汽车行业跟踪周报：4月第二周批发销量同比+86%

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 4月第二周批发销量同比+86%2023年04月23日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：前期反弹+市场对于汽车价格战传导的影响担心，本周汽车板块表现一般。SW汽车下跌3.6%，跑输大盘2.5pct。子板块全部下跌。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第20名，排名靠后。估 值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/70%位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/25%分位，分位数环比上周-5pct/-6pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史93%/46%分位，分位数环比上周-1pct/-1pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：4月第二周批发日均 4.3万辆，同比+86%，环比+0%。3月狭义乘用车产量实现207.9万辆 （同比+13.8%，环比+24.9%），批发销量实现198.7万辆（同比+9.3%，环比+22.9%）。库存：3月乘用车行业整体企业库存+9.2万辆，3月乘用车行业渠道库存+9.8万辆。2）2023年上海车展，多款新车亮相。A+ 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 级插混SUV：哈弗枭龙MAX、吉利银河L7、哈弗枭龙、瑞虎9C-DM、汽车沪深300 瑶光C-DM、艾瑞泽8C-DM；B级新能源轿车：HyperGT、驱逐舰07、ID.7、东风岚图追光；B级纯电SUV：小鹏G6、长安深蓝S7、腾势N7、蔚来全新ES6、别克E5、宋L、极星4；中大型插混SUV：蓝山、问界M5智驾版、问界M9、领克08；大型MPV：传祺E9、魏牌高山。3）上游成本：原材料价格小幅上涨。本周（4.17-4.23）环比上周（4.10- 4.16）乘用车总体原材料价格指数+0.60%，玻璃、铝材、塑料、天胶、 钢材价格指数环比分别+7.89%/+2.42%/+1.79%/+2.10%/+0.02%。 个股基本面更新：整车板块：长安发布2022年年报，长城发布2023年一季报，业绩符合我们预期。零部件板块：拓普/华阳发布2022年年报及2023年一季报，亚太发布2022年年报，业绩符合我们预期。 投资建议：站在大周期视角下，汽车板块正处于第4个周期中（2005年开始算起），目前板块估值（以SW汽车PB口径）处于历史中等偏下水平（约2倍PB），板块内部基本面分化明显。综合基本面和估值比较分析，2023年板块配置目前排序：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，后期或扩散龙二/龙三【金龙汽车/中通客车】等。2）重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的 下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期 （经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/汉马科技/中集车辆等。3）电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求） 且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：雅迪控股/爱玛科技。4）乘用车板块：价格战正在进行时。投资层面，短期（1年内）视角板块仍需消化价格战。长期（1-2年以上）视 角依然对【自主品牌全球崛起】充满信心【比亚迪/理想/长城/吉利/蔚来 /小鹏/长安/上汽/广汽】等。5）零部件板块：基本是与乘用车【一荣俱荣，一损俱损】。短期（1年内）视角优选业绩与国内乘用车价格战相关度较低的品种【中国汽研/岱美股份/爱柯迪】等。中长期（1-2年以上）视角建议核心围绕“具备出海综合优势”布局优质零部件品种（福耀/拓 普/旭升/文灿/爱柯迪/新泉/岱美/继峰/德赛/华阳/伯特利/星宇等）。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 52% 46% 40% 34% 28% 22% 16% 10% 4% -2% -8% 2022/4/252022/8/232022/12/212023/4/20 相关研究 《2023上海车展总结：电动化百花齐放，智能化加速》 2023-04-23 《特斯拉单季度交付再创新高，官指下调单车净利短期承压》 2023-04-20 1/16 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下下跌3.6%，跑输大盘2.5pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪6 2.1.景气跟踪：周度批发同比上涨7 2.1.1.周度销量：4月第二周批发销量同比+86%7 2.1.2.库存：乘用车3月企业补库&渠道补库8 2.2.2023年上海车展，多款新车亮相8 2.3.上游成本跟踪：原材料价格小幅上涨12 3.个股基本面变化跟踪13 4.投资建议14 5.风险提示15 2/16 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（4.17~4.23）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（3.23~4.23）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.4.23）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（4.17~4.23）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~4.23）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（4.17~4.23）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（4.17~4.23）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）8 图15：3月行业整体企业库存+9.2万辆（单位：万辆）8 图16：3月行业渠道库存+9.8万辆（单位：万辆）8 图17：A+级紧凑型插混SUV竞品对比9 图18：B级新能源轿车竞品对比10 图19：�座中型纯电SUV竞品对比11 图20：中大型插混SUV竞品对比11 图21：大型MPV竞品对比12 图22：乘用车原材料价格指数环比+0.60%（4.17-4.23）13 图23：玻璃价格指数环比+7.89%（4.17-4.23）13 图24：铝材价格指数环比+2.42%（4.17-4.23）13 图25：塑料价格指数环比+1.79%（4.17-4.23）13 图26：天胶价格指数环比+2.10%（4.17-4.23）13 图27：钢价格指数环比+0.02%（4.17-4.23）13 图28：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪14 表1：乘用车厂家4月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/16 1.每周复盘 SW汽车下跌3.6%，跑输大盘2.5pct。子板块全部下跌。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第20名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/70%位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/25%分位，分位数环比上周-5pct/-6pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史93%/46%分位，分位数环比上周-1pct/-1pct。（本周具体指2023.4.17~2023.4.23，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下下跌3.6%，跑输大盘2.5pct SW汽车下跌3.6%，跑输大盘2.5pct。子板块全部下跌，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-2.5%/-4.5%/-1.0%/-4.3%/-3.9%。一个月以来，SW汽车板块下跌5.6%，跑输大盘6.7pct。2023年初至今，SW汽车板块下跌3.63%，跑输大盘10.5pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（4.17~4.23）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（3.23~4.23） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.4.23） 16.57% 1.50% 2.95% 4.16% 6.86% 5.12% -3.63% -6.71% -4.13% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：wind，东吴证券研究所 4/16 东吴证券研究所 东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第20名，排名靠后。年初至今汽车板块 排名第26名，排名靠后。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为新能源汽车指数/燃料电池指数/特斯拉指数/锂电池指数/智能汽车指数，指数分别为-4.1%/-4.3%/-4.6%/-5.4%/-5.9%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（4.17~4.23）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~4.23） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为贝斯特（11.2%）、威孚高科 （3.8%）、华达科技（3.3%）、金鸿顺（3.1%）、中国重汽（1.2%）。跌幅前�分别为德宏股份（-17.2%）、正裕工业（-14.8%）、常青股份（-12.8%）、拓普集团（-11.8%）、保隆科技（-10.7%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（4.17~4.23）图7：汽车板块周跌幅前十个股（4.17~4.23） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/70%位，分位数环比上周+0pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史70%/25%分位，分位数环比上周-5pct/-6pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史93%/46%分位，分位数环比上周-1pct/-1pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为28.37倍（上周：29.62倍），是万得全A的1.56倍，SW 5/16 东吴证券研究所 汽车零部件PE（TTM）为27.45倍（上周：28.86倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.01倍（上周：2.09倍），是万得全A的1.20倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为1.98倍（上周：2.07倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为25.58（上周：26.50倍）、106.37倍（上周：110.67倍）和67.31倍（上周：67.98倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.29倍（上周：2.36倍）、 1.54倍（上周：1.61倍）和2.26倍（上周：2.28倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图