AI算力浪潮下数通业务量价齐升

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研报总结

高端PCB领军企业

• 业务布局：公司专注于企业通讯和汽车领域的高端PCB产品，主导产品包括14-38层企业通讯市场板和中高阶汽车板。
• 国际化战略：2022年，公司成立新加坡子公司，推动海外业务扩展，并在泰国投资新生产基地，以规避国际贸易风险。
• 汽车业务：通过参股和收购策略，加强汽车业务布局，尤其是聚焦于汽车板业务的开发和商业化落地。

AI算力驱动数通业务量价齐升

• 市场需求增长：AI算力的爆炸性增长驱动服务器、交换机的结构性升级，特别是400G、800G等高速率产品的需求激增。
• 市场空间预测：交换机、服务器、AI服务器等细分市场预计在2026年达到40亿美金以上，AI服务器PCB行业空间有望达到60亿元以上。
• 产品升级：服务器平台升级至PCIe5.0，推动对PCB技术规格的更高要求，进而增加PCB的价值量。

汽车业务的机遇

• 市场趋势：随着汽车电气化、智能化、网联化的推进，汽车电子在整车成本中的占比持续提升，催生对高端PCB的需求。
• 业务进展：公司通过增资等方式扩大汽车高阶HDI产能，与胜伟策的合作推动p²Pack技术商业化落地。
• 市场反馈：2022下半年，汽车板业务收入环比增长12.61%，同比增长28.39%，显示出良好的市场恢复态势。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为17.1亿、21.6亿、27.0亿，PE分别为27、21、17倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，看好公司受益于AI算力浪潮和汽车电子化趋势的双重增长机遇。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格快速上涨可能影响公司成本结构。
• 研发项目风险：汽车项目研发进度低于预期可能影响公司发展战略的实施。
• 国际贸易环境：国际贸易环境恶化可能增加公司的经营风险。