AI算力浪潮下数通业务量价齐升

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研报摘要

高端PCB领军企业

• 业务布局：专注于企业通讯与汽车领域的高端PCB制造，主导产品为14-38层企业通讯市场板与中高阶汽车板。
• 国际化战略：成立新加坡子公司，泰国投资新基地，旨在扩大海外市场规模，降低国际贸易不确定性。
• 汽车业务拓展：通过参股与收购，深化汽车业务布局，发力汽车电子领域。

市场需求与增长动力

• AI算力驱动：AI模型需求增长带动数据中心向更高速标准发展，显著增加对高阶HDI与高频高速PCB的需求。
• 细分市场增长：
  • 交换机：400G/800G高速渗透，预计25年800G出货超过400G，市场空间预计2026年达到40亿美金以上。
  • 通用服务器：EGS平台升级驱动PCle5.0渗透率提高，对应市场空间百亿美元以上。
  • AI服务器：GPT等大模型推动算力提升，带动高算力芯片市场量价齐升，行业空间有望达到60亿元以上。

公司财务与市场表现

• 毛利率与研发投入：公司毛利率与研发投入处于行业领先水平，随着终端需求回暖与库存去化，后续发展前景乐观。
• 市场估值：当前市值对应2023-2025年PE分别为27/21/17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 研发项目不确定性
• 国际贸易环境变化

汽车业务亮点

• 汽车板业务：受益于汽车电气化、智能化、网联化趋势，ADAS系统搭载率提升，光学传感器需求增加，推动线路板用量与价值量显著提升。
• 技术与产能：公司通过资本运作，增强汽车高阶HDI产能，推动p²Pack技术商业化落地。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：AI算力浪潮下，公司数通业务与汽车业务均迎来量价齐升，预计2023-2025年归母净利润分别为17.1/21.6/27.0亿元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

结论

作为高端PCB领军企业，公司通过深耕企业通讯与汽车领域，借助AI算力驱动的市场需求增长，以及国际化布局与汽车业务的深度拓展，展现出强劲的增长潜力。预计未来在数通业务与汽车业务的双轮驱动下，公司将实现业绩的持续增长，投资价值凸显。