Q2业绩快速增长，多元发力新型电池与泛半导体领域

捷佳伟创(300724.SZ) 电力设备及新能源 2023年08月30日 Q2业绩快速增长，多元发力新型电池与泛半导体领域 推荐（维持） 股价：88.08元 主要数据 行业电力设备及新能源 公司网址www.chinasc.com.cn 大股东/持股余仲/8.43% 实际控制人余仲,左国军,梁美珍总股本(百万股)348 流通A股(百万股)273 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）307 流通A股市值(亿元)241 每股净资产(元)22.66 资产负债率(%)73.2 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 事项： 公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入40.83亿元，同比增长52.39%； 归母净利润7.52亿元，同比增长48.00%；扣非后归母净利润6.88亿元，同比增长47.08%。二季度，公司实现营收21.52亿元，同比增长63.43%；归母净利润4.15亿元，同比增长76.92%；扣非后归母净利润3.91亿元，同比增长75.06%。 平安观点： 需求向好收入提升，二季度业绩快速增长。2023年上半年，随着发出设备 陆续验收，公司营收同比增长52.39%，其中Q2营收同比增长63.43%。利润率方面，公司降本成效持续体现，二季度毛利率与净利率实现同比、环比快速提升，其中Q2毛利率29.75%，环比Q1提升6.97个百分点；Q2净利率19.30%，环比Q1提升1.88个百分点。我们预估公司上半年收入结构仍以PERC设备为主，叠加少部分TOPCon产品，下半年具有较高价值量的TOPCon设备在收入结构中占比有望进一步提升，持续为公司提供业绩支撑。 TOPCon订单高增，HJT研发与出货持续推进。2023年以来，TOPCon 产能呈爆发式增长态势，公司TOPCon设备订单高增，研发出行业领先的制绒Plus系列设备产品，核心设备PE-poly助力客户降本增效，市占率持续提升。我们预计全年TOPCon设备招标或达400-500GW，PE-poly技术有望进一步巩固主流路线地位。HJT方面，公司已中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单；公司板式PECVD的射频（RF）微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到25.1%，公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体，持续助力降本增效。8月，公司官微发布消息，已取得欧洲客户GW级HJT设备订单，其中包括制绒设备、PVD设备、丝网印刷设备，目前所有设备处于陆续出货中。上半年随着公司在手订单持续扩充，合同负债与存货快速增长。截至6月30日，公司合同负债达到118.33亿元，同比高增217%，较22年末增长104%，订单预收款持续扩充。存货方面，上半年末公司存货达到124.24亿元，同比大增164%， 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,047 6,005 10,487 17,603 20,731 YOY(%) 24.8 19.0 74.6 67.9 17.8 净利润(百万元) 717 1,047 1,731 3,086 3,724 YOY(%) 37.2 45.9 65.3 78.3 20.7 毛利率(%) 24.6 25.4 26.5 26.6 26.7 净利率(%) 14.2 17.4 16.5 17.5 18.0 ROE(%) 11.6 14.5 19.6 26.4 24.5 EPS(摊薄/元) 2.06 3.01 4.97 8.86 10.69 P/E(倍) 42.8 29.3 17.7 9.9 8.2 P/B(倍) 4.9 4.3 3.5 2.6 2.0 捷佳伟创·公司半年报点评 其中发出商品占比64.50%，有望待产品验收后贡献业绩。 持续加码研发投入，发力钙钛矿、泛半导体领域。2023年上半年，公司研发投入2.16亿元，同比增长51.82%。截至2023 年6月30日，公司已取得专利570项，其中发明专利53项。在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司具备MW级量产型整线装备的供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷在内的核心工艺设备及服务。在半导体领域，公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，销售订单不断增加；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体IDM某头部企业，为公司拓展第三代半导体装备业务奠定了坚实基础。 投资建议。受益于TOPCon大规模扩产，公司订单与业绩快速增长，预计2023-2025年公司归母净利润为17.31、30.86、 37.24亿元（原值17.23、28.81、37.33亿元），EPS分别为4.97、8.86、10.69元，动态PE为17.7、9.9、8.2倍。TOPCon产能呈爆发式增长，PE-Poly设备有望巩固主流路线地位，同时考虑HJT、钙钛矿及半导体设备发展势头，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若TOPCon降本提效进度放慢，在大量扩 产背景下竞争加剧，终端销售溢价或不可持续，存在扩产力度减弱等风险；（3）设备端新老参与者加大研发，光伏新型电池设备及半导体设备领域竞争加剧。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 捷佳伟创·公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产17555237343765245741 现金40275890955912696 应收票据及应收账款439975391265414903 其他应收款4768115135 预付账款301347582685 存货706895031415916653 其他流动资产1713387583669 非流动资产1581147915001731 长期投资647688100 固定资产493564670758 无形资产150149156161 其他非流动资产874690587712 资产总计19136252133915247472 流动负债11879163412740032245 短期借款314000 应付票据及应付账款499861711034412165 其他流动负债6567101701705720080 非流动负债54535353 长期借款1111 其他非流动负债53535353 负债合计11932163942745432299 少数股东权益10-1-2 股本348348348348 资本公积3671367136713671 留存收益31834799768011156 归属母公司股东权益720388181169915175 负债和股东权益19136252133915247472 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流144898140213769 净利润1047173030853723 折旧摊销52116156196 财务费用-216-10-27-39 投资损失-13-5-5-5 营运资金变动262-874810-107 其他经营现金流3162411 投资活动现金流-17621301-173-423 资本支出212165165415 长期投资-1567000 其他投资现金流-4071136-338-838 筹资活动现金流209-419-178-209 短期借款301-31400 长期借款-1-0-0-0 其他筹资现金流-91-105-178-209 现金净增加额-55186336693137 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6005 10487 17603 20731 营业成本 4477 7708 12920 15196 税金及附加 30 43 62 66 营业费用 110 157 213 245 管理费用 124 142 204 228 研发费用 286 419 581 622 财务费用 -216 -10 -27 -39 资产减值损失 -88 -126 -187 -207 信用减值损失 -96 -115 -158 -187 其他收益 118 130 130 130 公允价值变动收益 24 0 0 0 投资净收益 13 5 5 5 资产处置收益 -0 0 0 0 营业利润 1167 1921 3439 4154 营业外收入 7 20 20 20 营业外支出 1 2 2 2 利润总额 1173 1939 3457 4171 所得税 126 208 371 448 净利润 1047 1730 3085 3723 少数股东损益 -0 -1 -1 -1 归属母公司净利润 1047 1731 3086 3724 EBITDA 1009 2044 3585 4329 EPS（元） 3.01 4.97 8.86 10.69 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 19.0 74.6 67.9 17.8 营业利润(%) 42.7 64.7 79.0 20.8 归属于母公司净利润(%) 45.9 65.3 78.3 20.7 获利能力毛利率(%) 25.4 26.5 26.6 26.7 净利率(%) 17.4 16.5 17.5 18.0 ROE(%) 14.5 19.6 26.4 24.5 ROIC(%) 34.7 75.2 83.9 103.4 偿债能力资产负债率(%) 62.4 65.0 70.1 68.0 净负债比率(%) -51.5 -66.8 -81.7 -83.7 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.4 速动比率 0.8 0.8 0.8 0.9 营运能力总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 2.3 2.5 2.5 2.5 应付账款周转率 1.31 1.74 1.74 1.74 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 3.01 4.97 8.86 10.69 每股经营现金流(最新摊薄) 4.16 2.82 11.55 10.83 每股净资产(最新摊薄) 20.69 25.33 33.60 43.58 估值比率P/E 29.3 17.7 9.9 8.2 P/B 4.3 3.5 2.6 2.0 EV/EBITDA 34.5 12.5 6.3 4.6 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，