安信军工周观察：中俄国防部长于莫斯科举行会谈，美SpaceX星舰首飞升空后爆炸

周核心观点： 1）国防部长应邀访问和俄罗斯，两国防长于莫斯科举行会谈。据国防部报道，16日至19日，国务委员兼国防部长李尚福应邀访问俄罗斯，并在18日与俄罗斯国防部长绍伊古举行正式会谈。两国国防部长一致认为，在习主席和普京总统的战略引领下，中俄新时代全面战略协作伙伴关系持续高水平发展，两军密切协作配合，各领域合作取得丰硕成果，不断为两国关系发展充实战略内涵。双方同意，全面落实两国元首重要共识，持续密切高层沟通，完善两军交往机制，拓展战区、军种、院校间合作，为促进中俄关系高质量发展、维护世界和地区安全稳定、服务构建人类命运共同体作出新的贡献。会谈期间，双方重申，在维护各自核心利益，首先是主权、领土完整、安全、发展问题上互予坚定支持，坚决反对外部势力干涉内政。国防部新闻发言人表示，此访深刻体现了元首外交的战略引领、两国互信的传承深化、两军合作的独立自主，彰显了新时代的中国军队为了和平、走向世界的胸怀和担当。中方向俄方介绍了中共二十大精神和全国两会情况以及构建人类命运共同体、全球安全倡议等重大理念，愿同俄方进一步巩固和加强战略协作，践行真正的多边主义，反对单边主义和霸权主义，坚定捍卫国际公平正义。中俄战略关系进一步加深，或有望进一步深化军事领域及军贸合作，相关行业需求持续释放。 2）美SpaceX星舰首飞升空后爆炸，或于数月后进行下一次试射。 据央视新闻报道，4月20日美国太空探索技术公司（SpaceX）在美国得克萨斯州进行第二次“星舰”重型运载火箭的无人飞行测试。此前，“星舰”火箭以及飞船集成系统的首次试验发射原计划于4月17日进行，后因火箭的压力调节阀冻结而延期。火箭在发射升空3分钟后，发生非计划内的解体，继而发生爆炸，被迫中止任务。“星舰”火箭发生爆炸后，太空探索技术公司创始人、首席执行官埃隆·马斯克表示，该公司会总结在此次测试中所学习到的，并在“几个月后进行下一次试射”。公司表示，该团队将审查数据并努力进行下一次发射尝试。美国国家航空航天局（NASA）局长比尔·尼尔森表示，期待太空探索技术公司从这次测试中所学到的内容以及进行下一次飞行测试。据官网信息显示，“星舰”整体高120米，直径9米，完全可重复使用时运载能力最高可达150公吨。一级“超重”火箭配置33台“猛禽”发动机，二级“星舰”飞船配置3台“猛禽”发动机和3台“猛禽真空”发动机。《中国航天报》表示，虽然未能完成首飞目标，但“星舰”技术指标的确刷新了航天器的运载指标纪录，未来有望为航天发射事业提供更多可能。我国当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】、【抚顺特钢】、【中兵红箭】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌4.26%，安信军工科创精选指数下跌2.95%，科创50指数下跌1.71%，上证综指上涨1.24%，沪深300下跌1.80%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌1.73%，在29个中信一级行业中排第16位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：中国卫通（81.13%）、欧比特（43.57%）、金信诺（38.18%）、福光股份（28.87%）、中航电测（28.66%）。 跌幅前五的个股是：红相股份（-41.24%）、瑞可达（-31.96%）、日发精机（-27.77%）、抚顺特钢（-27.7%）、鸿远电子（-27.01%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：中航电测（361.25%）、中国卫通（82.87%）、景嘉微（72.83%）、欧比特（63.65%）、金信诺（46.53%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：红相股份（-40.76%）、抚顺特钢（-32.15%）、鸿远电子（-30.44%）、通达股份（-29.25%）、光威复材（-29.08%）。 年初至今板块涨幅前五的个股是：中航电测 （375.63%）、中国卫通（100%）、 景嘉微（90.03%）、欧比特（75.82%）、ST新研（55.11%）。 跌幅前五的个股是：新雷能（-31.83%）、红相股份（-31.21%）、光威复材（-29.13%）、鸿远电子（-28.2%）、瑞可达（-26.79%）。 表1：本周行业及个股表现（2月20日-2月24日） 2.本周观点 1）国防部长应邀访问和俄罗斯，两国防长于莫斯科举行会谈。据国防部报道，4月16日至19日，国务委员兼国防部长李尚福应邀访问俄罗斯，并在18日与俄罗斯国防部长绍伊古举行正式会谈。两国国防部长一致认为，在习主席和普京总统的战略引领下，中俄新时代全面战略协作伙伴关系持续高水平发展，两军密切协作配合，各领域合作取得丰硕成果，不断为两国关系发展充实战略内涵。双方同意，全面落实两国元首重要共识，持续密切高层沟通，完善两军交往机制，拓展战区、军种、院校间合作，为促进中俄关系高质量发展、维护世界和地区安全稳定、服务构建人类命运共同体作出新的贡献。会谈期间，双方重申，在维护各自核心利益，首先是主权、领土完整、安全、发展问题上互予坚定支持，坚决反对外部势力干涉内政。国防部新闻发言人表示，此访深刻体现了元首外交的战略引领、两国互信的传承深化、两军合作的独立自主，彰显了新时代的中国军队为了和平、走向世界的胸怀和担当。一是落实元首重要共识，深化务实合作。两国防长进行了坦诚、深入、富有成效的交流，对未来一个时期中俄两军交流合作进行规划，一致同意全面落实两国元首重要共识，持续密切高层沟通，完善两军交往机制，拓展战区、军种、院校间合作，为中俄新时代全面战略协作伙伴关系充实新内涵。二是加强两军战略沟通，增进军事互信。双方就国际和地区安全形势等深入交换了意见，重申在涉及彼此核心利益问题上继续相互支持，共同抵御外部势力干涉内政图谋。俄方表示，反对任何形式的“台独”，坚定支持中方维护本国主权和领土完整。三是践行全球安全倡议，维护世界和平。中方向俄方介绍了中共二十大精神和全国两会情况以及构建人类命运共同体、全球安全倡议等重大理念，愿同俄方进一步巩固和加强战略协作，践行真正的多边主义，反对单边主义和霸权主义，坚定捍卫国际公平正义。中俄战略关系进一步加深，未来有望进一步深化军事领域及军贸合作，相关行业需求持续释放。 2）美SpaceX星舰首飞升空后爆炸，或于数月后进行下一次试射。据央视新闻报道，当地时间4月20日，美国太空探索技术公司（SpaceX）在美国得克萨斯州进行第二次“星舰”（Starship）重型运载火箭的无人飞行测试。此前，“星舰”火箭以及飞船集成系统的首次试验发射原计划于4月17日进行，后因火箭的压力调节阀冻结而延期。火箭在发射升空3分钟后，发生非计划内的解体，继而发生爆炸，被迫中止任务。“星舰”火箭发生爆炸后，太空探索技术公司创始人、首席执行官埃隆·马斯克表示，该公司会总结在此次测试中所学习到的，并在“几个月后进行下一次试射”。太空探索技术公司表示，该团队将审查数据并努力进行下一次发射尝试。美国国家航空航天局（NASA）局长比尔·尼尔森表示，期待太空探索技术公司从这次测试中所学到的内容以及进行下一次飞行测试。据官网信息显示，“星舰”系统被认为将是有史以来最强大的运载火箭，整体高120米，直径9米，完全可重复使用时运载能力最高可达150公吨。一级“超重”火箭配置33台“猛禽”发动机，二级“星舰”飞船配置3台“猛禽”发动机和3台“猛禽真空”发动机。“猛禽”发动机采用液氧甲烷推进剂，推力是SpaceX猎鹰9号火箭“梅林”发动机的两倍。火星大气中的甲烷令SpaceX有朝一日可以在火星上为“星舰”补充燃料。《中国航天报》刊文表示，虽然未能完成首飞目标，但“星舰”技术指标的确刷新了航天器的运载指标纪录，未来有望为航天发射事业提供更多可能。我国当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年4月23日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在65倍，对应23年估值约为35倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在52倍左右，剔除主机厂后板块估值约为32倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使