国债期货周报：关注金融数据，短期期债或高位震荡

2022年8月7号国债期货周报关注金融数据，短期期债或高位震荡本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 本周主要观点主要观点本周策略上周策略利多•资金面超预期宽松•7月PMI数据走弱•政治局会议未出台超大规模财政刺激政策•疫情反复•7月地产销售高频数据回落⚫此前政治局会议淡化经济增长目标，且增量财政政策未超预期，叠加7月PMI数据走弱增强多头情绪，在资金利率维持低位的护航下，期债走出了一波流畅的上行。上周10年期国债收益率下行至2.71%附近出现阻力，PMI数据公布后市场已对基本面回踩进行了较充分定价，短期资金面或为更重要的逻辑。资金面来看，边际上地方债资金支出速度或将加快，而财政投放对资金面的支持或边际减弱，目前可能已经到了资金面最宽裕的时段，不宜对资金面过度乐观。短期基本面和资金面偏利多期债较难下跌，但增量利多有限继续上行乏力，预期维持高位震荡概率更高，上周五我们已提示多单逐步减仓止盈，下周建议前期多单继续逐步止盈，无单观望为主。⚫上周总理发言后市场倾向于理解为当前经济压力较强，但官方或不会为过高增长目标出台超大规模刺激政策，那么在经济压力较强的现实下官方可能会下调全年经济增长目标，如果全年经济增长目标下移那么期债价格中枢应上移，刺激看多情绪增强，期债整体偏暖。但理性来看官方发言仅表示不会出台超大规模刺激政策，7月底会议出台增量稳增长政策的可能性也很大，潜在利空也无法证伪，市场交易的中长期基本面逻辑目前也尚未证实，短期看多情绪或有惯性但上行空间或已有限。操作上建议谨慎追涨，无单以观望为主。伴随基差回落关注空头套保建仓机会。关注月底政治局会议对经济形式和稳增长政策定调。利空•6月经济数据回暖，社零消费超预期•6月社融数据总量与信贷结构好转2 目录3国债期货行情资金面跟踪宏观基本面跟踪01020304观点与策略 国债期货行情41 国债期货主力合约走势T2209合约走势TF2209合约走势TS2209合约走势本周，10年期国债期货主力合约2209上涨了0.15%至101.220，5年期国债期货上涨0.16%至101.955，2年期国债期货上涨0.11%至101.330。成交量方面，上周10年期国债期货成交410,594手，5年期国债期货共成交手265,320手，2年期国债期货成交142,843手。100.4000100.5000100.6000100.7000100.8000100.9000101.0000101.1000101.2000101.3000101.4000101.50002022-06-212022-06-232022-06-252022-06-272022-06-292022-07-012022-07-032022-07-052022-07-072022-07-092022-07-112022-07-132022-07-152022-07-172022-07-192022-07-212022-07-232022-07-252022-07-272022-07-292022-07-312022-08-022022-08-04100.2000100.4000100.6000100.8000101.0000101.2000101.4000101.6000101.8000102.0000102.20002022-06-212022-06-232022-06-252022-06-272022-06-292022-07-012022-07-032022-07-052022-07-072022-07-092022-07-112022-07-132022-07-152022-07-172022-07-192022-07-212022-07-232022-07-252022-07-272022-07-292022-07-312022-08-022022-08-0498.500099.000099.5000100.0000100.5000101.0000101.50002022-06-212022-06-232022-06-252022-06-272022-06-292022-07-012022-07-032022-07-052022-07-072022-07-092022-07-112022-07-132022-07-152022-07-172022-07-192022-07-212022-07-232022-07-252022-07-272022-07-292022-07-312022-08-022022-08-04 国债期货持仓量T2209合约持仓量（日）TF2209合约持仓量（日）TS2209合约持仓量（日）持仓量方面，本周10年期国债期货共有224,048手持仓，5年期国债期货共有133,155手持仓，2年期国债期货共有持62,123手。各合约延续增仓。从主力合约持仓量变化来看。本周，10年期国债期货主力合约2209减仓21025手，5年期国债期货主力合约减仓13397手，2年期国债期货主力合约减仓9293手。进入8月各合约已经陆续开始移仓换月，主力合约2209减仓幅度较大。30000350004000045000500005500060000800008500090000950001000001050001100001150002022-06-222022-06-242022-06-262022-06-282022-06-302022-07-022022-07-042022-07-062022-07-082022-07-102022-07-122022-07-142022-07-162022-07-182022-07-202022-07-222022-07-242022-07-262022-07-282022-07-302022-08-012022-08-032022-08-05155000160000165000170000175000180000185000190000 国债期货价差T价差TF价差TS价差跨品种价差0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.502022-07-082022-07-182022-07-28TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季0.000.200.400.600.801.001.202022-07-082022-07-182022-07-28T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季0.000.100.200.300.400.500.600.700.802022-07-082022-07-182022-07-28TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季-1.00-0.500.000.501.001.502.002022-07-082022-07-182022-07-28TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 中证现券收益率中证10年期国债到期收益率（%）中证10年期国开债到期收益率（%）（中证）本周，10年期国债到期收益率下行1.84bp，报2.7356%。（中证）本周，10年期国开债到期收益率下行了4.67个bp，报2.8902%。82.66002.68002.70002.72002.74002.76002.78002.80002.82002.84002.86002022-06-212022-06-232022-06-252022-06-272022-06-292022-07-012022-07-032022-07-052022-07-072022-07-092022-07-112022-07-132022-07-152022-07-172022-07-192022-07-212022-07-232022-07-252022-07-272022-07-292022-07-312022-08-022022-08-042.75002.80002.85002.90002.95003.00003.05003.10003.15002022-06-212022-06-232022-06-252022-06-272022-06-292022-07-012022-07-032022-07-052022-07-072022-07-092022-07-112022-07-132022-07-152022-07-172022-07-192022-07-212022-07-232022-07-252022-07-272022-07-292022-07-312022-08-022022-08-04 宏观基本面跟踪92 3.2 疫情和大宗商品价格回落下，7月制造业PMI产需放缓新订单-产成品库存回升至正值显示经济景气度回落（%）新订单相比生产对7月PMI的拖累幅度更大（%）国家统计局公布7月PMI，制造业采购经理指数为49.0%，较上月下降1.2个百分点，再次降至荣枯线以下；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%、和52.5%，继续位于扩张区间，比上月下降0.9和1.6个百分点。分项看，生产、新订单、原材料库存、从业人员分别为49.8%、48.5%、47.9%、48.6%，环比均有下降，且降至荣枯线以下。回落最为显著的是原材料价格和出厂价格两个价格指数指标，在大宗商品价格回落的背景下上有生产可能有所下降，7月上游开工率普遍下滑已有一定先兆。而7月局部散发疫情导致需求端修复不及预期，地产销售再度回落也拖累制造业需求景气度，共同促使7月经济景气度出现反复。非制造业景气度相对较好，继续位于扩张区间，最大的亮点在建筑业PMI继续回升，且高于去年同期值，政治局会议着重提及促进下半年基建投资，预期建筑业景气度有望维持高水平。10-20-15-10-50510151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022-5-4-3-2-1012342018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06新订单生产从业人员供货商配送时间原材料库存制造业PMI 3.1 6月CPI回升，核心通胀仍在低位CPI与PPI（%）猪肉鲜菜价格6月份CPI同比上涨2.5%，较5月上升0.4个百分点，PPI同比上涨6.1%，较5月下降0.3个百分点。核心CPI同比1%，走高0.1个百分点，指向需求回暖拉动价格回升。除基数效应外，CPI走高主要受到油价拉动，疫情缓解下需求回升也拉动服务价格水平上行，猪肉价格同比降幅收窄共同拉动CPI上涨。PPI方面主要受到钢材等生产资料价格转跌，但绝对水平相对仍高。从三季度方向上看，猪肉价格基数影响下或仍带动CPI上行，PPI在有色金属、原油调整及原材料保供稳价、钢材等需求偏低的影响下或延续下行趋势。需求修复仍有不足核心通胀处在低位，短期CPI上行或引发警惕，但对货币政策实质性约束有限。11-6-4-20246810121416CPI:当月同比月PPI:全部工业品:当月同比月0.001.002.003.004.005.006.007.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002017-02-062018-02-062019-02-062020-02-062021-02-062022-02-06平均批发价:猪肉平均批发价:28种重点监测蔬菜 3.3 6月社融总量回暖，企业信贷结构改善社会融资规模增量季节性（亿元）M2增速（%）整体而言，社融总量受到