遥感应用市场需求旺盛，自主数据源有望形成第二增长曲线

4月22日，航天宏图发布2022年年报。2022年，公司实现营收24.57亿元，同比增长67%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长32%。 1、核心产品竞争力不断增强，全国营销网络日臻完善，业绩实现较快增长。2022年，公司按照“增强上游数据获取能力，加快平台云化转型速度，扩大下游行业应用优势”的发展理念，完善自身经营布局，全年新签订单创新高，达30.74亿元。2022年，公司实现营收24.57亿元，同比增长67%，其中，空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为1.90亿元、21.88亿元、0.78亿元，分别同比增长21%、73%、76%。 2、毛利率基本维持高位，费用控制良好。2022年，公司毛利率48.05%，同比下滑3.92pcts，基本维持高位。2022年，公司持续扩充团队，2022年末员工人数3343人，较2021年末员工人数2376人增长41%。公司费用控制良好，2022年期间费用率为34.13%，同比降低1.74pcts，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为9.64%、10.80%、12.03%和1.65%，分别同比+0.22pcts/-0.54pcts/-2.35pcts/+0.94pcts。 3、“宏图一号”成功发射，自主数据源建设完善全产业链布局。 公司积极探索“第二增长曲线”，业务模式从空天信息产业链中下游向上游拓展，加快自主数据源建设。宏图一号卫星星座已于2023年3月成功发射；无人机生产线补全公司空间数据获取体系，可实现高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力。 4、产品体系和营销网络不断完善，精细化管理提升运营效率。 产品体系方面，公司构建了“一云、一球、一套工具集”的产品体系，服务能力不断完善，PC端、移动端、VR/AR/MR等展示品台均有新产品面世；营销网络方面，公司形成由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系，京外订单持续增加。公司深入推进IPD增量绩效管理改革，进一步增强公司软实力，提升运营效率，提升人效产出比。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.08、5.79、7.98亿元，对应当前股价PE分别为43、30、22倍，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；军民业务拓展不及预期；卫星数据质量不佳等。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表