甲醇周报：上有顶下有底，维持高位震荡

甲醇周报 上有顶下有底，维持高位震荡 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2022年9月23日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 周度观点 周度观点 上周主要观点：甲醇主力合约短期内预计仍维持高位震荡偏强走势，中期预计将承压。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大。近强远弱格局下，01-05逢低正套为主。 本周走势分析：截止至9.23日盘收盘，甲醇主力合约报收2639元/吨，环比上周下降110元/吨，跌幅在4.00%。本周内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置预计在9月底投产，多套外盘甲醇装置重启恢复，叠加市场传闻江苏某MTO装置计划近期消缺，在对供应和进口预期增加以及下游需求负反馈风险增大的担忧下甲醇期价高位回落。 本周主要观点：甲醇基本面处于供需双增的局面，港口库存偏低和煤炭价格偏强为甲醇期价形成底部支撑，但新增投产导致供应增加和下游利润不佳带来负反馈风险增大对上行空间亦形成限制，甲醇主力合约短期内预计仍维持高位震荡走势，关注华东沿海计划消缺的某MTO装置的运行状态。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单（基差偏强的情况下做空风险较大）。套利方面，基于MTO装置利润偏低，01PP-3MA可在零轴附近择机做扩大，01-05逢低正套为主。 风险提示：供应超预期恢复；到港量大幅增加导致港口库存高垒；MTO装置集中降负或停车；传统需求恢复不及预期；煤炭价格大幅下跌 02 周度重点 2.1甲醇开工率继续低位回升 85% 75% 65% 55% 全国甲醇开工率煤制甲醇开工率 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202020212022 焦炉气制甲醇开工率 70% 60% 50% 40% 30% 202020212022 全国甲醇整体装置开工率为68.06%，较上周增加0.97%，同比偏高；煤制甲醇开工率71.15%，较上周增加1.55%，同比偏高；焦炉气制甲醇开工率61.92%，较上周下降1.89%，同比偏高。 内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置即将投产，因其配套下游装置暂未开车，以外卖甲醇为主，待其稳定运行后将对供应端产生不小的增量，持续关注装置的运行状态。 2.1煤制甲醇利润回落，气制甲醇利润上涨 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 202020212022 山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 202020212022 近期受安监力度加强等影响，市场煤资源偏紧，坑口煤价延续偏强上涨，而产区甲醇价格在节前积极排货的影响下有所回落，煤制甲醇利润再度收缩，或对煤头甲醇装置的回归产生一定不利影响。 气制甲醇利润虽稳中上涨，但鉴于气头甲醇装置占比有限，总体上供应端的回归节奏偏缓。 202020212022 2.2国际甲醇开工率冲高回落，进口利润持续回升 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 甲醇国际周度开工率进口模拟利润（元/吨） 进口利润维持在平水附近震荡，位于同期高位，对进口端仍存利好。叠加伊朗和美国共计335万吨/年的甲醇装置已重启恢复，后期对进口增量仍有期待但需关注运力紧张的缓解程度。 2.3港口与内地价格倒挂幅度减轻 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨） 内蒙至山东运费（元/吨） 550 港口和内地的价格倒挂幅度减轻，且在山东等甲醇装置重启的情况下，供应偏紧的状态逐步缓解，港口继续倒流的概率趋小。 450 350 250 150 50 202020212022 2.4内地库存高位回落，订单量连续四周走高，供需氛围有所转好 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 90 75 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 202020212022 内地企业总库存较上周减少2.97万吨，在39.32万吨，环比下跌7.03%，同比偏高。西北地区企业库存较上周减少2.93万吨，在23.45万吨，环比大幅下降11.11%，同比偏高。华东、华中和西南地区库存上涨，华北和东北地区库存下降。 甲醇内地订单量在30.39万吨，较上周增加0.19万吨，涨幅达 0.63%，同比偏低。 0 202020212022 2.5MTO装置开工率持续回升，沿海和内地MTO装置利润走势分化但仍维持低位 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202020212022 202020212022 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 2000 1500 1000 4000 3000 2000 1000 5000 0 -500 -1000 202020212022 -1000 -2000 -3000 -4000 202020212022 国内甲醇制烯烃装置开工率在75.99%，较上周上升1.72%，同比偏高。外采甲醇制烯烃开工率81.98%，较上周上升0.70%，同比偏高。周内，阳煤恒通（30万吨）提负至8成运行。 华东沿海MTO装置加权模拟利润近期再次下滑，但内地MTO装置利润有所回升。甲醇制烯烃装置目前变化不大，但听闻江苏某MTO装置计划近期消缺。最近港口几套MTO装置或将降负或停车的传闻增多，利润维持偏低位震荡的情况下，主力下游需求的表现难有较大期望值，需持续关注港口几套MTO装置的运行状态。 2.6传统下游加权开工率继续回落，传统下游综合利润偏低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 202020212022 醋酸开工率环比下降5.28%，甲醛和MTBE开工率分别下降0.46%和0.69%，二甲醚开工率上涨0.54%，传统下游加权开工率下降1.79%至49.12%，同比处于绝对高位。 传统下游综合加权利润区间震荡，处于偏低位置。剔除醋酸后的传统下游综合利润有所走高，同比偏高但较前期已大幅下滑。 近期传统下游利润虽低位小幅回升，但局部地区受疫情影响需求恢复速度相对较慢，因此短期传统下游需求支撑一般。传统下游消费旺季不旺，金九变银九。 202020212022 2.7港口库存持续去化，到港量继续低位回升 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨）主港库存在85万吨，较上周下降3.48万吨，跌幅在3.93%，同比偏低。 50 40 30 20 10 0 202020212022 解除封航过后，浙江进口船货集中排队等待卸货，卸货周期明显拉长。而中下游集中提货，江苏多数公共仓储提货速度显著提升，故本周港口库存延续去库，关注后期改港船货的实际数量和重要库区提货速度。 本周到港量为25.25万吨，较上周上涨1.05万吨，环比上涨4.34%。本周船货抵港略有增量，受大风封航影响部分区域略有滞港，华东区域整体到货波动不大，周期内华北船货抵港明显增量，船只整体密度仍较集中。 受天气情况影响卸货速度偏慢，港口显性卸货数量有限、库存偏低，但海上浮仓压力较大，关注后期港口的到港量情况。 2.8下游采购刚需为主，传统下游库存高位持稳，MTO企业库存偏低 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202020212022 60 40 20 202020212022 传统下游的采购量在4.47万吨，环比增加0.51万吨，同比略偏高。MTO企业采购量在26.43万吨，环比减少3.08万吨，同比略偏低。 传统下游原料库存在14.90万吨，环比增加0.24万吨，同比略偏低。MTO企业库存在50.5万吨，环比减少0.3万吨，同比偏低。 随着鲁北等地下游国庆节前备货基本完成，下游原料库存逐步累积，整体接货需求量减少，多刚需采购为主。 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 3.1期现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨） 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 600 400 200 0 -200 -400 2020 2021 2022 600 500 400 300 200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 3.2现货价差 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 江苏—西南现货价差（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202020212022 3.2现货价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 内蒙至山东运费（元/吨） 550 450 350 250 150 50 202020212022 3.2现货价差 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨） 200 200 160 120 80 40 0 -40 150 100 50 0 -50 CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 3.3期现基差及价差 主力合约港口基差（元/吨）主力合约内地基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 MA101MA201MA301 甲醇01-05价差（元/吨） 600 450 300 150 0 -150 2101-21052201-22052301-2305 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 2020 2021 2022 3.3期现基差及价差 01PP-3MA（元/吨）PP/3MA 01MA-2ZC（元/吨）MA/2ZC 1960 1460 960 460 -40 210122012301 3.4期限结构及仓单 甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨） 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2022.9.222022.9.1520