汽车行业跟踪周报：3月第五周批发销量同比+38%

汽车行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·汽车 3月第�周批发销量同比+38%2023年04月09日 增持（维持） 投资要点 每周复盘：前期反弹+市场对于汽车价格战传导的影响担心，本周汽车板块表现一般。SW汽车下跌2.4%，跑输大盘4.1pct。子板块均下跌。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第31名，排名靠后。估值上， 自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/74%位，分位数环比上周-1pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史78%/34%分位，分位数环比上周-1pct/-4pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史93%/45%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct。 基本面跟踪：1）周度销量：乘联会周度数据口径：3月第�周批发日均16.2万辆，同比+38%，环比+72%。2月狭义乘用车产量实现166.4万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比 +10.2%，环比+11.7%）。库存：2月乘用车行业整体企业库存+4.6万辆， 2月乘用车行业渠道库存+11.5万辆。2）上游成本：原材料价格小幅下 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 研究助理谭行悦 执业证书：S0600121070041 tanxy@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 跌。本周（4.3-4.9）环比上周（3.27-4.2）乘用车总体原材料价格指数-汽车沪深300 2.34%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-0.54%/- 0.04%/+0.61%/-2.03%/-3.09%。 个股基本面更新：整车板块：长安汽车/吉利汽车/长城汽车/广汽集团/上汽集团发布3月产销数据，符合我们预期。零部件板块：继峰股份发布 《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募资不超过18.1亿元， 用于合肥汽车内饰件生产基地项目、长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目、宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目和补充流动资金。 投资建议：站在大周期视角下，汽车板块正处于第4个周期中（2005年开始算起），目前板块估值（以SW汽车PB口径）处于历史中等偏下水平（约2倍PB），板块内部基本面分化明显。综合基本面和估值比较分析，2023年板块配置目前排序：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。1）客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，后期或扩散龙二/龙三【金龙汽车/中通客车】等。2）重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的 下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期 （经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/汉马科技/中集车辆等。3）电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求） 且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：雅迪控股/爱玛科技。4）乘用车板块：价格战正在进行时。投资层面，短期（1年内）视角板块仍需消化价格战。长期（1-2年以上）视 角依然对【自主品牌全球崛起】充满信心【比亚迪/理想/长城/吉利/蔚来 /小鹏/长安/上汽/广汽】等。5）零部件板块：基本是与乘用车【一荣俱荣，一损俱损】。短期（1年内）视角优选业绩与国内乘用车价格战相关度较低的品种【中国汽研/岱美股份/爱柯迪】等。中长期（1-2年以上） 视角建议核心围绕“具备出海综合优势”布局优质零部件品种（福耀/拓普/旭升/文灿/爱柯迪/新泉/岱美/继峰/德赛/华阳/伯特利/星宇等）。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期 40% 34% 28% 22% 16% 10% 4% -2% -8% -14% 2022/4/112022/8/92022/12/72023/4/6 相关研究 《3月第三周上险量环比+5%》 2023-03-27 《3月第二周上险量环比-11%》 2023-03-19 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.每周复盘4 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌2.4%，跑输大盘4.1pct4 1.2.估值：整体下跌5 2.基本面跟踪7 2.1.景气跟踪：周度批发同比上涨7 2.1.1.周度销量：3月第�周批发销量同比+38%7 2.1.2.库存：乘用车2月企业补库&渠道补库8 2.2.上游成本跟踪：原材料价格小幅下跌9 3.个股基本面变化跟踪10 4.投资建议10 5.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（4.3~4.9）4 图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（3.9~4.9）4 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.4.9）4 图4：SW一级行业一周涨跌幅（4.3~4.9）5 图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~4.9）5 图6：汽车板块周涨幅前十个股（4.3~4.9）5 图7：汽车板块周跌幅前十个股（4.3~4.9）5 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）6 图9：整车各子版块PB（整体法，最新）6 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较6 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较6 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较6 图14：乘用车产批零及出口数据预测（单位：万辆）8 图15：2月行业整体企业库存+4.6万辆（单位：万辆）8 图16：2月行业渠道库存+11.5万辆（单位：万辆）8 图17：乘用车原材料价格指数环比-2.34%（4.3-4.9）9 图18：玻璃价格指数环比-0.54%（4.3-4.9）9 图19：铝材价格指数环比-0.04%（4.3-4.9）9 图20：塑料价格指数环比+0.61%（4.3-4.9）9 图21：天胶价格指数环比-2.03%（4.3-4.9）9 图22：钢价格指数环比-3.09%（4.3-4.9）9 图23：乘用车整车/零部件板块公司基本面变化跟踪10 表1：乘用车厂家3月周度批发数量（辆）和同比增速7 3/12 1.每周复盘 SW汽车下跌2.4%，跑输大盘4.1pct。子板块均下跌。申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第31名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/74%位，分位数环比上周-1pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史78%/34%分位，分位数环比上周-1pct/-4pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史93%/45%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct。（本周具体指2023.4.3~2023.4.9，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2023年本年度） 1.1.涨跌幅：本周SW汽车下跌2.4%，跑输大盘4.1pct SW汽车下跌2.4%，跑输大盘4.1pct。子板块均下跌，本周SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-2.4%/-3.3%/-3.2%/-2.5%/-0.7%。一个月以来，SW汽车板块下跌5.2%，跑输大盘6.5pct。2023年初至今，SW汽车板块上涨1.4%，跑输大盘6.3pct。 图1：汽车与汽车零部件板块一周变动（4.3~4.9）图2：汽车与汽车零部件板块一月变动（3.9~4.9） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 4% 1.8%1.7%1.8% -0.7% -2.4%-2.4% -2.5% -3.3%-3.2% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 1.8% 2.2% 1.4% 1.8% -5.2% -4.7% -3.6% -6.1% -9.1% 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2023.01.01~2023.4.9） 20% 15% 10% 5% 0% -5% 15.63% 7.08% 6.69% 6.50% 7.72% 8.41% 1.43% 2.34% -3.47% 数据来源：wind，东吴证券研究所 4/12 东吴证券研究所 东吴证券研究所 申万一级31个行业中，本周汽车板块排名第31名，排名靠后。年初至今汽车板块 排名第23名，排名靠后。本周汽车指数来看，各概念指数涨跌互现，按涨跌幅排序由高到地依次为智能汽车指数/燃料电池指数/特斯拉指数/锂电池指数/新能源汽车指数，指数分别为+2.3%/-0.1%/-1.1%/-1.6%/-2.0%。 图4：SW一级行业一周涨跌幅（4.3~4.9）图5：SW一级行业2023年初至今涨跌幅（1.1~4.9） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前�分别为西菱动力（7.9%）、华懋科技（6.3%）、一汽夏利（5.6%）、跃岭股份（4.4%）、朗博科技（4.3%）。跌幅前�分别为继峰股份（-10.3%）、宗申动力（-9.9%）、腾龙股份（-9.8%）、小康股份（-9.7%）、旭升集团（-9.1%）。 图6：汽车板块周涨幅前十个股（4.3~4.9）图7：汽车板块周跌幅前十个股（4.3~4.9） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 1.2.估值：整体下跌 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史81%/74%位，分位数环比上周-1pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史78%/34%分位，分位数环比上周-1pct/-4pct；SW商用载客车的PE/PB分别处于历史93%/45%分位，分位数环比上周-1pct/-3pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面与白色家电持平低于白酒；汽车零部件板块估值在PE方面低于计算机高于传媒，PB方面低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（TTM）为30.29倍（上周：30.79倍），是万得全A的1.65倍，SW 5/12 东吴证券研究所 汽车零部件PE（TTM）为29.69倍（上周：29.92倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为 2.13倍（上周：2.18倍），是万得全A的1.25倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为2.12倍（上周：2.17倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（TTM）分别为26.74（上周：27.42倍）、158.71倍（上周：203.56倍）和66.77倍（上周：68.99倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.38倍（上周：2.44倍）、 1.67倍（上周：1.74倍）和2.24倍（上周：2.31倍）。 图8：整车各子版块PE（历史TTM，整体法）图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图10：乘用车PE（历史TTM，整体法）横向比较图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所 图12：汽车零部件PE（历史TTM，整体法）横向比较图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研