非银行金融行业周报：外围风险扰动，节前可能底部蓄力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年04月23日 非银行金融 外围风险扰动，节前可能底部蓄力 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023E 2024E 2023E 2024E 300059.SZ 东方财富 买入 0.79 0.93 27.42 23.25 601456.SH 国联证券 买入 0.38 0.47 28.75 23.47 600958.SH 东方证券 买入 0.55 0.65 20.54 17.25 000776.SZ 广发证券 增持 1.35 1.59 12.12 10.33 601601.SH 中国太保 买入 3.07 3.50 8.98 7.89 601318.SH 中国平安 买入 6.49 7.55 7.01 6.03 601628.SH 中国人寿 买入 1.66 1.99 20.34 16.97 资料来源：Wind一致预测，长城证券产业金融研究院 外围扰动叠加假期到来，券商板块可能底部蓄力。本周下半周地缘政治风险扰动噪音影响，北向资金流出加大而放大了市场悲观情绪，市场严重超卖。券商股周五在市场波动下有所下行，券商估值承压下探到1.22倍PB附近。Q1基金持仓显示，板块配置持续低配。中期视角看，金融板块战略性配置窗口有所显现（市场需要重视高层在《坚决打赢反腐败斗争攻坚战持久战》中对于金融反腐的相关表态及可能产生的影响）。展望下周，券商板块Q1业绩修复已成明牌，步入五一假期倒计时，券商股等板块可能呈现横盘趋势。我们判断，行业生态重塑，财富管理和以投行链为代表的机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力，谨慎看好Q2券商股机会，推荐轻资本成长型券商，如东方财富（宕机事件影响或收敛，高基数下业绩有所下滑，配置机会凸显）等；近期完成再融资，短时间再融资概率较低且业绩表现不错的优质券商，如东方证券（Q1业绩大幅改善）、国联证券等；以及部分管理费用占比较高的国资券商，可能通过降低费用所带来利润改善机会，如中金公司、华泰证券等。 保险新开发产品定价利率或从3.5%降至3.0%。2023Q1以来，A股上市险企寿险公司转型已有明显成效，消极因素也在逐步释放，1月保费表现不佳，主要是基于春节+疫情特殊时期影响，整体符合市场预期。2、3月保险负债端上市险企寿险保费呈现恢复性增长，平安寿、国寿保费收入增速显著改善。往后看疫情冲击减弱，代理人增员、展业及保险销售有望逐步恢复常态，预计Q1NBV增速在低基数+新单增长带动下由负转正。保险估值修复逻辑将切换到负债端，负债端向好表现逐步兑现，有助于刺激股价上行。 近期，监管部门正陆续召集相关保险公司开会，主要内容是进行窗口指导，要求寿险公司调整新开发产品的定价利率，要求新开发产品的定价利率从3.5％降到3.0％。预期将下调寿险责任准备金评估利率，短期或刺激储蓄类保险产品集中释放；长期则有利于降低险企负债端成本，在长端利率中枢下行背景下防范化解利差损风险。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 分析师 张文珺 执业证书编号：S1070522050003 邮箱：zhangwenjun@cgws.com 相关研究 1、《流动性释放超预期，板块配置正当时》2023-04-17 2、《保险业拐点已至，复苏加快进行》2023-04-17 3、《降费趋势到来，行业机会凸显》2023-04-11 -8%-4%-1%3%7%11%14%18%2022-042022-082022-122023-04非银行金融沪深300 行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 主要观点 .............................................................................................................................................................. 4 下周观点 ....................................................................................................................................................... 4 重点投资组合 ................................................................................................................................................ 5 保险板块 ................................................................................................................................................ 5 券商板块 ................................................................................................................................................ 6 市场回顾 .............................................................................................................................................................. 8 保险行业 ..................................................................................................................................................... 10 宏观数据 .............................................................................................................................................. 10 行业数据 .............................................................................................................................................. 12 上市险企 .............................................................................................................................................. 12 港股险企 .............................................................................................................................................. 12 券商行业 ..................................................................................................................................................... 13 多元金融 ..................................................................................................................................................... 25 行业动态 ............................................................................................................................................................ 25 上市公司重要公告 .............................................................................................................................................. 29 风险提示 ............................................................................................................................................................ 32 图表目录 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） .................................................................................6 图表2：券商估值保持平稳 .............................................................................................................................7 图表3：上市券商加权ROE均值底部震荡........................................................................................................7 图表4：上市券商PB估值与ROE关系图 .........................................................................................................7 图表5：券商估值分位数统计..........................................................................................................................7 图表6：非银指数走势及成交金额...................................................................................................................9 图表7：中债国债60日移动平均线下降（单位：%） .................