建筑装饰行业4月行业数据点评：基建仍是高景气，整体需求弱复苏局势未变

4月行业数据点评：基建仍是高景气，整 体需求弱复苏局势未变 建筑装饰 2023年05月24日 证券研究报告行业研究 行业数据点评建筑装饰投资评级上次评级 看好看好 任菲菲建筑建材行业首席分析师执业编号：S1500522020002联系电话：13046033778邮箱：renfeifei@cindasc.com段良弨建筑建材行业研究助理联系电话：13910500006邮箱：duanliangchao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 4月行业数据点评：基建仍是高景气，整体需求弱复苏局势未变 2023年05月24日 本期内容提要: 基建仍是固投中增速较快的领域。4月基础设施投资增速高于固投增速，其中民间投资高增长。2023年1-4月份，基础设施投资(不含电力)同比增长8.5%，比全部固定资产投资高3.8个百分点。1-4月 份，基础设施民间投资增长16.2%，比全口径基础设施投资高6.4个百分点，进一步增强投资对优化供给结构的关键作用。具体来看电热燃水投资提速，交通运输、仓储和邮政业、水利投资维持高位，科技、民生依然是重点。 保交楼具备一定进展，但销售复苏不及预期，新开工仍需进一步观察。今年4月销售在去年低基数下复苏依然缓慢，新开工能否改善仍需持续观察。销售端来看，在去年低基数下复苏缓慢，经济发达地区相对较好；价格端来看，一二三线城市中仅一线城市价格继续小幅上涨；开工端来看，商业开工回暖，但住宅拖累下整体地产新开工继续下滑；竣工端来看，“保交楼”效果持续显现，同比大幅增长。根据百年建筑调研，5月份保交楼实际推进情况较3月份确有一定进展，3月份保交楼项目已交付比例为23%，5月份保交楼已交付比例为34%，上升11个百分点。但4月销售复苏缓慢，新开工能否改善仍需持续观察。 社融新增环比大幅减少，居民端贷款转弱。4月社融不及预期，2023年4月社会融资规模新增1.22万亿元，比上年同期多增2729亿 元，但环比大幅减少41,674亿元。居民中长期贷款数据转弱，或反映出地产销售端仍具压力，尽管住房销售迎来一定程度复苏但复苏水平不及预期，且持续性仍值得关注。企业中长期贷款持续增多，表明企业端信贷扩张意愿增加，尽管较3月份呈现回落，或因信心程度受到经济预期干扰。23年尽管新开工项目尚未放量，但专项债持续发放下，我们认为基建有望持续处于扩张区间，生命线工程有望率先发力，同时地产需求或已在底部，整体需求端复苏可期。 水泥：基建支撑需求，但房建市政弱，后续复苏力度仍待观察。从水泥需求端的出库量来看，水泥增量需求主要来源于基建端，基建水泥用量占比持续提升，对水泥需求起一定支撑作用，且地产预期仍未修复，市政领域有望逐步复苏。房屋新开工仍弱，地产端水泥需求大幅低于往年，且销售改善持续性仍有待验证，在此背景之下，水泥产能过剩压力依然严峻，水泥价格回涨压力较大，弱需求下水泥企业利润或将继续承压。 玻璃：“保交楼”小有进展，但销售端压力仍在，短期或难去库。玻璃产量下滑，竣工端改善下三四月份去库明显，但地产端信心仍未完全修复，5月库存回涨。近期需求预期回落，整体需求疲弱，部分产线点火复产，叠加能源、纯碱等成本端降价，且当前价差环比4月明 显提升，我们认为玻璃短期价格上行空间有限。 投资建议：建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头（中特估主线不变），如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；水泥需求疲弱影响下，集中度有望进一步提升，建议关注水泥板块头部企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；“保交楼”持续发力下竣工边际改善有望持续，建议持续关注浮法玻璃及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗�金、兔宝宝、北新建材、伟星新材等；建议关注稳健复苏的玻纤板块，后续供需格局有望改善的背景下，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等；光伏高景气背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建；“一带一路”十周年之际，国际工程项目订单需求有望提速，建议关注中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际；减隔震行业扩容逻辑兑现的背景下推荐震安科技（我们预计《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则》执行在即，有望进一步驱动减隔震扩容），建议关注天铁股份、时代新材、科顺股份。 风险提示：房地产需求不可持续、基建投资大幅下滑、反复的疫情扰动工程进度。 目录 一、基建仍是固投中增速较快的领域5 二、保交楼具备一定进展，但销售复苏不及预期，新开工仍需进一步观察8 三、社融新增环比大幅减少，居民端贷款转弱11 四、大类建材：水泥仍是弱复苏，玻璃短期价格承压12 投资建议16 风险提示16 图目录 图1固定资产投资完成额及增速（亿元，%）5 图2基建固投增速&制造业固投增速&房地产投资完成额增速（%）5 图3房地产开发投资完成额及增速（亿，%）6 图4基础设施建设投资累计同比（%）6 图5全国各地月开工投资额（亿元）6 图6发改委月度审批核准情况概览（亿元）7 图7基建投资细分方向数据跟踪（%）8 图8铁路和道路投资增速（%）8 图9水利和公共设施投资增速（%）8 图10房地产市场销售情况（%）9 图1170个大中城市住宅销售价格一二三线环比情况（%）9 图1270个大中城市住宅销售价格新建、二手环比情况（%）9 图1370个大中城市住宅销售价格上涨、下跌城市数9 图14房屋新开工面积情况（%）10 图15房屋新开工面积情况（%）10 图16房地产开发资金到位情况（亿元，%）11 图17保交楼调研情况11 图18社会融资规模当月新增（亿元）11 图19新增人民币贷款（亿元）11 图20居民和企业新增贷款情况（亿元）12 图21水泥产量及增速（万吨，%）13 图22水泥出库量（万吨）13 图23水泥直供量（基建用量）（万吨）13 图24房建+民用水泥用量（万吨）13 图25基建用量占比持续提升13 图26水泥库容比14 图27京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）14 图28主要城市水泥价格（元/吨）14 图29主要城市水泥价格（元/吨）14 图30平板玻璃产量及增速（万重量箱，%）15 图31全国（小口径）玻璃库存（万重箱）15 图32全国（大口径）玻璃库存（万重箱）15 图33全国5mm浮法白玻价格（元/重箱）15 图34全国5mm浮法白玻价格（元/重箱）15 s 一、基建仍是固投中增速较快的领域 4月基础设施投资增速高于固投增速，其中民间投资高增长。2023年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147482亿元，同比增长4.7%，增速比1-3月份回落0.4个百分点。其中2023年1-4月份，基础设施投资(不含电力)同比增长8.5%，尽管22年12月以来已连 续放缓，但仍处于较高区间，比全部固定资产投资高3.8个百分点，全口径基础设施投资同比增长9.8%。1-4月份，基础设施民间投资增长16.2%，比全口径基础设施投资高6.4个百分点，进一步增强投资对优化供给结构的关键作用。 图1固定资产投资完成额及增速（亿元，%） 700,00025 600,000 20 500,000 400,00015 300,00010 200,000 5 100,000 00 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 固定资产投资完成额:累计值月固定资产投资完成额:累计同比月 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2基建固投增速&制造业固投增速&房地产投资完成额增速（%） 700,00025 600,000 20 500,000 400,00015 300,00010 200,000 5 100,000 00 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 固定资产投资完成额:累计值月固定资产投资完成额:累计同比月 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3房地产开发投资完成额及增速（亿，%）图4基础设施建设投资累计同比（%） 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2520 15 10 5 0 -5 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 房地产开发投资完成额:累计值累计同比 基础设施建设投资(不含电力):累计同比基础设施建设投资:累计同比 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 新开工仍弱，发改委4月份审批核准固定资产总投资有所提速。据Mysteel不完全统计，2023年4月，全国各地共开工9123个项目，总投资额约28093.26亿元，环比下降34.0%， 已连续3月环比下降，累计数据来看，2023年1-4月份，全国各地共开工总投资额约 255442.96亿元，同比下降11.7%。发改委4月份审批核准固定资产投资项目14个，总投资 980亿元，同比提高421.28%，1-4月份累计总投资3784亿元，同比减少29.05%。 图5全国各地月开工投资额（亿元） 140000120000100000800006000040000200000 1月2月3月4月5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年 2023年 资料来源：Mysteel，信达证券研发中心 图6发改委月度审批核准情况概览（亿元） 资料来源：发改委，信达证券研发中心 电热燃水投资提速，交通运输、仓储和邮政业、水利投资维持高位，科技、民生依然是重点。2023年1-4月份，交通运输仓储和邮政业、电热燃水生产和供应业、水利环境和公共设施管理业投资增速分别为8.1%、24.4%、5.5%，比1-3月份分别降低0.8、提高2.1和降低2.3个百分点。1）电热燃水生产和供应业高增长我们认为主要为发电端持续带动，根据中电联数据，1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1802亿元，同比增长53.6%，其中水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的89.7%。2）仓储和邮政业投资尽管环比放缓，但仍处于近两年投资高位，其中铁路运输业和道路运输业投资增速分别为14.0%、5.8%。3）1-4月份水利环境和公共设施管理业投资增速下滑，主要为公共设施管理业投资增速拖累，水利管理业投资增长10.7%，保持较快增速，公共设施管理业投资增长4.7%。一季度，全国新开工水利项目7239个，较去年同期多1948项；新增投资规模3206亿元， 较去年同期多562亿元，水利管理业投资有望继续保持较大体量。4）科技、民生类依然是我国投资重点，科学研究技术服务业投资增长27.4%，卫生和社会工作投资增长12.2%。 图7基建投资细分方向数据跟踪（%） 30 25 20 15 10 5 0 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 -5 交通运输、仓储和邮政业固投累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业固投累计同比水利、环境和公共设施管理业固投累计同比 资料来源：wind，信达证券研发中心 图8铁路和道路投资增速（%）图9水利和公共设施投资增速（%） 20 10 0 -10 3030 25 20 15 10 5 0 -5 铁路运输业固投累计同比道路运输业固投累计同比 水利管理业固投累计同比 公共设施管理业固投累计同比 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 二、保交楼具备一定进展，但销售复苏不及预期，新开工仍需进一