财富客群持续做大，资产质量保持稳健

4月24日，平安银行发布2023年一季度报告，一季度实现营业收入451亿，YoY-2.4%，归母净利润146亿，YoY+13.6%。加权平均净资产收益率14.38%，YoY+0.28pct。 息差挤压及非息走弱拖累营收，盈利增速录得13.6%。23Q1平安银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-2.4%、-2%、13.6%，较2022年分别下降8.6、9.4、11.6pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速18.1、22.2pct；从边际变化看，规模扩张正贡献收窄，净息差负向拖累显著增大至16.7pct，非息收入由正贡献转为负向拖累8.8pct，拨备正贡献大幅提升。 “量增难抵价降”，净利息收入同比略增0.5% 1）贷款投放维持高增，资产结构优化。23Q1末，平安银行生息资产、贷款同比增速分别为6.9%、9.0%，增速较上季末分别变动-1.5、0.4pct。贷款占生息资产比重较上季末提升0.3pct至63.8%。1Q单季新增信贷1103亿，同比多增193亿；信贷结构上，对公、零售分别新增800亿、107亿，同比分别多增351亿、76亿，1Q信贷投放主要由对公贷款驱动。零售信贷主要品种上，住房按揭及持证抵押、汽车金融、“新一贷”分别同比增长22.2%（其中住房按揭同比增长1%）、2%、0.2%；信用卡应收账款同比下降7.4%，但通过精细化客群经营，信用卡循环及分期日均余额较去年同期增长3.4%。 展望2Q及以后，随着经济活力预计进一步修复、居民消费场景约束相应得到一定释放。平安银行作为特色鲜明的零售银行，无论是作为零售基石产品的涉房类信贷，还是近年来重点发力的汽车金融、信用卡等消费信贷领域，都有望随着有效需求修复录得更好表现。 2）存款占比升至72.5%，零售存款维持高增。23Q1末，平安银行计息负债、存款分别同比增长6.1%、10.2%，增速季环比分别下降1.0、1.6pct，存款占计息负债比重较上年末提升1.6pct至72.5%。其中，零售存款、对公存款同比增长34.2%、1.5%，零售存款维持高增，增速较2022年末大体持平；零售占总存款的比相应提升1.2pct至32.5%。 3）资产收益率下行与负债成本抬升挤压下，息差环比上年收窄12bp至2.63%。 平安银行23Q1净息差2.63%，环比2022年下降12bp，同比下降17bp。①资产端，生息资产收益率为4.81%，环比2022年下滑2bp，同比下降13bp；其中，贷款收益率为5.79%，环比2022年下降11bp。预计主要受到新发放贷款滚动重定价、零售贷款更加聚焦低风险业务和优质客群信贷投放等因素影响；②负债端，计息负债成本率为2.24%，环比2022年提升8bp，同比提升6bp。23Q1存款成本率2.20%，较2022年提升11bp，较去年同期提升15bp。据公司财报披露，存款成本上升主要由于外币市场利率上升等因素影响，人民币存款成本率较去年同期下降14bp。未来公司将坚持拓展低成本核心存款，加强外币等高成本存款的量价管控。 非息收入同比下降9%，主要受净其他非息收入拖累。1Q非息收入同比下降9%至130亿元，其中，1）手续费及佣金净收入同比微降0.1%至89亿，其中，财富管理手续费收入同比增长4.8%至24亿；2）净其他非息收入同比大幅下降23.7%至41亿，投资收益、公允价值变动损益、汇兑收益等同比均有下降，预计主要受资金及债券市场收益率中枢较去年同期提升、人民币汇率波动等因素影响。23Q1末，非息收入占比28.8%，较去年同期下降2.1pct。 资产质量保持稳健。23Q1末，平安银行不良贷款余额361亿，不良贷款率为1.05%，较年初持平。不良相关指标方面，关注贷款占比较年初下降7bp至1.75%，逾期60天以上贷款占比不良较年初提升1pct至84%，逾期90天以上贷款占比不良较年初提升1.8pct至71%。分行业来看，平安银行对公、零售不良贷款率分别为0.51%、1.41%，其中对公不良贷款率较年初下降10bp，零售不良贷款率较年初提升9bp，预计主要是受零售长尾客群风险延续释放影响。平安银行预计随着经济逐步复苏，个人贷款资产质量将逐步企稳向好。 报告期内，公司计提减值损失130.7亿元，同比增长2.4%。截至1Q末，拨备覆盖率较年初小幅提升0.1pct至290.4%，拨贷比较年初提升1bp至3.05%。 涉房类资产质量方面：1）公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3221亿（较年初-15亿），主要为对公房地产贷款余额2853亿（较年初+18亿）；其中，开发贷946亿（较年初+19亿）占贷款总额的2.7%（较年初-0.1pct）。对公房地产贷款不良率较年初下降21bp至1.22%；2）理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额848亿元（较年初-47亿元）。 各级资本充足率稳中有升。23Q1末，平安银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.91%/10.66%/13.26%，较年初分别提升0.27pct/0.26pct/0.26pct；风险加权资产增速为8.8%，较年初下降2.7pct。 盈利预测、估值与评级。平安银行近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，大力推动零售转型。23Q1末，零售客户AUM3.77万亿，较上年末增长5.2%； 财富客户130.4万户，较上年末增长3.1%，财富客群持续做大，为大财富管理业务纵深发展奠定坚实基础。展望2023年，随着经济修复活力的增强，公司零售信贷投放能力有望相应增强，资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升。维持公司2023-25年EPS预测为2.88/3.46/4.10元，当前股价对应PB估值分别为0.57/0.49/0.43倍。维持“买入”评级。 风险提示：1）如果经济修复不及预期，可能导致居民就业、收入和消费承压，影响公司零售转型进展；2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：平安银行营收及盈利累计增速 图2：平安银行业绩同比增速拆分 表2：平安银行主要资产负债结构 图3：平安银行净息差走势 图4：平安银行生息资产收益率及计息负债成本率 表3：平安银行资产质量主要指标 表4：平安银行资本充足率