铁合金月报：上有顶下有底 铁合金观望为主

国信期货铁合金月报 铁合金 上有顶下有底铁合金观望为主 2023年4月23日 主要结论 2023年4月硅铁期货走势震荡回落为主，截止4月21日，博易大师硅铁期 货主力月度下跌5.22%至7444元/吨。2023年4月锰硅期货震荡回落。截止4月 21日，博易大师锰硅期货主力合约下跌4.31%至6920元/吨。 从供需来看，铁合金2023年初高产量对高需求，供需双增格局，但产量增速快于需求，市场迅速过剩。随着3、4月价格的下行，产量减少匹配需求。市场供需矛盾不再突出。 分析师:李文婧 从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱:15568@guosen.com.cn 铁合金生产利润不佳。4月进入亏损减产阶段。但硅铁减产比锰硅更早幅度更大。截止4月21日Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国34%，较高点45%的开工率降11%；日均产量13850吨，较年初高位明显下降。锰硅3月产量仍然偏高，根据Mysteel的数据产量968784吨，环比2月增11.3%，增98642吨。同比2022年3月（938641）增3.2%。但锰硅4月开工率亦从高位回落10%。市场接近供需平衡。 铁合金减产后，硅铁不会因此发生对原料的“负反馈”，但锰硅可能导致锰矿过剩的加剧。年初康密劳铁路事件导致加蓬矿出口减少，直接导致3月锰矿进口的减少，但随着加蓬矿发货恢复，预计4、5月会成为锰矿到港的高峰。此时锰硅的减产可能导致锰矿向下的压力更大。 但对于期货端来看，由于期货目前深度贴水现货，硅铁往下成本支撑较足，市场或延续震荡，或略有回暖。锰硅则面临成本塌陷的可能，不排除资金打压，锰硅期货再下一城的可能。但目前锰矿进口无利润，期货深度贴水后，做空盈亏比也并不合适。总体而言，铁合金减产保价，上有顶下有底，预计五月震荡为主。 一、市场行情回顾 2023年4月硅铁期货走势震荡回落为主，截止4月21日，博易大师硅铁期货主力月度下跌5.22%至 7444元/吨。 图：硅铁期货主力日K线 数据来源：博易大师国信期货 2023年初硅铁现货、钢招价格明显回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价1月招标价8750元 /吨，2月招标价8430元/吨，3月招标价8150元/吨，4月硅铁招标价7880元/吨。硅铁现货价格亦有所回落，1月初从8000元/吨回落至7500元/吨。硅铁基差震荡为主，1月中曾达到-320元/吨，但随后回升，4月21日达到406元/吨，期货估值偏低。基差套利硅铁机会仍然较好。 图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨） 硅铁基差（青海现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 202120222023 数据来源：Wind国信期货 2023年4月锰硅期货震荡回落。截止4月21日，博易大师锰硅期货主力合约下跌4.31%至6920元/ 吨。 图：锰硅期货指数日K线 数据来源：博易大师国信期货 2023年初锰硅钢招价格震荡回落，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价1月7700元/吨，2月7650元/吨，3月7550元/吨，4月7300元/吨。现货价格波动趋势与期货一致，但现货波动幅度略小，根据上海钢联数据，锰硅在年初现货产地价格从7300元/吨涨至7400元/吨，随后回落至6950元/吨，4月总体 下跌150元/吨。 图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨） 锰硅基差（内蒙现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 数据来源：Wind国信期货 2021年2022年2023年 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 邯郸市出台《邯郸市生态环境保护“十四五”规划（征求意见稿）》，将钢企减少至10家。完成1000立方米高炉、100吨以下转炉升级改造坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展，新建、改建、扩建“两高”项目要严格落实产能置换规定，严格核准备案、节能审查、环境影响评价等审批，严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、煤化工产能。 宁夏回族自治区工业和信息化厅、发展改革委、生态环境厅近日印发《宁夏回族自治区工业领域碳达峰实施方案）（以下简称《实施方案》），明确到2025年，全区单位工业增加值能耗较2020年累计下降18%，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。宁夏将在钢铁、铁合金、电解铝、水泥、炼油、乙烯、电石等行业开展新一轮节能降碳技术改造。深入推进清洁生产，打造绿色低碳工厂、绿色低碳工业园区，到2025年， 创建绿色工厂100家以上，培育创建绿色园区12家以上。加快淘汰化解落后过剩产能，推动铁合金、电 石、水泥、焦化、炭素、活性炭等行业过剩产能、低端低效产能有序退出，到2025年，全区淘汰化解产能 1000万吨以上，退出能耗200万吨标准煤。 为做好《“十四五”工业绿色发展规划》（以下简称《规划》）落地实施，加快推动各重点行业绿色转型发展，2023年4月7日节能与综合利用司主要负责同志在北京主持召开座谈会，听取各行业推进《规划》落实的进展、行业绿色发展标志性成果、存在困难和问题、下一步工作计划、有关建议等。钢铁、石化、建材、有色金属、机械、轻工、纺织、电子等行业协会以及赛迪研究院参加了会议。 为深入贯彻落实党中央、国务院关于碳达峰碳中和决策部署，加快推进河北省工业绿色低碳转型，切实做好工业领域碳达峰碳中和工作，省工业和信息化厅、发展改革委、生态环境厅近日印发《河北省工业领域碳达峰实施方案》（冀工信节函〔2023〕133号），明确了我省推进工业领域碳达峰的总体要求、主要任务和保障措施。 《实施方案》提出，“十四五”期间，产业结构优化取得积极进展，能源资源利用效率明显提升，建成一批绿色工厂和绿色工业园区，研发、示范、推广一批低碳零碳负碳技术工艺装备产品，筑牢工业领域碳达峰基础。到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降16.5%。“十五五”期间，基本建立以 高效、绿色、循环、低碳为重要特征的现代工业体系，确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰。 山东：2023年底前，具备条件的长流程钢铁企业全部创成环保绩效A级。支持新（改、扩）建钢铁项目按照A级标准建设。实施产能转移退出的钢铁企业和项目，可不开展创A工作，但须按期转移退出。 (二)硅铁生产利润 我们把用电网高值电费生产的成本列为高值成本，把用煤炭进行自产电生产硅铁的成本列为低值成本，可以看到2022年高低值成本利润回归正常，自产电成本重新低于电网电。2023年1季度硅铁行业重获利润，3月价格下跌后利润转负，4月维持负利润。 图：硅铁高低值生产利润（单位：元/吨） 低值成本对应利润高值成本对应利润 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 -500 数据来源：Mysteel国信期货 (三)硅铁产量 2022年末及2023年初硅铁产量处于绝对高位，由于利润较佳，市场开工率持续提升，并未因为春节原因有所减产，导致硅铁供应压力较大，但2月后产量略减，3月后快速减产。根据上海钢联的数据，据Mysteel调查统计，3月硅铁产区136家生产企业，开工情况如下：3月全国综合开工率为：56.29%，较之2月环比降1.05%。全国3月产量467225吨，环比2月降1.82%，降8689吨。同比2022年3月65.87 （546748）降19.15%。3月日均产量：15072吨，环比2月降11.33%。 图：硅铁产量（单位：万吨） 2016201720182019 2020202120222023 数据来源：Mysteel国信期货 (四)硅铁需求 2022年海外需求复苏及俄乌战争曾导致硅铁出口大幅好转，但2023年后硅铁出口有所回落。据海关 数据，2023年3月中国含硅量大于55%硅铁出口量为34665.892吨，较2月增加11990.532吨，环比增加 52.88%。较去年同期76259.419吨大幅减少41593.527吨，同比下降54.54%。2023年1-3月合计出口11.06 万吨，较去年同期减少7.84万吨。 图：硅铁出口（单位：吨、%） : : % :>55%::>55% 数据来源：Mysteel国信期货 金属镁是硅铁的第二大需求点，1季度金属镁产量同比大幅回落。SMM数据显示，2023年3月中国镁锭产量为6.6万吨，环比下降3.8%，同比下降24%，累计产量19.9万吨，累计同比下降21%。因下游市场需求不足，3月国内镁价持续走低，原镁工厂利润压缩严重，行业开工积极性持续下降，部分镁厂因成本倒挂无奈减停产。从目前的主产区工厂排产计划了解，4月依然有些镁厂计划减产，考虑到进入4月镁价稍有反弹，市场观望情绪有所缓解，预计4月镁锭产量维持低位运行，约为6.4万吨。 硅铁最大的需求在钢材端。国家统计局数据显示：国家统计局数据显示：国家统计局数据显示：2023年3月，中国粗钢日均产量308.81万吨；生铁日均产量251.84万吨；钢材日均产量410.48万吨。3月， 中国粗钢产量9573万吨，同比增长6.9%；生铁产量7807万吨，同比增长7.3%；钢材产量12725万吨，同比增8.1%。1-3月，中国粗钢产量26156万吨，同比增长6.1%；生铁产量21983万吨，同比增长7.6%；钢材产量33259万吨，同比增长5.8%。 图：粗钢产量（单位：吨、%） :: :: 数据来源：Mysteel国信期货 总体来说，硅铁的镁锭需求、出口需求同比回落，但钢材需求有所回升。 (五)锰硅供给 2023年初锰硅供应维持高位继续增加，并未因为春节有所减产。据Mysteel调查统计，据Mysteel调查统计，3月硅锰产区121家生产企业（占比94%），开工情况如下：3月全国综合开工率为：60.37%，较之2月增2.05%。全国3月产能1584791吨，产量968784吨，环比2月增11.3%，增98642吨。同比2022年3月（938641）增3.2%。3月日均产量：31251吨，环比2月增0.56%。原因：3月南北开工表现不一，广西区域受高电费影响，开工率下降，但中下旬中小企业关停对产量影响一般，北方维持高开工率，整体产量受整月天数环比增3天及减产较少影响，整体维持上升态势运行，各厂家利润则有所走低。 图：锰硅产量（单位：万吨） 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 1,100,000 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 400,000 数据来源：Mysteel国信期货 2023年前四个月锰硅利润延续2022年下半年态势北方微利，南方亏损。即便南方生产亏损也并未导致市场供应不足。 图：北方锰硅厂利润（单位：元/吨）图：南方锰硅厂利润（单位：元/吨） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 利润成本市场价 北方锰硅利润，1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2021/11/1