您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华西证券]:有色:基本金属行业周报:美就业放缓加息渐尽黄金配置正当时,关注云南电力问题对铝锌供应影响 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

有色:基本金属行业周报:美就业放缓加息渐尽黄金配置正当时,关注云南电力问题对铝锌供应影响

公用事业2023-04-23晏溶、周志璐、温佳贝、黄舒婷华西证券缠***
AI智能总结
查看更多
有色:基本金属行业周报:美就业放缓加息渐尽黄金配置正当时,关注云南电力问题对铝锌供应影响

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2023年4月22日 美就业放缓加息渐尽黄金配置正当时,关注云南电力问题对铝锌供应影响 评级及分析师信息 行业评级:推荐行业走势图 分析师:晏溶邮箱:yanrong@hx168.com.cnSACNO:S1120519100004分析师:周志璐邮箱:zhouzl1@hx168.com.cnSACNO:S1120522080002研究助理:温佳贝邮箱:wenjb@hx168.com.cn研究助理:黄舒婷邮箱:huangst@hx168.com.cn相关研究:1.《基本金属周报|美3月CPI超预期降温,加息渐尽黄金配置正当时》 2023.4.16 2.《行业深度|电解铝:2023年国内供增有限需求转暖,盈利有望迎来修复》 2023.2.6 3.《行业点评|美联储加息25bp符合预期,加息渐尽 &衰退渐近令黄金价值凸显》 2023.3.23 有色-基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属:美国就业放缓,经济显示疲弱迹象,加息渐尽黄金配置正当时 本周COMEX黄金下跌1.17%至1,994.10美元/盎司,COMEX白银下跌1.22%至25.16美元/盎司。SHFE黄金下跌1.88%至442.50元/克,SHFE白银下跌3.06%至5,609元/千克。本周金银比走高至79.27。本周SPDR黄金ETF持仓减少65,048.72金衡盎司,SLV白银ETF持仓减少3,583,132.20盎司。 本周多位美联储官员表态显示,通胀仍是当下的关注点。美联储官员仍然认为当下通胀过高,需要在紧缩政策上有所行动,市场预期美联储5月加息25个基点的概率目前已经达到80%以上。就业数据正显示更多放缓迹象,美国上周初请失业金人数温和增长至24.5万人,高于前值及预期的24万人;同 时,持续申请失业救济的人数跃升至187万人,这是自2021 年11月以来的最高水平。虽然就业有放缓,但整体表现依旧 相对强劲,且通胀缓和但有不确定性,加之本周公布的美国4月制造业PMI超预期表现,令美联储仍有一次加息空间。考虑到目前已出现的经济疲弱迹象、劳动力市场降温以及持续高利率所带来的影响将愈发显著,加息将近尾声将愈发明晰。中短期而言,美国银行担忧仍在,更长时间且更高的利率水平将令衰退风险进一步增加,加息渐近尾声。长期角度看,“去美元化”的关注度提升,在此过程中黄金价值也愈发凸显。 ►基本金属:加息渐尽宏观压力整体缓和,关注云南电力问题对铝、锌扰动 本周LME市场铝、锡价格较上周上涨0.52%、4.39%, 铜、锌、铅较上周下跌2.91%、4.50%、0.30%。SHFE市场,铝、锡价格较上周上涨0.88%、7.41%,铜、锌、铅价格较上周下跌1.98%、2.30%、0.10%。 铜:矿冶两端作用令TC继续上行,消费有待进一步走强宏观方面,从周度初请失业金人数看,美国劳动力市场仍 有降温迹象。本周多位美联储官员表态显示通胀仍是重要关注 点,后续仍有一次加息空间,布拉德则更为鹰派。整体加息即将结束,但本周美国制造业PMI表现超预期令宏观略有承压。基本面上,海外矿山生产及发运恢复,进口铜精矿指数环 比继续上行,考虑到发运船期的影响,海外此前的扰动将继续减退。海外干扰减弱,同时QB2投产,矿端供应增长;与此同时,3-4月国内铜冶炼厂集中检修,对矿需求亦有所减弱,供需两端作用下,预计后续铜矿TC将继续上行。而进入4 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 月,仍有一些冶炼厂密集检修,或影响电解铜供应的增长节奏,但由于检修冶炼厂阳极铜备库充足,且仍有新投产能,4月冶炼产量预计仍是呈现增长。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地,铜产量有望继续呈现增长。 消费端,本周铜价下跌,带动铜杆采购表现,但近期铜杆消费表现一般。终端行业看,3-4月空调企业排产多带动铜管开工率提升,但5月后订单增长还需关注;一季度家电行业表现较好带动漆包线表现,但后续部分品类销量将进入淡季。市场消费复苏较为缓慢,有待关注后续消费表现。 铝:海外供应预计呈现增长,云南来水偏枯关注电力问题海外方面,随着劳资纠纷的结束,海德鲁旗下HydroArdal和HydroKarmoy铝厂的运营以及产品运输将会恢复。近期欧洲能源价格回落,存在海外复产预期。同时,力拓开始投建其位于魁北克省阿尔马的冶炼厂,以将其低碳铝锭的产能提高20.2万吨;印尼华青铝业通电投产,将贡献增量。后续海外 供应预计呈现增量。 国内方面,3月铝土矿同环比呈现增长趋势,而根据统计局数据,1-3月我国氧化铝累计产量同比增长6.3%,其中山东和广西氧化铝产量分别同比增长16.44%和17.28%。随着新投氧化铝产能逐步释放,氧化铝供应过剩的压力愈发显著,预计未来对海外氧化铝依赖度将再降低。同时由于对俄出口大幅增长,氧化铝出口继续维持高增长,3月份氧化铝出口同比增313.6%,1-3月累计出口31万吨,同比增1362.9%。电解铝方面,3月电解铝产量呈现同比增长,4月,在贵州、四川、广西等地区增量继续之下,预计运行产能继续抬升,但近期云南来水不足再受关注,导致市场再度对云南电力问题产生担忧。中期而言,限电解除及产能新投将继续贡献产量增长,但也逐渐逼近国内规定的产能上限,同时继续关注电力问题是否影响铝供应的稳定性。 3-4月为铝传统旺季,3月国内铝杆企业开工率显著提 升,预计4月仍将维持高位,后续对国内消费预期较好。海外供应预计增长,关注云南电力问题对供应的扰动,而消费边际好转或带动铝价反弹。 铅:供需两淡格局延续,淡季及出口不足制约消费表现 3月铅精矿进口量环比下滑44.81%,同比下滑16.08%,1- 3月进口累计同比增长37.07%。本周原生铅及再生铅冶炼企业的检修仍在延续,供应收紧,本周再生铅开工率大致持平。进入5月,再生铅有自检修中恢复的预期,但原生铅5月之后检 修或仍有增加。消费端,淡季影响持续,同时3月在进口窗口关闭及国内库存较低的背景之下,精铅出口同比下滑53.14%,也抑制需求表现。展望后续,供需两淡仍将延续,铅价维持弱势。 锌:检修令供应增速放缓,关注后续云南电力问题 海外方面,海外电价回落,关注后续是否有海外炼厂逐步复产,预计后续海外冶炼端产量呈现增长。 国内方面,去年海外能源危机致欧洲锌炼厂停产后,四季度海外矿原料持续流入国内,在原料充足及由此带来的高TC之下,冶炼厂原料、利润充足,产量呈现增长态势。在国内炼厂3-4月检修、TC下滑影响利润等因素影响下,3月锌矿进口有所回落。而进入4月,陕西、湖南花垣、内蒙古炼厂临时检 修,以及云南来水偏枯所可能导致的限电问题,均将让精炼锌供应增速开始放缓。展望未来,若后续欧洲冶炼厂复产,中期全球矿产难放量,冶炼端可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题,而国内电力供应的扰动也仍可能继续导致供应不及预期。 需求端,锌价走低,刚需采购带动国内锌锭去库,库存仍在多年低位。镀锌有基建支撑,氧化锌及压铸合金尚待更多增长。供应增长压力之下,关注需求表现。 锡:佤邦禁矿开采刺激锡价上涨,当下需关注消费问题 4月15日缅甸佤邦中央经济计划委员会发布通知,将于今 年8月1日后暂停一切矿产资源的开采与挖掘,对于合同未到期,还在开采的公司企业给予三个月时间做好善后工作。由于缅甸是我国锡矿最大进口来源国,且锡矿本就存在供应偏紧、品位走低的问题,且长期矿供应紧张难以改善,因而佤邦消息刺激国内锡价大幅上涨,但目前还通知能否实施尚未有定论,且锡矿出口是佤邦重要财政来源,关注事态后续发展情况。 目前锡矿紧张局面延续,由于加工费过低,已接近部分冶炼厂的成本,而3月锡矿进口有所改善,环比增长27.68%,但同比仍下降24.35%,1-3月累计进口量同比下降37.45%,总体锡矿进口仍显偏紧。本周云南部分冶炼厂再度减产,叠加此前停产的尚未恢复,国内锡冶炼厂开工率有所下滑。而当下重点是消费问题,传统消费领域仍难见明显起色,关注光伏等领域的拉动。 ►小金属:节前备货及国际价格带动钼价反弹,钒价弱势有待需求发力 本周钼精矿价格较上周上涨7.43%,钼铁价格较上周上涨5.41%。本周钼产品价格有所反弹,虽仍有下游钢企压价因素存在,但临近假期下游备货积极性有所提高。同时,原料端挺价,下方成本支撑力度渐显,以及国际钼价上调也带动本周钼产品价格的上行。当下钼价走势仍在于需求,基建、建筑施工提升有望带来钢材用量需求的增长,有待关注后续需求进一步的修复情况,中期原料端难放量仍有利好。 本周五氧化二钒价格较上周下跌7.00%至11.95万元/吨,钒铁价格较上周下跌3.70%至13.00万元/吨,钒电池指数本周下跌4.39%报收1448.7点。本周钒价下跌,钢招压力仍在,由于需求不佳因而下游钢厂压价,但原料供应同样较多,同时成本支撑偏弱。未来在扩内需政策作用下,钒市有望持稳。中期而言,钒液流电池项目持续推出,需求增量空间广阔,将令供需格局趋于紧张,继续带动钒价稳步上行。 投资建议 美国加息弊端显性化,就业降温,银行风险仍存,通胀维持高韧性,加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰,黄金价值凸显。受益标的:【中金黄金】、【招金矿业】、【山东黄金】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】。 海外供应有所增长,国内云南电力或扰动,铝下游处于旺季,消费显著回升,去库较好,或带动铝价表现。受益标的: 【天山铝业】、【云铝股份】、【中国铝业】、【南山铝 业】。 铜供应面临增长压力,消费端海外衰退担忧升温,国内消 费旺季对需求有预期,铜价有望企稳。受益标的:【紫金矿业】、【江西铜业】。 风险提示 1)美联储政策收紧超预期,经济衰退风险; 2)俄乌冲突继续恶化; 3)国内疫情影响消费超预期; 4)海外能源问题再度严峻。 正文目录 1.美就业放缓加息渐尽黄金配置正当时,关注云南电力问题对铝锌供应影响6 1.1.贵金属6 1.2.基本金属10 1.3.小金属18 1.4.行情回顾22 2.风险提示24 图目录 图1SHFE黄金价格及库存(元/克,千克)9 图2COMEX黄金价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)9 图3SHFE白银价格及库存(元/千克,公斤)9 图4COMEX白银价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)9 图5金银比10 图6COMEX非商业净多持仓(张)10 图7SPDR黄金ETF持仓(金衡盎司)10 图8SLV白银ETF持仓(盎司)10 图9SHFE基本金属涨跌(2021.1.4为基期)17 图10LME基本金属涨跌(2021.1.4为基期)17 图11SHFE铜价及库存(元/吨,吨)17 图12LME铜价及库存(美元/吨,吨)17 图13SHFE铝价及库存(元/吨,吨)17 图14LME铝价及库存(美元/吨,吨)17 图15SHFE锌价及库存(元/吨,吨)18 图16LME锌价及库存(美元/吨,吨)18 图17SHFE铅价及库存(元/吨,吨)18 图18LME铅价及库存(美元/吨,吨)18 图19SHFE锡价及库存(元/吨,吨)18 图20LME锡价及库存(美元/吨,吨)18 图21钨精矿价格(万元/吨)21 图22钨产品价格(万元/吨)21 图23钼精矿及钼铁价格(元/吨,万元/基吨)21 图24海绵钛价格(万元/吨)21 图25镁锭价格(元/吨)21 图26锗产品价格(元/千克)21 图27精铟价格(元/千克)22 图28铬产品价格(元/吨)22 图29精铋价格(元/吨)22 图30锑锭及锑精矿价格(元/吨)22 图31一周板块涨跌(%)23 图32有色细分行业周涨跌(%)23 图33个股涨幅前十(%)24 图34个股跌幅前十(%)24 1.美就业放缓加息渐尽黄金配置正当时,关注云南电力问题对铝锌供应影响 1.1.贵金属 1.1.1.一周重点新闻 1.金融压力挥之不去,美联储对银行的紧急贷款五周来首次增加 美国银行业在五周内首次增加了来自美联储的紧急借款,这表明在上个月一系列银行倒闭后,金融领域的压力仍然挥之不去。根据当地时间周四公布的数