏丰挤压火电，旺季来临仍看好火电表现。1）水电出力加速，火电环比回升。6月份，水电发电量1438亿千瓦时，环比增长25.1%，同比增长44.5%。 6月，火电发电量4870亿千瓦时，环比增长7.31%，同比下降7.36%。2）水泥累计降幅扩大，生铁累计降幅收窄。原材料：6月份，国内水泥产量为16397万吨，环比下降8.67%，同比下降10.7%，1-6月国内水泥产量累计同比下降10%； 6月份，国内247家钢厂铁水平均产量为238.61万吨，环比增长1.10%，同比增长1.97%，国内生铁产量累计同比下降3.6%。地产：6月份，国内商品房销售面积累计同比下降19%，降幅收窄1.3pct；国内房屋新开工面积累计同比下降23.7%，降幅收窄0.5pct。展望后市，经济稳步恢复&大规模设备更新有望支撑煤炭需求:1）2024年政府工作报告及全国两会提及一系列积极政策，包括地方专项债、超长期特别国债、设备更新等，实物量长期有一定保障；2）随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，长期需求有保障；3）短期来看，重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，需求修复预期向好。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，4月30日中共中央政治局会议提出，党的二十届三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向： 1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 1.供给端：国内原煤产量同比增长，进口同比增长 煤炭生产：6月原煤产量同环比增长，累计产量同比下降。6月份,国内原煤产量4.05亿吨，同比增长3.61%，环比增长5.61%，国内原煤累计产量22.66亿吨，同比下降1.72%。 图1：国内原煤产量同比增长3.61%（万吨） 图2：6月份国内原煤累计产量同比下降1.72%（万吨） 煤炭进口：6月进口量同环比增长，累计进口量同比增长。6月国内煤炭进口量4460万吨,环比增长1.8%,同比增长11.9%。6月国内煤炭累计进口量24957万吨，同比增长12.5%。 图3：6月国内煤炭进口量同比增长11.9%（万吨） 图4：6月国内煤炭累计进口量同比增长12.5%（万吨） 2.需求端：电煤需求下降，非电需求分化 6月全社会发电量增长，火电发电量同比下降：6月份，全社会发电量7685亿千瓦时，同比增长2.26%；全国火电发电量4870亿千瓦时，环比增长7.31%，同比下降7.36%，全国火电发电量累计同比增长1.66%。 图5：6月份全社会发电量同比增长2.26%（亿千瓦时） 图6：6月全国火电发电量同比下降7.36%（亿千瓦时） 分品种看，6月份，核电发电同比下降，水电、风电及太阳能发电同比增长。 6月份，水电发电量1438亿千瓦时，环比增长25.1%，同比增长44.5%。核电发电量环比下降-0.86%，同比下降4.05%。风力发电量669亿千瓦时，环比下降13.29%，同比增长12.69%。太阳电环比下降1.86%，同比增长18.08%。 图7：6月水电同比增长44.51%（亿千瓦时） 图8：6月核电同比下降4.05%（亿千瓦时） 图9：6月风力发电量同比增长12.69%（亿千瓦时） 图10：6月太阳电同比增长18.08%（亿千瓦时） 日均铁水产量同比增加，水泥产量同比下降。6月份，国内247家铁水产量为238.61万吨，环比增长1.10%，同比增长1.97%；6月份，国内水泥产量为16397万吨，环比下降8.67%，同比下降10.7%。1-6月国内水泥产量累计同比下降10%，国内生铁产量累计同比下降3.6%。 图11：6月国内247家铁水产量为同比增长1.97%（万吨） 图12：6月国内水泥产量为同比下降10.7%（万吨） 商品房销售面积及开工面积累计同比下降。6月份，国内商品房销售面积累计同比下降19%；国内房屋新开工面积累计同比下降23.7%。 图13：6月份，中国商品房销售面积累计同比下降19% 图14：6月份，国内房屋新开工面积累计同比下降23.7% 3.库存价格：港口电厂库存同比下降，动力煤焦煤价格环比分化 煤炭库存：全国煤炭库存同比下降，CCTD主流港口月均煤炭库存同比下降。 6月全国煤炭库存量6300万吨，环比增长5.00%，同比下降8.70%；CCTD主流港口月均煤炭库存7037万吨，环比增长10.61%，同比下降7.82%。 图16：6月CCTD主流港口月均煤炭库存同比下降7.82%（万吨） 图15：6月全国煤炭库存量同比下降8.70%（万吨） 电厂煤炭库存：截至6月，国内重点电厂煤炭库存为1.17亿吨，同比增长0.25%；国内重点电厂煤炭库存可用天数为28.15天，同比增长14.78%。 图18：国内重点电厂煤炭月均库存可用天数同比增长14.78%（天） 图17：国内重点电厂煤炭月均库存同比增长0.25%（万吨） 煤炭价格：6月秦皇岛港动力末煤月均价环比下跌、6月动力煤长协价环比上涨、6月京唐港月均价环比下跌、山西主焦煤月均价环比上涨。6月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价865.58元/吨，环比下跌0.14%，同比上涨1.07%； CCTD秦皇岛港动力末煤长协价700元/吨，环比上涨0.43%，同比下跌1.27%； 京唐港主焦煤月均库提价2059元/吨，环比下跌5.24%，同比上涨14.00%；山西焦煤月均价1985元/吨，环比上涨1.02%，同比上涨12.46%。 图19：6月秦皇岛港动力末煤（Q5500)月均平仓价同比上涨1.07%（元/吨） 图20：6月CCTD秦皇岛港动力末煤长协价同比下跌1.27%（元/吨） 图21：6月京唐港主焦煤月均库提价同比上涨14.00%（元/吨） 图22：6月山西焦煤月均价同比上涨12.46%（元/吨） 4.风险提示 1）国内经济复苏进度不及预期 2）海外需求恢复不及预期 3）原油价格下跌拖累化工产品价格