业绩符合预期，深耕汽车与泛能源领域动能十足

证 券 研2022年08月29日 究 报业绩符合预期，深耕汽车与泛能源领域动能十足 告—纳芯微（688052.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：刘煜S1050121110011liuy@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-26 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 352 356 101 22 235.81-454.97 328.53 市场表现 (%)纳芯微沪深300 120 100 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司研究 纳芯微发布2022年半年度报告：2022年上半年实现营业收入7.94亿元，同比增长132.96%，实现归母净利润1.95亿元，同比增长116.5%，实现扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长86.32%。 投资要点 ▌业绩符合预期，驱动采样业务体量加速扩大 根据测算公司Q2实现营业收入4.54亿元，同比增长124%，环比增长33.96%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长97.31%，环比增长32%。盈利能力方面，Q2单季度毛利率为 50.43%，整体上半年毛利率达到50.75%，同比出现下滑的主要原因系低毛利率驱动芯片占比提升。细分产品来看，信号感知芯片/隔离与接口芯片/驱动与采样芯片上半年分别实现营收1.54亿元/2.85亿元/3.53亿元，分别同比增长58.7%/72.64%/356.59%，占营收比重分别为 19.34%/35.89%/44.48%。 ▌深耕汽车与泛能源领域，高景气赛道成长动能十足 分应用领域来看，2022年上半年公司消费电子类占比降低至9.37%，汽车电子类占比提升至18.26%，工业控制类占比提升至59.64%。 汽车电子领域，公司自2016年起开始布局车规级产品，目前隔离栅极驱动、非隔离高低边驱动、隔离电压电流采样、车载马达电机驱动、车载照明驱动、车载供电电源、车载通信接口、车载功率路径保护、电流传感器、磁性角度传感器及压力传感器等芯片广泛适用于汽车OBC/DCDC、主电机驱动、整车域控、智能驾舱、整车热管理、车灯照明、燃油车动力总成等系统应用中，已在主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车。 泛能源领域，公司隔离/非隔离驱动、隔离电流电压采样、霍尔电流传感器、数字隔离器/隔离接口/隔离电源/通用接口均在光伏逆变器/储能变流器、光伏阵列/优化器、储能电池 /BMS等领域被广泛应用，已实现对光伏储能行业主要头部企业加速供货。 ▌新品持续推出，逐步拓宽产品矩阵 2022年上半年陆续发布了十余款新品，其中霍尔效应电流传感器NSM2015/NSM2016系列加速出货；非隔离高压半桥驱动NSD1624、磁角度传感器NSM301X系列量产出货；智能低边开关NSE11409系列、表压压力传感器NSPGS5系列进入试量产阶段；车规LIN收发器、车规级LDONSR31/33/35系列客户导入进程顺利。上述新品广泛应用于汽车电子、光伏储能、电机驱动、通讯、服务器电源等领域。 此外，公司还开辟了包括功能安全驱动、车载马达驱动、LED驱动、车载电源、通用接口IC等多个面向未来的新产品方向，未来将结合自身的产品和技术优势，进行更广泛布局。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为16.47、25.96、38.36亿元，EPS分别为4.16、6.67、10.20元，当前股价对应PE分别为85、53、35倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 862 1,647 2,596 3,836 增长率（%） 256.3% 91.1% 57.6% 47.8% 归母净利润（百万元） 224 419 672 1,028 增长率（%） 340.3% 87.3% 60.4% 52.9% 摊薄每股收益（元） 2.95 4.16 6.67 10.20 ROE（%） 40.3% 43.2% 41.1% 38.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 862 1,647 2,596 3,836 现金及现金等价物 78 179 465 985 营业成本 401 804 1,293 1,923 应收款 111 212 334 494 营业税金及附加 4 7 12 17 存货 224 452 727 1,082 销售费用 36 54 78 107 其他流动资产 107 205 323 477 管理费用 60 109 169 246 流动资产合计 520 1,049 1,850 3,038 财务费用 3 0 -5 -15 非流动资产: 研发费用 107 217 311 422 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 207 381 553 760 固定资产 179 188 184 175 资产减值损失 -4 0 0 0 在建工程 35 14 6 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 22 21 20 19 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 248 465 746 1,142 其他非流动资产 86 86 86 86 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 321 308 295 281 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 841 1,357 2,144 3,320 利润总额 248 465 746 1,142 流动负债: 所得税费用 25 46 74 113 短期借款 94 94 94 94 净利润 224 419 673 1,029 应付账款、票据 74 150 241 359 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 70 70 70 70 归母净利润 224 419 672 1,028 流动负债合计 266 368 490 648 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 256.3% 91.1% 57.6% 47.8% 归母净利润增长率 340.3% 87.3% 60.4% 52.9% 盈利能力毛利率 53.5% 51.2% 50.2% 49.9% 四项费用/营收 24.0% 23.1% 21.3% 19.8% 净利率 26.0% 25.5% 25.9% 26.8% ROE 40.3% 43.2% 41.1% 38.8% 偿债能力资产负债率 33.9% 28.5% 23.7% 20.1% 净利润 224 419 673 1029 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 1.0 1.2 1.2 1.2 折旧摊销 22 13 14 13 应收账款周转率 7.8 7.8 7.8 7.8 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 1.8 1.8 1.8 1.8 营运资金变动 -146 -326 -393 -511 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 101 106 293 531 EPS 2.95 4.16 6.67 10.20 投资活动现金净流量 -186 12 13 12 P/E 119.3 84.6 52.8 34.5 筹资活动现金净流量 187 -5 -7 -11 P/S 30.9 21.5 13.7 9.2 现金流量净额 102 114 298 532 P/B 48.5 36.8 21.8 13.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 19 19 19 19 非流动负债合计 19 19 19 19 负债合计 285 387 509 667 所有者权益股本 76 101 101 101 股东权益 556 970 1,636 2,653 负债和所有者权益 841 1,357 2,144 3,320 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本