快递9月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升

2024年10月24日 行业报告 交通运输 看好/维持 快递9月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 事件：9月全国快递服务企业业务完成量149.7亿件，同比增长18.8%，增速较8月的19.4%环比略降。分类型看，9月同城件业务量增长15.3%，异地件业务量增长18.8%。 点评： 业务量增速略降，圆通增速继续领跑：9月行业需求有所回升，快递业务量较8月增长，业务量同比增速则略降。通达系上市公司中，圆通发力提升份额，9月业务量增速继续领跑，市场份额较去年同期提升1.1pct。申通和韵达份额都同比提升0.4pct。 行业业务量增速呈下降趋势，主要系去年同期价格战开启后，业务量基数提升较快。圆通的业务量增速逆势上升一方面体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求，或希望与韵达和申通拉开一定差距，另一方面也因为圆通去年同期业务量基数不高。 价格竞争底线逐渐清晰，上市公司单票收入呈现底部回升趋势：价格方面，9月行业单票价格环比8月基本持平，同比降幅扩大至12.5%。8月下旬，国家邮政局召开规范市场秩序专题会议，要求快递企业坚决 防止“内卷式”恶性竞争。我们认为会议对于行业的价格战缓和具有比较积极的作用。 上市公司方面，申通、韵达与圆通9月单票收入同比降幅分别为4.3%、12.2%和6.8%，环比看，三家通达系公司单票收入都环比微增。 进入下半年之后通达系上市公司的单票收入有筑底回升趋势。即使圆通从8月开始加大力度争夺市场份额，申通与韵达的单票收入也并未继续下降。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续下滑的可能性并不大，在这一基础上，四季度行业价格竞争的缓和更加可期。 投资建议：今年以来的价格竞争烈度略超我们预期，但我们不改变价格战即将迎来缓和的判断，特别是四季度行业进入旺季后，受产能限 制和政策约束的影响，以价换量的诉求将减弱，更可能带来价格战的缓和。我们建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 未来3-6个月行业大事： 2024-11-14国家邮政局公布10月快递业量价数据 2024-11-18A股上市快递公司公布10月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.82% 行业市值(亿元) 31469.02 3.38% 流通市值() 27767.69 3.69% 行业平均市盈率 17.14 / 行业指数走势图 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 亿元 交通运输 沪深300 27.8% 18.4% 9.1% -0.3% -9.7% -19.1% 10/231/224/227/2210/21 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 快递行业9月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 1.9月总览：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 9月全国快递服务企业业务完成量149.7亿件，同比增长18.8%，增速较8月的19.4%环比略降。分类型看， 9月同城件业务量增长15.3%，异地件业务量增长18.8%。 9月行业需求有所回升，快递业务量较8月增长，业务量同比增速则略降。通达系上市公司中，圆通发力提升份额，9月业务量增速继续领跑，市场份额较去年同期提升1.1pct。申通和韵达份额都同比提升0.4pct。 行业业务量增速下半年呈下降趋势，主要系去年同期价格战开启后，业务量基数提升较快。圆通的业务量增速逆势上升一方面体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求，或希望与韵达和申通拉开一定差距，另一方面也因为圆通去年同期业务量基数不高。。 价格方面，9月行业单票价格环比8月基本持平，同比降幅扩大至12.5%。上市公司单票收入水平环比都略有增长。行业价格竞争的烈度与8月类似。 具体到各公司，申通、韵达与圆通9月单票收入同比降幅分别为4.3%、12.2%和6.8%，环比看，三家通达系公司单票收入都环比微增。进入下半年之后上市公司的单票收入有筑底回升趋势，即使圆通从8月开始加大力度争夺市场份额，申通与韵达的单票收入也并未继续下降。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续下滑的可能性并不大，在这一基础上，四季度行业价格竞争的缓和更加可期。 今年以来的价格竞争烈度略超我们预期，但我们不改变下半年价格战有望迎来缓和的判断，特别是四季度行业进入旺季后，受产能限制影响，以价换量的诉求将减弱，更有可能带来价格战的缓和。目前来看，四季度价格战明显缓和的可能性在持续提升。 2.快递业务量：业务量增速略降，圆通增速继续领跑 9月全国快递服务企业业务完成量149.7亿件，同比增长18.8%，增速较8月的19.4%环比略降。分类型看， 9月同城件业务量增长15.3%，异地件业务量增长18.8%。 注：2024年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图1：9月业务量同比增长18.8%图2：异地件量同比增长18.8%，同城件量增长15.3% 180 160 140 120 100 80 60 40 快递业务量(亿件)上年同期 上年同期口径调整后同比 149.70 18.8% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 40% 30% 20% 10% 0% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 同城件增速同城件增速(上年) 异地件增速异地件增速(上年) 18.8% 15.3% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 快递行业9月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 图3：通达系公司增速皆高于行业均值图4：圆通市场份额提升较明显 15.4% 13.3% 13.6% 14.3% 0% 2% 7.6% % 8.0 13. 13. 28.0% 市场份额去年同期 22.0% 22.0% 18.8% 12.6% 圆通申通韵达行业均值顺丰 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 9月行业需求有所回升，快递业务量较8月增长，业务量同比增速则略降。通达系上市公司中，圆通发力提升份额，9月业务量增速继续领跑，市场份额较去年同期提升1.1pct。申通和韵达份额都同比提升0.4pct。 行业业务量增速下半年呈下降趋势，主要系去年同期价格战开启后，业务量基数提升较快。圆通的业务量增速逆势上升一方面体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求，或希望与韵达和申通拉开一定差距，另一方面也因为圆通去年同期业务量基数并不高。 图5：申通9月业务量同比提升22.0%图6：顺丰9月业务量同比提升12.6% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 19.98 22.0% 2540%14 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 30% 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 35% 30% 25% 20% 15% 10% 1211.41 12.6% 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达9月业务量同比增长22.0%图8：圆通9月业务量同比增长28.0% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 20.36 22.0% 2540% 2035% 30% 15 25% 10 20% 515% 010% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 23.12 28.0% 2540% 2035% 30% 15 25% 10 20% 515% 010% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 快递行业9月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 3.快递件均收入：通达系公司单票收入呈现底部回升趋势 价格方面，9月行业单票价格环比8月基本持平，同比降幅扩大至12.5%。上市公司单票收入水平环比都略有增长。行业价格竞争的烈度与8月类似。 8月下旬，国家邮政局召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议。会议要求快递企业要努力构建快递市场良性竞争生态，坚决防止“内卷式”恶性竞争，着力提升快递服务质量竞争力，持续提高创新发展能力。我们认为会议对于行业的价格战缓和具有比较积极的作用，预计后续几个月价格战的大趋势是缓和的。 图9：9月快递单件收入同比下降12.5% 快递单件收入 上年同期 同比 7.94 -12.5% 10.00 9.50 0.0% -3.0% 9.00 8.50 8.00 7.50 -6.0% -9.0% -12.0% 7.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15.0% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 上市公司方面，申通、韵达与圆通9月单票收入同比降幅分别为4.3%、12.2%和6.8%，环比看，三家通达系公司单票收入都环比微增。 图10：申通单件收入2.02元，同比下降4.3%图11：顺丰单件收入16.00元，同比下降7.9% 顺丰单件收入（元）上年同期 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 1.0% -4.3% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 18同比环比 2.1% -7.0% 17 16 15 14 13 12 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 快递行业9月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升 图12：韵达单件收入2.01元，同比下降12.2%图13：圆通单件收入2.18元，同比下降6.8% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 韵达单件收入（元）上年同期 同比环比 1.0% -12.2% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5% 0% -5% -10% -15% -20% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 圆通单件收入（元）上年同期 同比环比 0.5% -6.8% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图14可以看出，进入下半年之后上市公司的单票收入有筑底回升趋势，即使圆通从8月开始加大力度争夺市场份额，申通与韵达的单票收入也并未继续下降。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续下滑的可能性并不大，在这一基础上，四季度行业价格竞争的缓和更加可期。 申通快递 圆通速递 韵达股份 图14：通达系单票收入有筑底回升的趋势 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10