自营表现亮眼，AI技术落地有望强化客户运营

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 首席研究员 王舫朝 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 东方财富(300059) 自营表现亮眼，AI技术落地有望强化客户运营 2023年04月23日 事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收28.10亿元，同比 -12.09%；归母净利润20.29亿元，同比-6.54%；加权平均ROE3.07%，同比下降1.26pct。 点评： 证券业务：营收同比+3.7%，经纪、两融市占率提升，自营业务大幅反转带动业绩提升。2023年一季度，公司证券业务实现营收22.23亿元，同比+3.7%。其中手续费及佣金收入11.79亿元，同比-12.7%；利息净收入5.52亿元，同比-8.8%；自营业务收入4.92亿元，同比 +160.2%。 基本面方面，经纪业务、两融业务市占率小幅提升。2023年一季度市场股基交易额58.51万亿，同比-7.6%。市占率方面，据西藏地区股基交易额市占率推算，预计东方财富一季度股基交易市占率为3.90%，较2022年小幅提升0.02pct。截至2023年3月31日，市场两融余额 1.61万亿元，较年初+4.3%；公司融资融券业务融出资金398.26亿元，较年初+8.8%。我们预计公司两融市占率提升至2.48%。交易性金融资产规模持续提升，推动自营投资收益增长。2023Q1，公司交易型金融资产规模694.24亿元，较年初+9.6%，主要由于公司增加了债券投资。 基金业务：收入同比下滑-13.0%，前端收费下滑或为主因。2023Q1，公司以基金销售为主的营业收入为10.78亿元，同比-13.0%。基本面方面，2023Q1，股票+混合新发基金规模934.5亿份，同比-40%。 盈利预测与投资评级：我们认为未来AIGC的应用或将催化公司运营能力和产品能力的提升，公司未来实现AI技术落地场景丰富，且公司在年报中已披露完成了天天基金账户AI分析平台、东方财富金融数据AI智能化生产平台研发项目建设。我们预计公司将借助生成式AI的内容生产能力，赋能客户经营，提升客户活跃度、客户转化和客均创收。此外，我们认为公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2023-2025E归母净利润分别为105.26/123.25/141.64亿元，对应2023-2025EPE为21.4x/18.3x/15.9x，维持“买入”评级。 风险因素：AIGC应用落地不及预期，证券市场波动导致自营业务盈利波动；基金代销竞争加剧；客户风险偏好下降等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A13,094 2022A12,485 2023E14,353 2024E16,727 2025E19,058 增长率YoY% 58.94% -4.65% 14.96% 16.54% 13.93% 归属母公司净利润(百万元) 8,553 8,509 10,526 12,325 14,164 增长率YoY% 79.00% -0.51% 23.70% 17.09% 14.92% 净资产收益率 19.42% 13.06% 14.07% 14.32% 14.31% EPS(元) 0.83 0.64 0.80 0.93 1.07 BPS(元) 4.25 4.93 5.66 6.51 7.49 市盈率P/E(倍) 20.64 26.45 21.38 18.26 15.89 市净率P/B(倍) 4.01 3.45 3.01 2.61 2.27 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年04月21日收盘价 合并损益表 百万RMB 资产负债表 百万RMB FY21 FY22 FY23F FY24F FY25F FY21FY22 FY23F FY24F FY25F 营业收入 13,094 12,485 14,353 16,727 19,058 货币资金 59,61164,231 70,654 77,719 85,491 营业成本 663 534 646 753 858 应收款项 18191048 1057 991 1118 税金及附加 104 108 100 117 133 交易性金融资产 33,68263,519 76,222 80,033 84,035 销售费用 652 526 517 602 686 其他流动资产 68,92066,566 67,898 69,255 70,641 管理费用 1,849 2,192 1,722 2,007 2,287 流动资产合计 164,119195,422 216,258 228,488 241,840 财务费用 139 -112 144 167 191 固定资产 2,6922,838 2,980 3,129 3,285 资产减值损失 0 0 0 0 0 无形资产 174174 182 191 201 投资净收益 735 1636 1963 2355 2826 长期股权投资 381341 341 341 341 公允价值变动净收益 275 -519 0 0 1 投资性房地产 00 0 0 1 三、营业利润 10,080 9,811 12,383 14,499 16,663 其他流动资产 14,5859,747 10,287 22,397 36,334 加：营业外收支净额 -26 -29 0 0 0 资产总计 185,020211,881 233,427 257,949 285,426 四、利润总额 10,054 9,783 12,383 14,499 16,663 短期借款 28101317 1343 1370 1398 减：所得税费用 1501 1273 1857 2175 2500 应付款项 229299 258 301 343 五、净利润 8,553 8,509 10,526 12,325 14,164 预收款项 2,9462,946 2,946 2,946 2,946 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 101,771116,748 128,423 141,265 155,391 归属于母公司所有者的净利润 8,553 8,509 10,526 12,325 14,164 流动负债合计 120,922133,805 145,950 159,199 173,742 长期借款 02 0 0 1 BVPS 4.25 4.93 5.66 6.51 7.49 每股指标FY21 FY22 FY23F FY24F FY25F 其他长期借款43 118 118 118 118 基本EPS0.83 0.64 0.80 0.93 1.07 负债合计140,980 146,716 158,619 171,869 186,413 少数股东权益0 0 0 0 0 股东权益44,040 65,165 74,808 86,080 99,013 负债和股东权益合计185,020 211,881 233,427 257,949 285,426 每股红利0.080.060.080.090.11 年成长率(%) 营业收入 58.9% -4.7% 15.0% 16.5% 13.9% 净利润 79.0% -0.5% 23.7% 17.1% 14.9% 运营效率 FY21 FY22 FY23F FY24F FY25F 盈利能力(%) 应收账款周转率 10.3 8.7 5.0 6.0 6.0 毛利率 94.9% 95.7% 95.5% 95.5% 95.5% 存货周转率 3.0 3.0 3.0 净利率 65.3% 68.2% 73.3% 73.7% 74.3% 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 RoA(%) 4.6% 4.0% 4.5% 4.8% 5.0% 偿债能力 RoE(%) 19.4% 13.1% 14.1% 14.3% 14.3% 资产负债率 76.2% 69.2% 68.0% 66.6% 65.3% 估值分析 流动比率 1.36 1.46 1.48 1.44 1.39 市盈率（x） 20.6 26.4 21.4 18.3 15.9 速动比率 1.38 1.36 1.46 1.48 1.43 市净率(x) 4.0 3.5 3.0 2.6 2.3 研究团队简介 王舫朝，非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾任天风证券研究员，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 机构销售联系人区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com