安信军工行业周观察：国防部回应美“2022年国防授权法案”，辽宁舰编队完成远海实战化训练

本周核心观点 1）国防部回应美“2022年国防授权法案”，指责其毒化中美两国两军关系。12月30日，国防部新闻发言人谭克非大校在例行记者上会针对美总统签署“2022年国防授权法案”一事做出回应，表示该法案充斥冷战思维和意识形态偏见，渲染“中国威胁论”，极力抹黑中国国防政策和军力发展，在台湾、涉疆等问题上对中方无端指责。该法案严重干涉中国内政，严重损害中国国家主权、安全、发展利益，严重损害中美互信，严重毒化中美两国两军关系，中方对此表示强烈不满和坚决反对。此外，谭克非还指出中国一贯坚持和平发展道路和防御性国防政策，美方粗暴干涉中国内政、渲染中国威胁、抹黑中国发展、强调对华竞争，实际上是在把两国两军关系带入危险的境地。中方敦促美方摒弃零和博弈观念，客观理性看待中国国防和军队建设，停止出台敌视性对华政策，停止将中方塑造成为美方的对手甚至敌人，多做有利于两国两军关系健康稳定发展的事。随着国际形势日趋紧张，在十四五练兵备战背景下，军工产业链或将持续受益。 2）辽宁舰编队完成远海实战化训练，有效提升航母编队体系作战能力。 据新华社报道，海军辽宁舰编队于12月30日上午圆满完成远海实战化训练，安全顺利返回青岛母港。训练过程中，编队跨黄海、东海并经宫古海峡进入西太平洋多个海域，进行多个课题综合演练、互为条件对抗训练，有效提升了航母编队体系作战能力。在西太平洋，编队连续转战多个训练海域，贴近实战检验编队作战能力，多次组织对空、对潜等分域作战训练课目，舰载战斗机岛链外跨昼夜连续训练和战术飞行，进一步锤炼作战筹划、指挥控制、体系构建、兵力协同和综合保障能力，检验、完善、优化战训成果10余项。训练期间，外军舰机对我航母编队多次抵近侦察和跟踪监视，编队全程稳慎处臵，多次组织舰载战斗机战斗起飞、有效应对，充分展示了各级指挥员过硬的军事素养和广大官兵顽强的战斗作风。十四五期间全军持续加强现代化建设，重视实战化训练，相关武器装备消耗、更替需求持续释放。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【北摩高科】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2020年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中航高科】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数上涨4.05%，上证综指上涨0.20%，沪深300下跌0.29%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨4.55%，在29个中信一级行业中排第1位。 图1：一周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：航天动力（29.21%）、久立特材（20.65%）、航天长峰（20.36%）、楚江新材（18.50%）、南京熊猫（15.43%）。 跌幅前五的标的个股是：海兰信（-19.47%）、晨曦航空（-11.44%）、西部材料（-11.26%）、特发信息（-10.71%）、兴图新科（-10.26%）。 本月板块涨幅前五的个股是：航天动力（33.59%）、航天长峰（30.38%）、旭光电子（29.98%）、中国海防（26.27%）、川大智胜（23.03%）。 本月板块跌幅前五的个股是：天秦装备（-22.50%）、博云新材（-21.84%）、广大特材（-20.17%）、杰赛科技（-19.96%）、景嘉微（-18.30%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：新雷能（189.72%）、中兵红箭（166.17%）、景嘉微（118.02%）、振华科技（111.69%）、华测导航（104.17%）。 跌幅前五的标的个股是：红相股份（-44.83%）、天箭科技（-42.28%）、航天发展（-39.17%）、盟升电子（-37.15%）、新光光电（-35.79%）。 表1：区间行业及个股表现 2.本周观点 1）国防部回应美“2022年国防授权法案”，指责其毒化中美两国两军关系。12月30日下午，国防部举行例行记者会，国防部新闻局副局长、国防部新闻发言人谭克非大校针对美总统签署“2022年国防授权法案”一事做出回应。他表示该法案充斥冷战思维和意识形态偏见，渲染“中国威胁论”，极力抹黑中国国防政策和军力发展，在台湾、涉疆等问题上对中方无端指责，鼓噪在亚太、拉美等地区加强对华遏制，煽动开展对华经贸、科技竞争，诋毁中国同有关国家正常交流合作。该法案严重干涉中国内政，严重损害中国国家主权、安全、发展利益，严重损害中美互信，严重毒化中美两国两军关系，中方对此表示强烈不满和坚决反对。此外，谭克非还指出中国一贯坚持和平发展道路和防御性国防政策，始终是世界和平的建设者、全球发展的贡献者、国际秩序的维护者、公共产品的提供者。反观美方，多年来频繁对他国发动战争，造成大量平民伤亡和流离失所，是地区和世界和平与稳定的最大威胁。 美方粗暴干涉中国内政、渲染中国威胁、抹黑中国发展、强调对华竞争，实际上是在把两国两军关系带入危险的境地。谭克非表示，中方敦促美方摒弃零和博弈观念，客观理性看待中国国防和军队建设，停止出台敌视性对华政策，停止将中方塑造成为美方的对手甚至敌人，多做有利于两国两军关系健康稳定发展的事。随着国际形势日趋紧张，在十四五练兵备战背景下，军工产业链或将持续受益。 2）辽宁舰编队完成远海实战化训练，有效提升航母编队体系作战能力。据新华社报道，海军辽宁舰编队于12月30日上午圆满完成远海实战化训练，安全顺利返回青岛母港。在20余天的训练中，编队跨黄海、东海并经宫古海峡进入西太平洋多个海域，进行多个课题综合演练、互为条件对抗训练。训练中突出以战领训、实战实训、联战联训、体系练兵，对标远海部署能力需求，深入开展实战运用演练验证，有效提升了航母编队体系作战能力。12月9日，编队启航后直奔黄海某海域，组织开展了编队搜救、舰载机战术飞行、空情处臵等多项针对性训练，并围绕舰载战斗机全天候作战进行专攻精练，高强度、跨昼夜、多批次的舰基起降训练有序展开。在向西太平洋航渡期间，辽宁舰编队航行一路、战斗一路，保持高度戒备，及时调整战斗部署等级，变换战斗队形，有效稳妥处臵复杂多变的海空情况。在西太平洋，编队连续转战多个训练海域，贴近实战检验编队作战能力，多次组织对空、对潜等分域作战训练课目，歼-15舰载战斗机岛链外跨昼夜连续训练和战术飞行，进一步锤炼作战筹划、指挥控制、体系构建、兵力协同和综合保障能力，检验、完善、优化战训成果10余项。浩瀚的太平洋涌大浪急、海况恶劣，编队官兵充分发扬“一不怕苦、二不怕死”的战斗精神，紧抓练兵时机，在复杂战场环境中锤炼敢打必胜的战斗意志。训练期间，外军舰机对我航母编队多次抵近侦察和跟踪监视，编队全程稳慎处臵，多次组织舰载战斗机战斗起飞、有效应对，充分展示了各级指挥员过硬的军事素养和广大官兵顽强的战斗作风。十四五期间，全军持续加强现代化建设，重视实战化训练，相关武器装备消耗、更替需求持续释放。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2021年12月31日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在81倍，对应22年估值约为43倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为39倍，部分高景气公司市盈率甚至在30倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将在行业高景气度下实现30%以上增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出； 信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2022年增速有望达到40-50%，仍有望享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 表2：重点公司业绩及估值一览表 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q1出现下滑，经过Q2和Q3波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表3：军工ETF基金份额情况 表4：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【北摩高科】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2)航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比