公司2Q24营收环比增长42%，经营情况逐步改善。主要产品包括高压超结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET、IGBT(TGBT)、碳化硅等器件。23年受海外龙头竞争、周期下行等因素影响，业绩短期承压，2Q24实现营收2.5亿元(YoY+6.7%，QoQ+42.35%)，归母净利润0.13亿元(YoY-56.4%，QoQ+194.53%)，扣非归母净利润0.01亿元(YoY-94.62%，QoQ+337.84%)，毛利率14.83%(YoY-5.74pct，QoQ+2.36pct)。
1H24中低压屏蔽栅MOS收入同比增长2.67%，超级结同比减少24.18%。高压超结MOS营收3.34亿元占比79.6%，中低压屏蔽栅MOSFET营收0.72亿元占17.3%，TGBT营收1095万元占3.1%。超结MOS作为基本盘，性能与规格丰富度行业领先，已完成8英寸转12英寸制造平台拓展。xPU电源专用中低压屏蔽栅MOSFET产品技术通过多客户评测小批量供货。
1H24汽车与工业产品营收占比超76%，需求增长表现分化。工业及通信电源收入占33%，同比增长约75%；车载充电机占比17%，同比下降42%；大功率照明电源占比超10%，同比增超61%；新能源汽车直流充电桩领域占7%，同比下降约69%。同比改善的中低压屏蔽栅MOSFET批量出货给客户A、长晶科技等，增长的工业领域客户包括视源股份、航嘉Huntke等。
1H24研发投入9.24%，产品矩阵持续丰富。12英寸超结MOSFET900V、1000V产品系列试产成功，1200V系列研发推进中；TGBT光储、充电桩、电驱等领域批量应用；Si2CMOSFET进入批量供货阶段；SiCMOSFET已具备650V、1200V主力料号制造能力；功率模块已与外协代工厂成功开发多个规格。
投资建议：中长期公司芯片设计与工艺实现能力有望打开多应用领域成长空间，短期考虑行业景气下行及产品价格下滑，下调毛利率预期，预计24-26年归母净利润0.75/0.92/0.98亿元，对应PE分别为50/40/38倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品上量不及预期等。
盈利预测：产品交期持续缩短，行业自23年开始逐步下行逐步触底。产品价格下降带来毛利率与净利率下行，产品线投入带来费用率增加。公司主要产品收入预测调整如下：
- 高压超结MOSFET：24-26年收入约8.15/8.52/8.90亿元。
- 中低压屏蔽栅MOSFET：24-26年收入为2.2/2.6/3.2亿元。
- 新结构产品：24-26年收入有望实现0.45/0.61/0.97亿元。
预计24-26年公司综合毛利率为16%/17%/18%，对应归母净利润0.75/0.92/0.98亿元，对应PE分别为50/40/38倍，维持“优于大市”评级。
