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公司业绩与汽车电子业务分析
业绩概览
- 2022年：公司实现营收16.70亿元，同比增长94%；归母净利润2.51亿元，同比增长12%。
- 2023年第一季度：营收4.71亿元，同比增长39%；归母净利润0.02亿元，同比下降98%（若剔除股份支付费用，净利润为1.00亿元，同比增长16%）。
汽车电子业务亮点
- 营收贡献：汽车电子业务收入占比从23.13%提升至2022年的显著水平，发货规模超过1亿颗，车规级芯片在主流整车厂商和汽车Tier 1供应商中实现批量装车。
- 增长趋势：2023年第一季度，公司营收环比增长，好于部分模拟公司的表现，显示汽车电子和光储等领域持续增长势头。
- 成本与毛利率：2023年第一季度毛利率为45.31%，虽有环比下降迹象，但预计受海外龙头厂商扩产影响。随着上游晶圆成本降低和公司成本优化（封测子公司纳希微自22Q4开始试生产），预计下半年毛利率将有所改善。
新产品与市场增长
- 磁传感器：传感器产品在2022年实现营收1.11亿元，同比增长202%，增长迅速。公司已量产磁电流传感器，并推出磁角度、线性磁传感器，磁开关和磁轮速传感器的研发进展顺利。
- 市场规模：据Yole统计，2021年磁传感器全球市场为26亿美元，预计2027年将增长至45亿美元（复合年增长率9%），其中磁电流传感器市场从4.1亿美元增长至10亿美元（复合年增长率16%）。
- 市场机会：受益于光伏和新能源车市场对磁传感器的快速需求增长，公司有望抓住这一机遇。
平台型企业发展
- 多领域布局：公司在汽车电子领域布局广泛，包括磁传感器、压力传感器、信号链、接口（CAN、LIN）、驱动（隔离、马达电机、照明驱动）和其他电源管理芯片等。
- 应用领域：产品覆盖新能源汽车的多个关键系统，如车载充电系统（OBC）、DCDC、电源分配单元（PDU）、电池管理系统和热管理系统，并逐步拓展至主驱逆变器、汽车照明、智能座舱、整车域控等新领域。
- 价值提升：随着新品不断推出，公司产品单辆车的价值量有望持续增加，增强客户粘性和竞争壁垒。
海外拓展与投资
- 全球化布局：公司已在日本、韩国、德国设立分支机构，旨在提供优质的本地化服务，2022年海外收入同比增长192%。
- 产业投资：成立全资子公司苏州纳星，进行产业投资，旨在整合产业链资源，促进外延式发展。
投资建议与风险提示
- 业绩预测：预计2023-2025年收入分别达到24.57亿元、34.04亿元、45.08亿元，归母净利润分别为2.93亿元、6.86亿元、10.31亿元，对应PE分别为105、45、30倍。
- 成本考量：考虑到2023年股权激励计划的摊销费用，预计净利为5.74亿元，当前PE为54倍。
- 评级与风险：鉴于公司在高成长领域的技术壁垒、平台化能力和业绩潜力，维持“买入”评级，但仍需关注研发进展、行业竞争和下游需求不确定性带来的风险。
