建筑装饰行业：国内基建景气持续，海外业务复苏开启

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 24% 17% 11% 5% -2% -8% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《从国内外基建景气度看本轮央企重估行情》2023-04-17 基建投资保持较快增长。根据统计局数据，2023Q1国内狭义基建同比增长8.8%，广义基建同比增长10.8%；其中3单月份狭义、广义基建投资分别同增8.7%、9.9%，投资保持较高强度；根据Wind数据，截至4月24日，2023年专项债以累计发行1.57万亿，而2022M1-4累计发行1.39万亿，整体发行节奏前置为项目执行提供坚实基础；信贷数据方面，2023M3新增信贷3.89万亿同比多增7600亿，其中企业中长期贷款新增2.07万亿同比多增7252亿元。展望二季度，一方面在气候相对适宜、专项债及信贷资金相对充裕的支持下，在建项目的施工进度或将加快；另一方面，去年二季度受物流等影响投资基数较低，预计今年二季度基建投资同比增速保持在10%左右水平。 海外工程施工率先复苏，订单未来也有望加速。随着对外交流和商务恢复正常，海外业务施工率先迎来复苏带来产值增加，以中钢国际以及中工国际为例：根据中钢国际2023Q1业绩预告，扣非后归属净利润同增13.35%-40.71%；中工国际2023Q1扣非后业绩同比达59.95%，2022Q2-2023Q1单季度营收增速分别同增3.38%/2.17%/2.65%/9.08%，环比增速持续改善。近期，我国在国际合作上持续取得突破：1）年初至今巴西总统卢拉、西班牙首相桑切斯、马来西亚总理安瓦尔、新加坡总理李显龙、法国总统马克龙等领导人相继访华，以及在中方撮合下沙特伊朗恢复外交；2）人民币国际化迈出实质性一步，中伊石油结算、巴西与中国双边贸易中均开始改用人民币结算，并且首单以人民币结算的LNG采购交易达成。展望二季度，随着区域国家之间走向和平，当地经济发展有望成为主基调，为中国企业出海经营打下良好的政治和经济基础；并且，人民币国际化加速推进，可以帮助出海企业减少中间交易成本，释放更多经营弹性。海外业务产值确认或进一步加快，驱动盈利能力同比改善；结合海外业务拿单周期，建筑企业的国际工程订单亦有望实现突破。 投资建议：基于国企改革、一带一路等事件催化及企业基本面向好趋势，重申看好全年中字头央企重估行情，继续看好中国中铁（601390.SH）、中国铁建 （601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）为代表的交通基建，以中国电建（601669.SH）为代表的电力基建，以中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）为代表的工程服务商等。此外，在国内基础设施保持较快增长的背景下，鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、苏文电能（300982.SZ）等上游供应商的经营弹性也值得重点关注。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，疫情反复风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2