2022年一季报点评：Q1业绩略超预期，稳增长持续发力有望再受益

事项： 中国交建发布2022年一季报：公司22Q1实现营业收入1720.95亿，同比+13.27%，归母净利润50.94亿，同比+17.74%。经营性现金流净额为-333.63亿元，同比+5.45亿元，净流出额为近4年同期最低值。 评论： Q1业绩增长略超预期，稳增长之下基建有望再发力：公司22Q1实现营业收入1720.95亿，同比+13.27%，净利润63.28亿，同比+11.52%，归母净利润50.94亿，同比+17.74%，业绩增速略高，主要系少数股东损益同比减少8%。在经济下行压力加大背景下，稳增长诉求进一步提升，基建持续发力，22Q1基建投资逆势加速，累计完成额同比+10.5%。公司在手订单充沛，旗下运营资产丰富，华夏中国交建REIT已于4月28日上市，存量资产的盘活有望进一步优化报表，助力公司可持续发展。 Q1新签订单额完成年度目标30%：22Q1公司新签合同额为4306.93亿元，同比增长4.90%，完成年度目标的30%。分业务看，1）基建建设新签合同额3792.77亿元，同比+5.90%，其中城市建设1803.67亿，同比-0.32%；道路与桥梁1070.03亿，同比+14.58%；港口建设211.26亿，同比+42.93%；铁路建设100.41亿，同比-9.55%；2）基建设计业务新签合同165.22亿，同比+25.22%； 3）疏浚业务新签合同325.13亿，同比-10.51%。另外，Q1公司新签基础设施等投资类项目总投资概算为709.40亿元，按照股比确认合同额为450.29亿。 经营性现金流净流出额为近4年最低值。22Q1公司毛利率11.66%，同比-0.23pct。期间费率为6.45%，同比-0.69pct，其中，管理费率大幅下降，同比-0.79pct，销售费率、财务费率同比各-0.02pct、-0.21pct，仅研发一项费率提升，同比+0.32pct。净利率3.68%，同比-0.06pct。经营性现金流净额为-333.63亿元，同比+5.45亿元，净流出额为近4年同期最低值。资产负债率72.76%，同比-0.59pct。 拟分拆设计子公司上市，设立合资公司进一步发展海风业务：2022年4月26日，公司公告拟将所持公规院、一公院、二公院的100%股权，中国城乡拟将所持西南院、东北院和能源院的100%股权一并与祁连山的全部资产及负债进行置换，不足置换部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。 另外，2022年4月28日，公司公告附属三航局将与关联方中交产投及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源共同出资约25亿元设立海上风电公司，其中，三航局出资9.25亿元，持有海上风电公司37%股权。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2022-2024年EPS为1.28元、1.47元、1.61元/股，对应PE各为8x、7x、7x。公司盈利能力改善，在手订单充沛，根据历史估值法，给予公司2022年10x估值，目标价12.8元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：基建投资不及预期，疫情扩散不及预期，宏观经济波动风险。 主要财务指标