国债期货周报：短期期债或延续震荡偏强，关注PMI数据

2023/4/23国债期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号短期期债或延续震荡偏强，关注P M I数据作者：叶倩宁联系人：熊睿健联系方式：020-88818020叶倩宁从业资格：F0388416投资咨询资格：Z0016628 本周主要观点主要观点本周策略上周策略利多•3月通胀低于预期•跨月后央行逆回购投放增加，资金边际转宽•全年经济目标增速5%，处在市场预期区间下限⚫3月经济数据显示结构有所分化，出口消费均超出预期，基建维持高位，但地产数据有所回落，结构性分化体现当前经济仍是温和复苏，内需修复斜率较1-2月可能有所放缓，往后看消费和出口持续性应持续关注。一季度经济数据公布后及至4月底前，将进入基本面数据真空期，当前市场对后续需求复苏持续性仍存疑，资金面仍稳健且处在机构配置需求释放阶段，短期利空出尽，期债预期延续阶段性震荡偏多，短期单边策略上以短多为主，4月以后走势仍有待基本面情况定调，关注PMI数据。30年期国债期货上市TL2306合约上市首日涨势较强，CTD券200004的IRR达到2.86%，关注30年期品种正向套利机会。⚫综合基本面与政策面来看，当前宏观经济需求端复苏或滞后于供给端，二季度内需恢复斜率有待观察。短期来看，在3月出口、社融均超预期的情况下，下周将发布的一季度经济数据也存在超预期可能，基本面目前还难言利空出尽，叠加货币政策例会表述倾向经济恢复成色较好，宽货币政策力度也不宜高估。短期基本面多空因素交织，10年期国债利率或难摆脱2.8%-2.85%窄幅震荡，期债或也维持震荡。同时提示，一季度经济数据公布后及至4月底前，将进入基本面数据真空期，当前市场对后续需求复苏持续性仍存疑，资金面仍稳健偏松且处在机构配置需求释放阶段，待短期利空出尽后，期债不排除出现阶段性震荡偏多的可能，4月以后走势仍有待基本面情况定调。利空•3月出口超预期•3月信贷数据延续高增•一季度货币政策例会表述倾向经济恢复成色较好，宽货币政策力度不宜高估2 目录3国债期货行情资金面跟踪宏观基本面跟踪01020304观点与策略 国债期货行情41 30年期国债期货上市首日运行回顾4月21日，30年期国债期货上市交易，早盘高开后回落，午后伴随债市整体行情走强，总体平稳运行。当日TL2306上涨0.37%，收于96.21，TL2309上涨0.18%，收于95.47，TL2312上涨0.09%，收于94.89。2306合约涨势更猛，TL2306-TL2309合约跨期价差自0.56走阔至0.74。成交量方面，TL2306、TL2309、TL2312合约分别成交11587、1448、437手，上市初期市场交易活跃度快速提升；分别持仓4556、1087、264手。持仓量稳步上行。TL2306合约最便宜可交割券目前为200004.IB，IRR达到2.86%，正套策略具有一定吸引力。5 国债期货主力合约走势T2306合约走势TF2306合约走势TS2306合约走势本周，10年期国债期货主力合约2306上涨了0.17%至100.89，5年期国债期货2306上涨0.12%至101.25，2年期国债期货2306价格上涨0.03%得100.935。成交量方面，上周10年期国债期货成交369,912手，5年期国债期货共成交手251,199手，2年期国债期货成交123,049手。100.5500100.6000100.6500100.7000100.7500100.8000100.8500100.9000100.9500101.00002023-03-062023-03-082023-03-102023-03-122023-03-142023-03-162023-03-182023-03-202023-03-222023-03-242023-03-262023-03-282023-03-302023-04-012023-04-032023-04-052023-04-072023-04-092023-04-112023-04-132023-04-152023-04-172023-04-192023-04-21100.4000100.5000100.6000100.7000100.8000100.9000101.0000101.1000101.2000101.30002023-03-062023-03-082023-03-102023-03-122023-03-142023-03-162023-03-182023-03-202023-03-222023-03-242023-03-262023-03-282023-03-302023-04-012023-04-032023-04-052023-04-072023-04-092023-04-112023-04-132023-04-152023-04-172023-04-192023-04-2199.400099.600099.8000100.0000100.2000100.4000100.6000100.8000101.00002023-03-062023-03-082023-03-102023-03-122023-03-142023-03-162023-03-182023-03-202023-03-222023-03-242023-03-262023-03-282023-03-302023-04-012023-04-032023-04-052023-04-072023-04-092023-04-112023-04-132023-04-152023-04-172023-04-192023-04-21 国债期货持仓量T2306合约持仓量（日）TF2306合约持仓量（日）TS2306合约持仓量（日）持仓量方面，本周10年期国债期货共有216,425手持仓，5年期国债期货共有118,611手持仓，2年期国债期货共有持68,695手。从2306合约持仓量变化来看。本周，T2306增仓2075手，TF2306减仓551手，TS2306减仓231手。40000450005000055000600006500070000800008500090000950001000001050001100001150002023-03-072023-03-092023-03-112023-03-132023-03-152023-03-172023-03-192023-03-212023-03-232023-03-252023-03-272023-03-292023-03-312023-04-022023-04-042023-04-062023-04-082023-04-102023-04-122023-04-142023-04-162023-04-182023-04-201500001550001600001650001700001750001800001850001900001950002023-03-072023-03-092023-03-112023-03-132023-03-152023-03-172023-03-192023-03-212023-03-232023-03-252023-03-272023-03-292023-03-312023-04-022023-04-042023-04-062023-04-082023-04-102023-04-122023-04-142023-04-162023-04-182023-04-20 国债期货价差T价差TF价差TS价差跨品种价差0.100.120.140.160.180.200.220.242023-03-232023-04-022023-04-12TS当季-TS下季0.200.250.300.350.400.452023-03-232023-04-022023-04-12TF当季-TF下季0.300.350.400.450.500.550.600.650.700.752023-03-232023-04-022023-04-12T当季-T下季-0.40-0.200.000.200.400.600.802023-03-232023-04-022023-04-12TS当季-TF当季TF当季-T当季TS当季-T当季 中证现券收益率中证10年期国债到期收益率（%）中证10年期国开债到期收益率（%）（中证）本周，10年期国债到期收益率下行0.2bp，报2.8296%。（中证）本周，10年期国开债到期收益率上行了0.15bp，报3.2406%。92.78002.79002.80002.81002.82002.83002.84002.85002.86002.87002.88002.89002.96002.97002.98002.99003.00003.01003.02003.03003.0400 宏观基本面跟踪102 历年各月制造业PMI水平（%）历年非制造业商务活动指数PMI水平（%）新订单-产成品库存小幅回升（%）3月PMI指数表现分化，制造业PMI指数高位回落，仍在荣枯线上，显示基本面环比回升但斜率放缓，而非制造业PMI进一步升高。3月制造业PMI为51.9,低于2月0.7个百分点。从供需两端看，新订单和生产指数均在荣枯线以上，但均较2月下降，显示供需延续扩张但斜率放缓，且生产放缓幅度大于需求，带动产成品库存回落。出口订单指数相比上月回落，外需压力较强。非制造业PMI58.2，相比2月进一步抬升，建筑业和服务业景气度创新高，服务业方面出行需求回升或为主要动因，近期商旅出行高频指数维持近年高位，而基建持续发力、地产施工好转成为支撑建筑业景气度的主要动力，但同时观察到建筑业PMI新订单指数出现明显回落，后续高景气度的可持续性有待观察。3月PMI显示制造业供需扩张放缓，经济温和复苏预期未被打破4546474849505152531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023-20-15-10-50510151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202220233540455055601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023 3月生产扩张放缓幅度大于需求3月制造业PMI各分项贡献/拖累（%）大中小型企业景气度生产环比降幅更大分企业类型来看，大中小企业景气度均在荣枯线上，但环比变化情况分化，大型企业基本维持2月高位，但中小型企业PMI环比明显下行，同时PMI从业人员指标再度回落至收缩区间，出口景气度偏低不利于就业情况改善。总体来看，3月PMI走势分化，地产、基建、线下消费回升较快，经营预期指标处高位显示企业对未来仍较乐观，与此同时制造业产需扩张斜率放缓，出口和就业维持较强压力。经济温和复苏的预期并未被打破，经过1-2月的集中释放后，3月制造业供需两端均出现调整，往后看二季度经济回升为主要方向，但环比复苏斜率有待观察。12-5-4-3-2-1012342018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02新订单生产从业人员供货商配送时间原材料库存制造业PMI-0.10 -1.00 0.40 -1.70 -4.00 -1.50 -0.80 -1.70 -0.60 46485052545658-4.5-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.51PMI生产新订单PMI生产新订单PMI生产新订单大型企业中型企业小型企业20