一季报业绩大超预期，5G算力龙头持续发力

事件：公司发布2023年一季报，实现营收291.4亿，同比增长4.3%，实现归母净利润26.4亿元，同比增长19.2%，实现扣非归母净利润24.6亿元，同比增长25.7%，一季度业绩表现优秀，利润增长超市场普遍预期。 Q1基建超预期，盈利能力持续提升。根据工信部数据，一季度累计建成5G基站264.6万个，而截止2022年底，5G基站为231.2万个，一季度新建5G基站33.4万个，超市场普遍预期，也为公司亮眼业绩作出贡献。公司2023Q1毛利率44.49%，对比去年全年37.19%进一步提升，我们判断主要是一季度高盈利能力的主设备业务占比较高，且成本控制进一步优化，公司作为新基建龙头充分受益数字化进展。 费用控制稳定，持续聚焦研发投入。公司一季度三费整体继续保持稳定，实现销售费用率7.46%，管理费用率4.52%，财务费用率-0.62%，整体相较于去年基本持平，财务费用略有降低，主要是利息及汇兑受益的贡献。公司持续聚焦研发投入，一季度投入研发费用59.3亿元，在当前算力网络大融合时代，公司在通信和算力两大领域有着充分布局，持续聚焦的研发投入有助于帮助公司巩固优势，在算力时代厚积薄发。 算力业务被严重低估，重视5G算力龙头在应用创新周期的大机会。公司算力相关业务布局全面，运营商服务器招标份额第一优势较为明显，我们认为市场低估了公司算力相关业务布局，公司作为国内I Ct 龙头，在运营商力推云网融合，打造算力网络的大背景下，公司有望深度受益。在上一轮互联网应用创新周期，公司得到市场的充分认可，我们认为在本轮通用AI创新的大背景下，应该高度重视低估值的I Ct 龙头。 投资建议：我们预计公司三大业务板块将继续积极发展，公司在2022年电信服务器市场份额力压浪潮夺冠，相关业务被严重低估。我们预测公司2023-2025年归母净利润为100.5、119.5、137.6亿元，对应EPS为2.12、2.52、2.91元，当前股价对应PE分别为17.2、14.5、12.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：5G网络设备价格下降；中美贸易摩擦加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）