业绩整体向好，汽车+5G布局助推未来发展

2023年04月22日 公司研究●证券研究报告 共进股份（603118.SH） 公司快报 业绩整体向好，汽车+5G布局助推未来发展投资要点事件：2023年4月21日，共进股份公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入109.74亿元，同比增长1.53%，实现归母净利润2.27亿元，同比下降42.68%，扣非归母净利润1.73亿元，同比下降45.33%。归母净利润阶段变化，公司业绩整体向好。前三季度归母利润稳步上升，报告期末公司计提子公司山东闻远商誉减值准备，导致公司归属于上市公司股东的净利润减少2.69亿元，2022年公司实现归母净利润2.27亿元，同比减少42.68%，还原计提前的数据，公司实际归属于上市公司股东的净利润为4.96亿元，较去年同期增加25.29%。报告期内公司归母净利润先升后降，但公司营收整体向好，2022年公司实现营业收入109.74亿元，同比增长1.53%。产品方面，公司主营业务中PON系列产品、DSL系列产品、数通业务收入规模分别为40.17亿元、15.25亿元、18.05亿元，毛利率均同比增加，其中PON系列产品主营业务毛利率同比增加5.12个百分点；从地区看，2022年公司境内与境外实现主营业务收入分别为 47.62亿元、59.76亿元，毛利率均同比增加，其中境外占主营业务比例为55.65%，营收同比增加15.94%；分季度看，2022年公司四个季度的营收分别为24.56亿、27.40亿、28.76亿、29.02亿，稳步上升，其中第四季度公司在不利因素影响下综合毛利率仍达到16.81%。 开拓传感器封测、汽车电子市场为公司未来发展注入新动能。公司围绕市场需求不断优化经营结构，积极探索发展传感器封测业务、汽车电子业务等新业务模式。传感器市场规模持续上升，根据前瞻产业研究院预测，未来五年传感器制造行业GAGR将达到19%，预计到2026年中国传感器行业市场规模将达到7,082亿元。公司依托国家智能传感器创新中心和太仓生产基地，专注于智能传感器领域的测试、封装业务。2022公司与近20家传感器设计企业签订服务合同，与近10家封装客户开展方案对接，全年实现收入超过1,200万元。汽车智能化加速渗透，根据智研咨询数据，2017-2022年我国汽车电子市场规模增速均保持在10%以上。2022年，公司汽车电子业务累计发货金额超2,000万元。客户端看，公司已顺利导入1家整车厂及3家Tierl厂商，实现8个量产项目，定点待量产项目3个；产品端看，产品已覆盖中控屏、液晶仪表、DVR、DMS、超级充电桩、激光雷达等PCBA制造。公司不断探索突破传感器封测、汽车电子等新业务领域，为公司业务高质量增长注入新动能。加大5G产品研发，奠定高速发展基础。2022年公司研发投入约为4.48亿元，占公司营业收入的4.08%，研发人员1,188人，占公司人数的16.16%，公司持续加大对5G新产品业务领域的投入，报告期内子公司山东闻远加快5G产品自主研发，期间费用同比增加1,243.41万元，2022年实现收入1.63亿元，较去年同期增加2.08%。基站通信业务方面，公司聚焦5G一体化小基站，围绕三大市场（国内运营商市场、国内行业市场、海外ODM市场）持续夯实5G小基站产品种类基座，完成5G一体化产品研发，5G微宏站在全国多个地方开展试点工作，报告期内公 通信|通信终端及配件Ⅲ 投资评级增持-B(首次)股价(2023-04-21)9.48元交易数据总市值（百万元）7,523.87流通市值（百万元）7,436.51总股本（百万股）793.66流通股本（百万股）784.4412个月价格区间10.49/6.61一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.2712.926.19绝对收益-5.019.3427.11 分析师李宏涛 SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告 司基站通信业务营收规模超过1亿元，较去年同期增幅超过20%。FWA产品方面， 5GFWA领域成长性较高，根据Trendforce2022年9月发布的报告显示，2022年 5GFWA产品出货量将达到760万台，同比增长111%，预计2023年出货量将达到1,300万台，2025年达到2,250万台。报告期内公司相继推出4G+DSLFWA、5GFWA+Wi-Fi6等新产品，持续发力5GFWA+Wi-Fi7产品研发工作，5GCPE产品较去年同期收入增幅超过300%，预计2023年随着FWA从4G低速到高速和5G的切换，现有智慧通信业务客户的渗透及新客户的开拓，公司FWA业务的收入规模将实现跨越式升级。 投资建议：我们认为公司在汽车领域的产品布局将为公司带来持续增长。预测公司2023-2025年收入133.44/161.86/198.44亿元，同比增长21.6%/21.3%/22.6%，公司归母净利润分别为5.27/6.58/6.97亿元，同比增长132.5%/24.8%/5.9%，对应EPS0.66/0.83/0.88元，PE14.3/11.4/10.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：新产品导入不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10,808 10,974 13,344 16,186 19,844 YoY(%) 22.2 1.5 21.6 21.3 22.6 净利润(百万元) 396 227 527 658 697 YoY(%) 14.1 -42.7 132.5 24.8 5.9 毛利率(%) 12.4 13.6 13.2 13.3 12.9 EPS(摊薄/元) 0.50 0.29 0.66 0.83 0.88 ROE(%) 8.0 4.4 9.4 10.7 10.4 P/E(倍) 19.0 33.2 14.3 11.4 10.8 P/B(倍) 1.5 1.5 1.4 1.2 1.1 净利率(%) 3.7 2.1 4.0 4.1 3.5 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 6492 7021 8111 8965 11434 营业收入 10808 10974 13344 16186 19844 现金 763 1576 1153 1399 1715 营业成本 9473 9480 11583 14033 17284 应收票据及应收账款 2334 2656 3412 3948 5075 营业税金及附加 30 41 52 58 69 预付账款 27 49 43 69 69 营业费用 140 198 247 275 330 存货 1550 1497 2225 2284 3270 管理费用 311 333 400 502 613 其他流动资产 1818 1243 1278 1265 1306 研发费用 479 443 400 486 595 非流动资产 3276 3513 3877 4312 4877 财务费用 -38 -73 -44 -63 -104 长期投资 56 54 51 48 45 资产减值损失 -105 -366 -192 -249 -362 固定资产 2030 2410 2788 3247 3819 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 272 270 254 235 221 投资净收益 47 11 24 27 27 其他非流动资产 917 779 785 782 793 营业利润 372 241 539 674 722 资产总计 9767 10534 11989 13277 16312 营业外收入 62 32 51 52 49 流动负债 4790 5299 6278 6920 8420 营业外支出 26 18 19 19 20 短期借款 1678 1760 1760 1760 1760 利润总额 409 255 570 707 751 应付票据及应付账款 2777 3204 4104 4751 6155 所得税 14 29 48 52 57 其他流动负债 335 335 414 409 505 税后利润 395 226 522 655 694 非流动负债 15 85 80 75 71 少数股东损益 -0 -1 -5 -3 -3 长期借款 0 27 22 17 13 归属母公司净利润 396 227 527 658 697 其他非流动负债 15 58 58 58 58 EBITDA 680 509 843 1025 1114 负债合计 4804 5384 6358 6995 8491 少数股东权益 -0 8 3 -0 -3 主要财务比率 股本 792 791 794 794 794 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 2711 2737 2737 2737 2737 成长能力 留存收益 1542 1650 1995 2421 2865 营业收入(%) 22.2 1.5 21.6 21.3 22.6 归属母公司股东权益 4963 5142 5628 6283 7824 营业利润(%) 17.0 -35.2 123.3 25.2 7.1 负债和股东权益 9767 10534 11989 13277 16312 归属于母公司净利润(%) 14.1 -42.7 132.5 24.8 5.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 12.4 13.6 13.2 13.3 12.9 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 3.7 2.1 4.0 4.1 3.5 经营活动现金流 411 370 120 847 212 ROE(%) 8.0 4.4 9.4 10.7 10.4 净利润 395 226 522 655 694 ROIC(%) 7.1 4.0 7.9 9.1 8.8 折旧摊销 192 193 206 249 302 偿债能力 财务费用 -38 -73 -44 -63 -104 资产负债率(%) 49.2 51.1 53.0 52.7 52.1 投资损失 -47 -11 -24 -27 -27 流动比率 1.4 1.3 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -294 -473 -540 34 -653 速动比率 0.8 0.8 0.7 0.8 0.8 其他经营现金流 203 508 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -56 116 -546 -656 -840 总资产周转率 1.2 1.1 1.2 1.3 1.3 筹资活动现金流 -52 297 -56 -48 -9 应收账款周转率 4.5 4.4 4.4 4.4 4.4 应付账款周转率 3.5 3.2 3.2 3.2 3.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.50 0.29 0.66 0.83 0.88 P/E 19.0 33.2 14.3 11.4 10.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.52 0.47 0.15 1.07 0.27 P/B 1.5 1.5 1.4 1.2 1.1 每股净资产(最新摊薄) 6.25 6.48 7.01 7.71 8.45 EV/EBITDA 11.5 15.3 9.7 7.8 6.8 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深