高频指标周报：美国紧缩将止，欧洲加息未停，日本宽松尚存

证 券 研2023年04月24日 究 报美国紧缩将止，欧洲加息未停，日本宽松尚存 告—高频指标周报（04/17-04/23） 投资要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn ▌海外有哪些热点？ 热点：美国经济褐皮书发布，加剧市场对经济衰退的担忧； 最近一年大盘走势 (%)沪深300 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《2023年宏观策略展望：东升西落，否极泰来》20221228 《2023年出口展望：本轮出口拐点在何处？》20221214 《海外抗疫启示：寻找疫后修复最优解》20221118 宏观研究 噤声期前联储官员鹰派发言不断，预计5月加息是本轮紧缩周期的最后一次加息，但通胀的粘性和经济的韧性使得降息还为时尚早。 经济：美国综合PMI迎来11个月以来最高水平，制造业与服务业PMI均超预期，经济韧性犹存。欧盟制造业PMI低于预期，服务业超预期，经济冷热分化。 通胀：欧元区CPI终值同比增长6.9%，核心CPI终值同比增长7.5%，潜在通胀居高不下。日本CPI增速回落至3.2%，连续两个月回落，日本货币紧缩的必要性进一步下行。 资产市场：本周美元指数小幅上涨0.09%，周均101.86点；股债齐跌，10年期美债收益率上行12BP至3.58%，美股三大指数均有小幅下跌。 ▌国内有哪些看点？ 国内第一季度经济“开门红”得以确认，GDP同比增长 4.5%，总量大超预期，但也有结构性隐忧值得关注。 从高频数据来看，本周人流出行延续高位运行，汽车销售上行，但生产开工总体呈现小幅下行态势，地产数据再度反复。出口指数分化，SCFI再度上涨，但外需下行仍未结束。 通胀：农产品价格小幅下行，猪肉和油价持续下行，国内通胀压力进一步减轻。 流动性：本周公开市场净投放资金1530亿元；货币价方面，政策利率无变动，市场利率涨跌互现。本期LPR维持不变，MLF延续超额续作。 政策：二十届中央全面深化改革委员会第一次会议召开，强调聚焦国家战略和产业发展重大需求，加大企业创新支持力度，强化企业科技创新主体地位，着力优化民营经济发展环境，促进民营经济发展壮大。 ▌行业重点：启动超算互联网建设，推进产业智能 化建设 产业方面，科技部启动国家超算互联网部署工作；工信部表示将推动6G等关键核心技术加速突破；能源局支持大力发展风电太阳能发电，强调大力实施煤矿智能化建设。 ▌下周重点关注（04/24-04/30）： 海外：美国一季度GDP、个人消费支出、PCE；3月个人消费支出、个人收入、PCE；4月密歇根大学消费者信心指数终值；欧元区第一季度GDP；日本3月失业率； 国内：3月工业企业利润、4月PMI、4月政治局会议。 ▌风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）疫情反复冲击 （3）政策效果不及预期 正文目录 1、海外：预期悲观但韧性犹存，联储官员发言偏鹰6 1.1、本周热点：美联储褐皮书对经济前景偏悲观6 1.2、数据：海外通胀略有缓和，美国经济韧性犹存7 1.3、市场：美国股债齐跌，美元小幅上行9 2、国内：一季度经济大超预期，政策持续发力11 2.1、国内热点：一季度GDP超预期回升，但隐忧犹存11 2.2、高频数据：地产再度分化，人流出行保持高位12 2.3、通胀：农产品价格小幅下行，猪价持续下降17 2.4、流动性：央行净投放资金，市场利率分化18 2.5、政策：深改委强化科技创新、国企改革和民营经济18 3、产业政策：启动超算互联网建设，推进产业智能化建设20 4、下周重点关注（04/24-04/30）20 5、风险提示21 图表目录 图表1：高频指标数据最新变动5 图表2：美联储经济褐皮书发布7 图表3：美联储重要官员讲话7 图表4：近期海外主要数据8 图表5：有色价格小幅波动8 图表6：布油价格下跌9 图表7：近期海外相关指标变动9 图表8：美元指数小幅上涨10 图表9：本周10年期中美国债利差分化10 图表10：美债三大期限利差走势分化分化11 图表11：29城地铁比上周下行1.97%12 图表12：百城拥堵延时指数环比上升1.29%12 图表13：PVC开工率环比大幅下行（%）13 图表14：水泥价格小幅下行（点）13 图表15：中下游开工基本修复至历年水平13 图表16：秦皇岛港口煤炭调度持续回升（万吨）13 图表17：高炉开工率小幅下降（%）14 图表18：螺纹钢开工率小幅下行（%）14 图表19：焦化开工率持续上行（%）14 图表20：江浙织机开工率小幅下降（%）14 图表21：全钢胎开工率小幅下降1.1%（%）15 图表22：半钢胎开工率小幅下降0.29%（%）15 图表23：本周CCFI和SCFI走势分化15 图表24：商品房成交面积止涨转跌（万平方米）16 图表25：二手房成交面积再度下跌（平方米）16 图表26：乘用车零售销量环比上升31.34%16 图表27：观影票房减少38.89%（万元）17 图表28：观影人数减少38.93%（万人）17 图表29：农产品价格下跌17 图表30：近期流动性指标变动18 图表31：下周宏观日历21 本周海外通胀压力略有缓和，欧元区CPI终值同比增长6.9%（与前值和预期持平），日本CPI增速回落至3.2%，环比下降0.1个百分点。欧美PMI创新高，但欧盟制造业与服务业走势明显分化。国内一季度经济喜迎“开门红”，GDP同比增长4.5%，总量大超预期，但也有结构性隐忧值得关注。本期LPR维持不变，自20222年8月调降后一直按兵不动。 从高频数据来看，本周人流出行持续高位运行，汽车销售上行，但生产开工总体呈现小幅下跌态势，地产数据再度反复。出口指数分化，SCFI持续上涨，但外需下行仍未结束。猪肉和油价持续下行，国内通胀压力进一步减轻。 图表1：高频指标数据最新变动 指标单位涨跌变动幅度本周上周指标说明 出行 29城地铁客运量：周均万人次 ▼ -1.97 7406.917555.75 29城地铁客运量止涨转跌 百城拥堵延时指数% ▲ 0.02 1.631.61 城市拥堵指数持续上涨 执行航班:国内航班(不含港澳台):周均架次 ▼ -0.49 12631.1712692.86 执行航班止涨转跌 出口 中国出口集装箱运价指数CCFI— ▼ -0.82 934.39942.14 CCFI延续下行、SCFI延续上行 上海出口集装箱运价指数SCFI— ▲ 0.33 1037.071033.65 波罗的海干散货指数BDI— ▼ -3.37 1417.601467.00 BDI指数持续下跌 地产基建 100大中城市成交土地占地面积万平方米 ▲ 21.20 1367.971128.67 土地成交面积止跌转涨、溢价率再下跌 100大中城市成交土地溢价率% ▼ -5.34 1.937.27 30大中城市商品房成交面积万平方米 ▼ -5.53 41.9544.40 商品房销售环比止涨转跌 城市二手房出售挂牌价指数:全国— ▼ -0.07 186.84186.97 全国二手房挂牌价持续下跌 12大中城市二手房成交面积万平方米 ▼ -5.63 268863.88284899.43 二手房成交面积持续下跌 石油沥青装置开工率% ▲ 0.30 37.337 石油沥青开工率止跌转涨 水泥价格指数点 ▼ -1.24 138.18139.91 水泥价格延续下跌 南华玻璃指数点 ▲ 7.89 2206.932045.46 玻璃价格持续上行 工业 生产 南方八省电厂耗煤万吨 ▲ 8.18 177.30163.90 重点电厂耗煤止跌转涨 全国钢厂:高炉开工率% ▼ -0.15 84.5984.74 唐山钢厂开工率、产能利用率均止涨转跌 全国钢厂:产能利用率% ▼ -0.30 91.5091.80 主要钢厂:螺纹钢开工率% ▼ -0.66 49.1849.84 螺纹钢开工率、产量均下跌 主要钢厂:螺纹钢产量万吨 ▼ -2.45 294.26301.64 焦化企业开工率:产能>200万吨% ▲ 1.10 84.9083.80 焦化企业开工率持续上涨、化工企业开工率止涨转跌 PTA:开工率% ▼ -1.64 78.5080.14 开工率:汽车轮胎:全钢胎% ▼ -1.10 67.6268.72 汽车轮胎开工率持续下跌 开工率:汽车轮胎:半钢胎% ▼ -0.29 72.9973.28 库存 钢材万吨 ▼ -2.14 1417.481448.53 钢材、螺纹钢继续下跌，沥青库存维持稳定 螺纹钢万吨 ▼ -3.47 771.38799.13 沥青万吨 — 0.00 62951.0062951.00 南方八省电厂存煤万吨 ▲ 1.88 3140.003082.00 电厂存煤库存持续上涨 焦化厂炼焦煤库存万吨 ▼ -6.62 719.80770.80 炼焦煤库存再下跌 消费 乘用车厂家零售:日均销量辆 ▲ 31.34 47904.0036474.00 乘用车销量止跌转涨 乘用车厂家批发:日均销量辆 ▲ 54.78 42641.0027550.00 当日电影票房万元 ▼ -38.89 16609.9727178.71 电影票房再下跌 中国公路物流运价指数:整车运输点 ▼ -1.28 1026.901040.21 整车物流运价止涨转跌 通胀 消费品 农产品批发价格200指数2015年=100 ▼ -1.56 125.73127.72 农产品、菜篮子产品批发价均持续下跌 菜篮子产品批发价格200指数2015年=100 ▼ -1.80 127.14129.48 猪肉平均批发价元/公斤 ▼ -1.11 19.3219.54 猪肉、鲜菜价格连续下降 28种重点监测蔬菜平均批发价元/公斤 ▼ -5.19 4.704.96 资源品-国内定价 Myspic综合钢价指数元/吨 ▼ -0.84 152.85154.14 钢铁价格再下跌 焦煤元/吨 ▼ -7.71 1555.201685.20 焦煤价格下降，动力煤价格基本稳定 动力煤元/吨 — 0.00 801.40801.40 资源品-国外定价 布伦特原油美元/桶 ▼ -3.29 83.0885.90 布油价格止涨转跌 铝美元/吨 ▲ 3.01 2415.602345.00 铝价止跌转涨 锌美元/吨 ▼ -0.45 2796.402809.00 锌价持续下跌 资源品 -共同定价 铁元/吨 ▼ -4.64 898.70942.40 铁价格、铜价均下跌 铜美元/吨 ▼ -0.44 8923.608963.25 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 1、海外：预期悲观但韧性犹存，联储官员发言偏鹰 1.1、本周热点：美联储褐皮书对经济前景偏悲观 当地时间周三，美联储公布2023年第三次褐皮书，发布截至4月10日的全美12个地区的经济活动调查结果。这是美国区域性银行业危机爆发以来的首份褐皮书。褐皮书称，过去几周美国整体经济活动活跃度几乎没有变化；全美对未来增长的预期也基本保持不变。利率方面，部分与会者指出，鉴于高通胀和近期经济数据强劲，如果没有银行业危机，在3 月会议上适合加息50个基点。 物价方面，价格上涨速度普遍放缓。运费和劳动力投入价格出现显著下降，但是制成品的生产者价格依然温和上涨，涨幅略有放缓。消费者价格仍普遍上升，主要原因还是需求旺盛，以及库存和劳动力成本的上升。 通胀方面，与会者预计2023年PCE价格通胀为2.8%，核心PCE通胀为3.5%。核心商品通胀将进一步下降，然后保持低迷；住房服务通胀料将在2023年晚些时候见顶，然后下降，而随着名义工资增长进一步放缓，剔除住房服务的核心通胀料将逐渐放缓。 就业方面，就业增长有所放缓。几个地区反馈的就业增速低于最近几次的褐皮书报告，少数大型公司报告出现了大规模裁员，其他公司则更多是允许出现自然减员现象，并只招聘关键岗位的雇员。 信贷方面，受此前美国区域银行危机的影响，部分地区反