生猪市场周度报告：关注降重持续性

【生猪市场周度报告】 关注降重持续性 东证衍生品研究院 2023.04.23 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 现价企稳，市场情绪反复下主力再度上行。截至周五LH2307合约收盘16,810元/吨，周环比上涨7.00%。主力与河南现货基差走扩至-2,360元/吨（前值-1,560元/吨，周初-2,180元/吨）。7-9月差大幅走缩至-1,050元/吨（前值-1,745元/吨）、9-1月差大幅走缩至-780元/吨（前值-1,415元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格走弱后再度走强，周均价14.20元/公斤（前值14.23元/公斤），周均价环比下跌0.22%。饲料价格环比上涨2.91%。饲料原料中，东北玉米贸易商挺价意愿较强，价格整体维持上涨趋势；豆粕进口证书问题仍持续干扰短期市场供应，国内豆粕现价继续上行。养殖行业亏损程度小幅扩大，本周自繁自养头均亏损171.43元，利润周环比减少3.14元/头；外购仔猪育肥头均亏损450.95元，利润周环比减少58.72元/头。 2）供给 •出栏节奏：据三方草根调研，2月入场二次育肥已出栏70%，同时集团降重初有成效，出栏均重呈不等降幅。据涌益咨询监测，周度出栏均重为122.74公斤，周环比微降0.10%，其中150公斤以上出栏占比6.58%（与前值持平），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微降0.15%至122.91公斤。 •补栏积极性：种苗价格相对疲软。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为531.99元/头、1,746.88元/头，周环比分别下跌11.53元/头、上涨28.13元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为618/头、1,627元/头，分别较上周持平、下跌1元/头。 一、周度点评 3）需求 周内屠宰量增加，主要受节假日备货支撑。据卓创资讯，日均屠宰量周环比增加2.17%，鲜销率微降至80.95%（前值81.82%）；同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加3.78%，鲜销率微降至82.2%（前值82.3%）。 市场展望及投资建议 降重有所成效，周内三方机构显示出栏均重变化均体现下降趋势。站在绝对值角度，体重依然处于相对不低的水平，未来产业通过持续去重为下半年减负的过程仍需要放量出栏加以配合，因此近期现货受到来自供给端的压制仅有所缓解但并未彻底解决，除非需求端再次产生超预期突破：无论是来自于终端消费还是二次育肥的投机性需求。往更远处去看，根据产能到产量的推导，下半年出栏压力依旧，猪价上涨将更多取决于旺季需求能否抵补出栏增量，我们认为不乏季节性上涨机会，但不宜过高看待年底猪价。 市场多头认为在当时点猪价、猪粮比水平下现货价格向下空间有限，叠加政策端向好预期，以及前期放量的利好支撑，现价存在一定反弹驱动。期货市场，盘面上仍有群体在交易年初仔猪腹泻对年中出栏的影响，主力合约有所反弹。伴随逐月出栏增量兑现，我们认为短线利多不具备持续性。策略上，主力LH2307建议关注17,000元/吨上方逢高空机会。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力LH2307基差（截至周五收盘） 元/吨 (2,360) (1,560) (800) WIND LH2307-LH2309（截至周五收盘） 元/吨 (1,050) (1,745) 695 WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 14.20 14.23 (0.03) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 14.30 14.25 0.05 WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 14.13 14.26 (0.13) WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 14.16 14.01 0.15 WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 14.59 15.11 (0.52) WIND 交易均重 公斤 122.91 123.09 (0.18) 卓创资讯 出栏均重 公斤 122.74 122.86 (0.12) 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 531.99 543.52 (11.53) 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,746.88 1,718.75 28.13 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (171.43) (168.29) (3.14) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (450.95) (392.22) (58.72) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.4.12） / 5.10 5.17 (0.07) 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 200,006 195,750 4,256 卓创资讯 冻品库容率 % 25.63 24.32 1.31 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •现价企稳，市场情绪反复下主力再度上行。 •截至周五LH2307合约收盘16,810元/吨，周环比上涨7.00%。主力与河南现货基差走扩至-2,360元/吨（前值-1,560元/吨，周初-2,180元/吨）。 •7-9月差大幅走缩至-1,050元/吨（前值-1,745元/吨）、9-1月差大幅走缩至-780元/吨（前值-1,415元/吨）。 元/吨 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 23/01 23/01 23/02 23/02 23/03 23/03 23/03 23/04 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 0 主力合约基差走势 基差（右）LH2307现货价格 （河南新郑） 元/吨 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 合约月间价差走势 元/吨 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) LH2305-LH2307 LH2305-LH2309 LH2307-LH2309 LH2309-LH2401 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 •据农业农村部，2023年3月能繁母猪存栏4,305万头，相当于正常产能调控目标的105%。 •3月仍受被动去产影响，能繁母猪存栏水平环比下降，降幅小幅扩大。已公布机构数据中，钢联农产品综合样本显示环比下降0.28%（前值-0.21%），涌益样本显示环比下降1.95%（前值-1.84%）。 供给1、存栏 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 6% 4% 2% 0% -2% -4% 多机构能繁母猪存栏 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2023-03-31 509.97 -0.2% 109.53 -2.0% 608.49 1.6% 2023-02-28 511.11 -0.2% 111.71 -1.8% 599.16 -2.2% 2023-01-31 511.98 -0.2% 113.80 -0.4% 612.92 -0.3% 2022-12-31 512.77 0.8% 114.24 -1.1% 614.76 2.2% 2022-11-30 508.93 1.1% 115.52 -0.1% 601.68 3.6% 2022-10-31 503.51 2.8% 115.58 1.7% 580.83 3.3% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.4% 562.31 0.5% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.6% 559.73 2.3% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.8% 546.90 3.7% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.7% 527.59 3.0% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.2% 512.08 0.9% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.8% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 2021-04-30 518.59 5.5% 122.62 2.3% 498.54 5.9% 2021-03-31 491.74 7.1% 119.90 3.1% 470.87 4.8% 2021-02-28 459.34 0.5% 116.26 -4.7% 449.25 2.0% 钢联（综合）涌益 卓创西南地区（生猪大数据中心） 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：大、中、小猪存栏结构 100% 80% 60% 40% 20% 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 /01 4 0% 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比） 二元能繁母猪占比三元能繁母猪占比行业平均MSY（右） 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,000 4,000 3,000 2,000 1,000 万头 800 50kg以下小猪存栏量 80kg以