深度布局三大产品品类，发力汽车与泛能源领域

纳芯微(688052.SH) 电子 2023年04月24日 深度布局三大产品品类，发力汽车与泛能源领域 推荐（维持） 股价：305元 主要数据 行业电子 事项： 公司发布2022年财报，2022年公司实现营业收入16.70亿元，同比增长 93.76%;实现归母净利润为2.51亿元，同比增长12.00%。公司2022年度拟 向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），拟以资本公积向全体股东每10 股转增4股。 平安观点： 公司网址 www.novosns.com  大股东/持股 王升杨/10.95% 实际控制人 总股本(百万股) 101 流通A股(百万股) 23 业绩稳步增长，加大研发投入：公司发布2022年财报，2022年公司实现 营业收入16.70亿元，同比增长93.76%;实现归母净利润为2.51亿元，同比增长12.00%。公司产品毛利率为50.01%，比上年减少3.49个百分 流通B/H股(百万股) 点。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.19%(-0.02pctYoY)、9.92%(+2.92pctYoY)、-1.44%(-1.79pctYoY)、 总市值（亿元） 308 24.17%(+11.73pctYoY)。研发费用的大幅增加主要系2022年度实施限制 流通A股市值(亿元) 70 性股票激励计划、扩充研发人员、提高研发人员工资，进而加大了研发投 每股净资产(元)资产负债率(%) 65.283.9 入导致。 行情走势图 S1060121070070 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E XUBIYUN372@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 862 1670 2124 2829 3848 YOY(%) 256.3 93.8 27.2 33.2 36.0 净利润(百万元) 224 251 236 306 440 YOY(%) 340.3 12.0 -5.9 29.9 43.7 毛利率(%) 53.5 50.0 49.2 50.2 51.2 净利率(%) 26.0 15.0 11.1 10.8 11.4 ROE(%) 40.7 3.9 3.5 4.4 6.0 EPS(摊薄/元) 2.21 2.48 2.33 3.03 4.36 P/E(倍) 137.8 123.0 130.7 100.6 70.0 P/B(倍) 56.1 4.7 4.6 4.4 4.2 证券分析师 付强 投资咨询资格编号S1060520070001  徐勇 FUQIANG021@pingan.com.cn投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云一般证券从业资格编号 重新划分产品品类，发力汽车与泛能源领域：公司将信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三大产品品类重新划分为传感器产品、信号链产品和电源管理产品。传感器产品22年实现营收1.11亿元，同比增长 202.35%；信号链产品22年实现营收10.46亿元，同比增长60.95%；电 源管理产品22年实现营收5.10亿元，同比增长196.67%。从下游应用的收入结构来看，公司重点发力汽车和泛能源领域并取得一定优势。2022年公司汽车电子领域收入占比从2021年的9.99%提升至23.13%，占比提升13个百分点。泛能源领域收入占比为69.69%，消费电子领域从2021年的16.01%降低至7.18%。 投资建议：公司是国内模拟隔离芯片龙头，主营产品分别为传感器、信号链、电源管理等。公司深度结合市场发展前景和客户需求，不断突破产品 发展的技术瓶颈并推出新产品。当前半导体仍处于周期下行阶段，暂未出现明显反弹趋势，公司所处赛道为半导体模拟芯片设计方向，下游应用范围广泛，具有明显的半导体周期属性。基于公司年报以及对行业发展趋势 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 纳芯微·公司年报点评 的判断，我们下调公司盈利预期，预计公司2023-2024年的归母净利润分别为2.36亿元（前值为4.43亿元）、3.06亿元（前 值为6.41亿元），并新增2025年的归母净利润预测为4.40亿元，EPS分别为2.33元、3.03元、4.36元，对应4月21日收盘价的PE分别为130.7、100.6、70.0倍。公司在传感器、信号链、电源管理三大产品方向深度布局，持续开发全系列的模拟集成电路产品，形成新的利润增长点，保持公司快速、优质的发展。我们看好公司未来的发展，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）核心技术泄密风险。公司已量产出货产品和诸多在研项目均以传感器信号调理及校准技术、基于AdaptiveOOK信号调制的数字隔离芯片技术等多项核心技术为基准，如果出现核心技术泄密或被他人盗用或将会给公司的经营带来不利影响。（2）关键技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才 的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。（3）受国际贸易摩擦影响的风险。如果国际贸易摩擦的状况持续或进一步加剧，公司上下游供应链被卡脖子，可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等局面，若公司未能及时成功拓展新客户或供应商，极端情况下可能出现公司的营业收入下滑的风险。 2/4 纳芯微·公司年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 会计年度2022A2023E2024E2025E 流动资产5724632868227501 现金1265151015761639 应收票据及应收账款220345459625 其他应收款20172331 预付账款36192256348 存货6057399641286 其他流动资产3578352435443573 非流动资产1137900823745 长期投资44444343 固定资产365335300259 无形资产32272116 其他非流动资产695494458426 资产总计6861722776458246 流动负债327491644862 短期借款20000 应付票据及应付账款144227296395 其他流动负债163264348467 非流动负债35302521 长期借款1373-2 其他非流动负债23232323 负债合计362521669883 少数股东权益1111 股本101101101101 资本公积5953595359535953 留存收益4446519211308 归属母公司股东权益6498670569757362 负债和股东权益6861722776458246 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流-2432748294 净利润250236306440 折旧摊销51727778 财务费用-24-4-5-6 投资损失-58-22-22-22 营运资金变动-707-174-276-398 其他经营现金流24416622 投资活动现金流-3972212121 资本支出383000 长期投资-153000 其他投资现金流-4201212121 筹资活动现金流5390-50-37-52 短期借款-73-2000 长期借款2-5-5-4 其他筹资现金流5461-24-32-47 现金净增加额11732456663 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入1670212428293848 营业成本835108014081878 税金及附加36912 营业费用7085113154 管理费用166191255346 研发费用404510707962 财务费用-24-4-5-6 资产减值损失-44-24-33-44 信用减值损失-7-11-14-20 其他收益16888 公允价值变动收益14000 投资净收益58222222 资产处置收益0-0-0-0 营业利润254251325468 营业外收入0000 营业外支出1000 利润总额253250325467 所得税3141927 净利润250236306440 少数股东损益-0000 归属母公司净利润251236306440 EBITDA280318397539 EPS（元）2.482.333.034.36 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 成长能力 营业收入(%)93.827.233.236.0 营业利润(%)2.1-1.329.943.7 归属于母公司净利润(%)12.0-5.929.943.7 获利能力 毛利率(%)50.049.250.251.2 净利率(%)15.011.110.811.4 ROE(%)3.93.54.46.0 ROIC(%)32.312.516.320.6 偿债能力 资产负债率(%)5.37.28.810.7 净负债比率(%)-19.0-22.4-22.6-22.3 流动比率17.512.910.68.7 速动比率15.210.98.66.7 营运能力 总资产周转率0.20.30.40.5 应收账款周转率7.96.36.36.3 应付账款周转率5.824.764.764.76 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)2.482.333.034.36 每股经营现金流(最新摊薄)-2.412.710.810.93 每股净资产(最新摊薄)64.2966.3469.0172.84 估值比率 P/E123.0130.7100.670.0 P/B4.74.64.44.2 EV/EBITDA98826548 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与