国债期货早报：资金外流或限降准 短期期债震荡偏空

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 6年1月21日 星期四 资金外流或限降准 短期期债震荡偏空 [行情走势回顾] 周三国债期货低开低走，早盘低位震荡，尾盘开始攀升，主力合约TF1603收于100.820，上涨0.07%，成交量和持仓量略有上升。 [央行公开市场操作] 央行公开市场一级交易商可申报7天和28天逆回购，14天和28天正回购及三个月央票需求，银行间回购利率普涨，Shibor利率涨跌互现。 [宏观基本面消息] （1）央行公告称，今日以利率招标形式开展1500亿元6天期短期流动性调节工具（SLO）操作，中标利率2.25%。 （2）央行研究局马骏在央行下属媒体《金融时报》刊载文章称，稳定短期利率是培育政策利率和疏通传导机制的必要条件，降准等数量工具的使用应该以稳定短期利率为前提。如果由于降准的时机和力度把握不好，导致短期利率大幅波动，就可能进一步弱化利率传导。如果降准力度过大或过于频繁，会导致境内短期利率过度下行，因此可能加剧资本外流，使得本来希望看到的通过降准提高货币乘数、扩大流动性的效果被对冲。 （3）证监会：海天精工、常熟农商行、振华化学、海汽运输、三祥新材5公司首发获通过。 （4）财新：保监会拟就高现价产品监管规则进行修订；拟要求不得开发新的3年以内存续期产品，且2016年10月1日之后也不得继续销售此类在售产品。 [行情走势预期] 央行研究局马骏在《金融时报》撰文称利率下行受到资金外流的制约，虽然不确定是否是央行目前开展SLO、MLF而不是降准的原因，但是预计市场预期会受到负面影响，加上这些操作本身大幅削弱的降准的可能性，因此我们预计这些操作对于市场的正面影响基本消失，已经属于中性操作。再加上我们昨天提到，证券时报报道春节前证监会将批准7家IPO陆续发行，随后又宣布5家公司首发通过，并不采用注册制的形势，虽然采用先打新后缴款的形式，而且节前发行量不大，但是我们预计仍会对市场造成一定的负面冲击，而且这种负面冲击会随着时间的推移持续发酵。整体来说我们预计短期内期债市场震荡或小幅偏空。中长期牛市不变。 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn