2022年年报点评：Q4收入走出阴霾，22年压力下显龙头韧性

公司财务与业务回顾

业绩表现：

• 2022年年报：公司实现收入69.54亿，同比增长8.86%，归母净利润12.97亿，同比增长6.05%，超越市场预期。
• 季度表现：面对2022年第二季度和第三季度的地产下行压力以及疫情的影响，公司在第二季度和第三季度实现了正增长，显示出其作为行业龙头的韧性。第四季度，随着房地产政策转向和疫情因素的缓解，公司收入增速达到17%，超过市场预期，尤其是在疫情影响逐步消退的背景下，年度促销活动推动零售增长，估计增长约20%。

成本与利润分析

• 毛利率：第四季度毛利率为39.46%，较去年同期提升约2.2个百分点。全年的毛利率虽然面临成本端上行的压力，但基本持平，2022年第三季度的超预期回升，体现了公司在成本转嫁能力和渠道控制力方面的优势，领跑消费建材行业。

财务状况与经营质量

• 财务健康：截至报告期末，公司持有现金31.77亿元，同比增长7.67亿；应收账款总额控制在4.44亿；经营性净现金流达到15.31亿，远超净利润。资产负债率维持在21.45%的历史低位，经营质量持续提升。

风险提示

• 宏观经济风险：存在宏观经济下行的风险，可能影响公司的业务表现。
• 原材料成本风险：原材料成本上涨将增加公司的运营压力。

投资展望与目标定价

• 上调预测与目标价：基于对2023-2025年每股收益（EPS）的预测调整（2023年为1.02元，2024年为1.21元，新增2025年预测为1.41元），并参考可比公司2023年平均28倍的市盈率（PE）估值，目标价被上调至28.56元（相比之前增加了6.31元）。

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