快递行业3月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降

行业研究 快递行业3月数据点评：业务量增长符合 东预期，单票价格略降 兴 证事件：3月全国快递服务企业业务完成量104.84亿件，同比增长22.7% 券其中同城件业务量增长5.1%，异地件业务量增长24.4% 股 份点评： 有高增长主要得益于去年疫情低基数，年化增速偏低，但结合价格因素后限符合预期：3月快递行业业务量增长较大，主要还是得益于去年疫情导公致的低基数影响。如果考虑2年的维度，23年3月较21年3月业务量司 证增长约19%，年化约9%的增长，处于合理偏低范围。 券但如果结合价格因素，我们认为目前的增长是比较符合预期的，因为21研年3月正是快递价格战最为激烈的时间段，当时部分企业为扩大市场份究额采取“以价换量”的经营策略。而目前行业单票价格较2年前有明显提报升，结合年化9%左右的增长，反而说明这两年行业的发展有着较高的告质量。目前行业竞争从成本导向逐渐转向服务导向，因此除了关注量与 价之外，量价之间的联动关系也需要更加重视。 单价同比略降，价格战可控：价格方面，3月各公司单票价格同比皆有下滑，申通、韵达和圆通单价分别同比下滑5.9%、2.3%和0.8%。这一 方面是由于去年疫情期间用工成本攀升导致基数较高，另一方面也受今年2月末开始的局部价格战影响。本轮价格战持续时间较短，受监管介入的影响，迅速趋于平静。 预计2季度行业增速都会维持较高水平：展望后续，由于去年4-6月我国受疫情影响较明显，因此低基数效应依旧存在。预计未来几个月快递行业依旧会维持同比较高水平的增长。单价方面，由于成本端的下降， 单价小幅度的同比下滑是正常现象。 行业格局整体稳定，但不排除局部竞争加剧：3月行业CR8微降至 84.9%，行业集中度处于较高水平。但A股4家上市公司业务量市占率从56.1%降至53.2%，其中韵达由于业务调整，市占率从去年的18.5%降至13.8%，说明行业局部格局存在明显的变化趋势。受韵达业务调整而外溢的大量低价件需求可能导致低价件领域的竞争加剧。这也是近期出现价格战的原因之一。 投资建议：由于去年疫情导致的业务量低基数，今年行业件量有望迎来较大幅度的增长，如果行业能够稳住价格，则通过量的提升，行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长。苦尽甘来，新的一年行业的表现值得期待。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 2023年4月24日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-5-14国家邮政局公布4月快递业量价数据 2023-5-18A股上市快递公司公布4月量价 数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.74% 行业市值(亿元) 32568.37 3.49% 流通市值(亿元) 27400.53 3.83% 行业平均市盈率 30.83 / 行业指数走势图 交通运输 沪深300 32.0% 12.0% -8.0% 4/256/258/2510/2512/252/25 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 快递行业3月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降 1.3月总览：业务量增长符合预期，单票价格略降 3月全国快递服务企业业务完成量104.84亿件，同比增长22.7%。其中同城件业务量增长5.1%，异地件业 务量增长24.4% 3月快递行业业务量增长较大，主要还是得益于去年疫情导致的低基数影响。如果考虑2年维度，23年3月较21年3月业务量增长约19%，年化约9%的增长，处于合理偏低范围。但如果结合价格因素，我们认为目前的增长是比较符合预期的，因为21年3月正是快递价格战最为激烈的时间段，当时部分企业为扩大市场份额采取“以价换量”的经营策略。而目前行业单票价格较2年前有明显提升，结合年化9%左右的增长，反而说明这两年行业的发展有着较高的质量。 价格方面，3月各公司单票价格同比皆有下滑，申通、韵达和圆通单价分别同比下滑5.9%、2.3%和0.8%。这一方面是由于去年疫情期间用工成本攀升导致基数较高，另一方面也受今年2月末开始的局部价格战影响。本轮价格战持续时间较短，受监管介入的影响，迅速趋于平静。 竞争格局方面，预计低价件领域竞争仍会较为激烈。3月A股4家上市公司业务量市占率从56.1%降至53.2%，其中韵达由于业务调整，市占率从去年的18.5%降至13.8%，说明行业局部格局存在明显的变化趋势。受韵达业务调整而外溢的大量低价件需求可能导致低价件领域的竞争加剧。这也是近期出现价格战的原因之一。 展望后续，由于去年4-6月我国受疫情影响较明显，因此低基数效应依旧存在。预计未来几个月快递行业依旧会维持同比较高水平的增长，单价方面，预计则会呈现小幅度的同比下滑。 2.快递业务量：3月实现高增长，但主要得益于去年疫情导致基数偏低 3月全国快递服务企业业务完成量104.84亿件，同比增长22.7%。其中同城件业务量增长5.1%，异地件业 务量增长24.4% 3月快递行业业务量增长较大，主要还是得益于去年疫情导致的低基数影响。如果考虑2年维度，23年3月较21年3月业务量增长约19%，年化约9%的增长，处于合理偏低范围。但如果结合价格因素，我们认为目前的增长是比较符合预期的，因为21年3月正是快递价格战最为激烈的时间段，当时部分企业为扩大市场份额采取“以价换量”的经营策略，今年则不存在这样的问题。 图1：3月业务量同比增长22.7%，增速较高图2：异地件量同比增长24.4%，同城件量增长5.1% 快递业务量(亿件) 上年同期 同比 120 100 80 104.84 22.7% 40% 50% 同城件增速 40% 30% 24.4% 同城件增速(上年) 异地件增速 20% 异地件增速(上年) 10% 5.1% 0% 30% 20% 10% 0% 60-10% -10%-16.7% -20% -20% 40-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -30% JanFebMarApr MayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递行业3月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降 图3：顺丰表现强势，韵达件量下滑较明显图4：韵达份额下降，其他公司份额提升 33.8% 28.6% 25.4% 22.7% 市场份额去年同期 18.5% 12.6%13.8% 9.9% 16.9% 16.6% 11.6% 9.4% -8.5% 申通顺丰圆通行业均值韵达 申通韵达顺丰圆通 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 具体到各企业，除韵达外，其他上市公司业务量增速都超过行业均值。韵达还处于业务调整期，业务量及市场份额都有明显下降。业务量不饱和可能会导致韵达单件成本的提升。 图5：申通3月业务量同比增长34%图6：顺丰3月业务量同比增长29% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 13.21 33.8% 1470%14 1250%12 1030%10 810%8 6-10%6 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 10.3328.6% 40% 35% 30% 4 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -30% 25%20%15%10%5%0%-5% 4 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图7：韵达3月业务量同比下滑8.5%图8：圆通3月业务量同比增长25% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 1820% 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 17.77 25.4% 1870% 60% 14 0% 14 12 -8.5% -10% 12 10 -20% 10 8 -30% 8 1614.48 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10% -40% 16 6 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 快递行业3月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降 3.快递件均收入：单价下降，主要产区价格战烈度受控 3月，同城件与异地件单价同比分别下降4.3与1.3%。去年疫情导致的高基数以及2月末开始的局部价格战是单价下降的主要原因。 图9：同城件单件收入同比下降4.3%图10：异地件单件收入同比下降1.3% 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 同城快递单件收入上年同期同比 20% 15% 5.22 -4.3% 10% 5% 0% -5% 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 异地快递单件收入上年同期同比 15% 5.34 -1.3% 10% 5% 0% -5% 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 4.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -10% 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降28.5%图12：同城件与异地件价格对比 国际快递单件收入上年同期同比 47.49 -28.5% 750% 70 65 60-10% 55 50 45-20% 40 35 30-30% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 异地件同城件价差同城件单价异地件单价 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 上市公司方面，申通、韵达和圆通单价分别同比下滑5.9%、2.3%和0.8%。我们认为价格的下滑处于可控范围。本轮价格战持续时间较短，且受监管介入的影响，迅速趋于平静。我们预计今年局部价格战会比较多发，但恶性价格战受监管制约已经很难出现。 P5 东兴证券行业报告 快递行业3月数据点评：业务量增长符合预期，单票价格略降 图13：申通单件收入2.41元，同比下滑5.9%图14：顺丰单件收入15.16元，同比下降2.3% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 10% -0.4% 2.41 -5.9% 5% 0% -5% -10% 顺丰单件收入（元）上年同期同比环比 15.16-2.3% -1.3% 2010% 5% 18 0% 16 -5% 14 -10% 2.0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15% 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图15：韵达单件收入2.53元，同比下降2.3%图16：圆通单件收入2.46元，同比下降0.8% 3.0 韵达单件收入（元）上年同期同比环比 15% 3.0 圆通单件收入（元）上年同期同比环比 10% 2.8 2.6 2.4 2.2 10% 2.53 -2.3% -2.7% 5% 0% -5% 2.8 2.6 2.4 2.2 5% 2.